本期节目邀请了橡树资本管理公司联合创始人兼联席主席霍华德·马克斯，他是一位拥有丰富经验的投资大师，以其敏锐的市场洞察力和投资策略而闻名。节目中，霍华德分享了他对投资的见解，包括如何利用复杂的市场环境、如何识别投资机会、如何管理风险以及如何保持投资哲学的统一性。他还探讨了当前市场面临的挑战，以及他对政治和经济环境的看法。

🧑‍🎓 **霍华德·马克斯的投资理念：** 霍华德·马克斯认为，成功的投资者必须具备对金融市场和经济的深刻分析理解，并能够将这些理解转化为行动。他强调了“复杂性”和“早期采用”的重要性，认为这些因素是投资者取得成功的关键。他认为，投资者应该积极寻求复杂且尚未被广泛识别的投资机会，并敢于在早期阶段进行投资。

📊 **市场效率与投资决策：** 霍华德·马克斯认为，市场并非总是高效的，但投资者应该努力理解市场效率的概念，并根据自己的分析做出投资决策。他指出，投资者经常犯的错误包括过度自信和对市场趋势的过度依赖。他建议投资者应该保持独立思考，并根据自己的分析做出投资决策，而不是盲目跟随市场趋势。

📝 **投资中的写作：** 霍华德·马克斯强调了写作在投资中的重要性。他认为，通过写作，投资者可以清晰地表达自己的投资理念、分析结果和决策过程，并与他人进行交流和分享。他还认为，写作可以帮助投资者培养批判性思维和逻辑思维能力，从而提高投资决策的质量。

📈 **当前投资环境的挑战：** 霍华德·马克斯认为，当前投资环境面临着许多挑战，包括低利率、高估值和地缘政治风险。他认为，投资者应该谨慎投资，并积极管理风险。他还建议投资者应该关注长期投资价值，并避免短期投机行为。

🌎 **政治和经济环境：** 霍华德·马克斯认为，政治和经济环境会对投资产生重大影响。他认为，投资者应该关注政治和经济趋势，并根据这些趋势调整自己的投资策略。他还认为，投资者应该保持对全球经济的关注，并了解不同国家和地区的经济发展状况。

🤝 **保持投资哲学的一致性：** 霍华德·马克斯强调了保持投资哲学一致性的重要性。他认为，投资者应该选择与自己的投资理念相一致的投资机构和投资策略，并坚持自己的投资原则。他还建议投资者应该定期反思自己的投资哲学，并根据市场环境进行调整。

📚 **学习和反思：** 霍华德·马克斯认为，学习和反思是投资成功的关键。他建议投资者应该不断学习新的知识和技能，并反思自己的投资经验。他还认为，投资者应该阅读投资书籍和文章，并与其他投资者交流和学习。

🧠 **保持独立思考：** 霍华德·马克斯认为，保持独立思考是投资成功的关键。他建议投资者应该独立思考，并根据自己的分析做出投资决策，而不是盲目跟随市场趋势。他还认为，投资者应该质疑权威，并勇于提出自己的观点。

💎 **长期投资价值：** 霍华德·马克斯认为，投资者应该关注长期投资价值，并避免短期投机行为。他建议投资者应该选择具有长期价值的投资标的，并耐心持有。他还认为，投资者应该避免追逐热点，并保持冷静和理性。

🤔 **风险管理：** 霍华德·马克斯认为，风险管理是投资成功的关键。他建议投资者应该积极管理风险，并制定合理的投资策略。他还认为，投资者应该了解不同投资标的的风险，并根据自己的风险承受能力进行投资。

📊 **市场分析：** 霍华德·马克斯认为，市场分析是投资成功的关键。他建议投资者应该深入研究市场，并了解不同投资标的的价值和风险。他还认为，投资者应该关注市场趋势，并根据这些趋势调整自己的投资策略。

📈 **投资组合管理：** 霍华德·马克斯认为，投资组合管理是投资成功的关键。他建议投资者应该构建多元化的投资组合，并根据自己的投资目标进行调整。他还认为，投资者应该定期评估自己的投资组合，并进行必要的调整。

🤝 **团队合作：** 霍华德·马克斯认为，团队合作是投资成功的关键。他建议投资者应该与其他投资者和专业人士合作，并分享彼此的经验和见解。他还认为，投资者应该建立良好的沟通机制，并定期进行沟通和交流。

💡 **不断学习：** 霍华德·马克斯认为，投资是一个不断学习的过程。他建议投资者应该不断学习新的知识和技能，并根据市场环境进行调整。他还认为，投资者应该保持好奇心，并积极探索新的投资机会。

🏆 **成功之道：** 霍华德·马克斯认为，投资成功的关键在于深入理解市场，保持独立思考，积极管理风险，并长期坚持自己的投资理念。

🚀 **投资的未来：** 霍华德·马克斯认为，投资的未来充满挑战和机遇。他建议投资者应该保持乐观，并积极拥抱变化。他还认为，投资者应该关注新兴技术和市场趋势，并积极探索新的投资机会。

The most successful investors combine a profound analytical understanding of financial markets and the economy at large with the ability to act on those ideas. My guest today has these two attributes in spades.

Today’s conversation is with Howard Marks, the Co-Founder and Co-Chairman of Oaktree Capital Management, which is one of the largest credit investors in the world and certainly the largest investor in distressed securities. Howard started his career at Citicorp as an equity research analyst and then Director of Research, Vice President, and Senior Portfolio Manager overseeing convertible and high yield debt. After leaving Citicorp, he moved to The TCW Group, where once again, he was responsible for investments in distressed debt, high yield bonds, and convertible securities. In 1995 he and another group of partners from TCW founded Oaktree, where he remains today.

Howard is known for his penetrating mind and his memos are a must-read for any serious student of the market and I can’t think of anyone better than him to discuss the many complexities of markets and the economy of today. 

On this episode, Howard and I discuss how he ended up in the high yields space, why running research at Citicorp was a low point in his career, the concept of “efficientization”, why Graham and Dodd called bond investing a negative art, why complexity and early adoption are your friends, the dominant challenge for investors today, Howard’s prolific writing, and so much more!

 

Key Topics:

Howard’s early life from working adding machines in an accounting office to studying finance at university (3:30) How Howard ended up working at Citicorp for his first job out of school (5:39) Why running research at Citicorp was an extremely unsatisfactory role for Howard (7:25) Howard’s involuntary transition from analyst into the high yield space (9:01) The big difference between the market being efficient and being right (11:37) The concept of “efficientization” (13:14) Two main causes of mistakes in the market? (14:04) Howard’s holy grail in investing (15:12) Why Howard doesn’t use macro forecasting in his decision making (17:24) The dawn of the high yield bond era (18:55) Different approaches to the analysis of equities versus high yield bonds (20:07) Why Graham and Dodd called bond investing a negative art (21:03) Howard’s early days at The TCW Group (23:18) Complexity and early adoption as an investor’s friends (24:53) Why you must work at a firm that is in alignment with your investment philosophy (28:05) Howard’s love for writing (31:49) Using memos to shape the company culture (33:30) Why you should analyze your winners (34:47) The “I know” school versus the “I don’t know” school (36:01) The dominant challenge for investors today (38:46) What Howard thinks is behind consistently low yields (42:13) What surprises me about the politics of populism and financial markets (46:43) The rise of populism as a response to the shifting beliefs of the working class (48:16) And much more!

 

Mentioned in this Episode:

Oaktree Capital Management Memos from Howard Marks Howard Marks’ Book | The Most Important Thing Illuminated: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor Benjamin Graham & David Dodd’s Book | Security Analysis Howard Marks’ Memos:
Us and Them Coming into Focus Mysterious Economic Reality Political Reality Political Reality Meets Economic Reality

 

Thanks for Listening!

Be sure to subscribe on Apple, Google, Spotify, or wherever you get your podcasts. And feel free to drop us a line at valueinvesting@gsb.columbia.edu.

Follow the Heilbrunn Center on social media on Instagram, LinkedIn, and more!