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科技股大回调终于来了，纳指重挫2.77%，纳指100更是创2022年12月以来最大单日跌幅。标普500指数和罗素200指数均跌超1%。不过有意思的是，价值股迎来全面反弹，道指却迎来六连涨创历史新高，地区银行指数再涨1.58%，连涨7日创下年内新高，大盘到底发生了什么？$纳斯达克综合指数(.IXIC)$ $英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$
昨天指数为何暴跌?其实无外乎三点原因：①ASML业绩暴雷，带崩了整个芯片板块，让市场对AI泡沫破灭开始担忧；②特朗普一系列经济政策的展望，引发了板块之间的大轮动；③美联储降息预期的炒作，机构开始计价7月降息的可能性。
这三点原因其实就是我们前几天文章里面提到的，当前市场面临的三大主线：美国总统选举、美联储降息以及财报业绩基本面。相信在接下来几个月，这三条主线仍然会成为影响市场的关键驱动因素。接下来半个月，科技巨头将迎来业绩披露期，财报将是最为重要的驱动因素。
芯片股的闪崩是昨天纳指暴跌的主要原因，光刻机巨头ASML公布二季度业绩，利润和销售额双双超出预期，且AI芯片需求繁荣推动Q2订单量55.7亿欧元，远超预期的44.1亿欧元。ASML仍预计行业将在下半年继续复苏，但公司对三季度业绩展望低于预期，公司预计第三季度净销售额为67亿欧元至73亿欧元，市场预期为74.6亿欧元。
这份财报照理说不会跌这么多，但财报电话会议里面的一句话引发了市场的恐慌，「中国市场占阿斯麦第二季度销售额的近一半，较前一季度增长了3.9亿欧元」，这个消息一出，ASML原本财报跌幅只有4%，瞬间跌幅就扩大至7%，美股开盘之后，阿斯麦ADR盘中一度大跌至熔断，最终收跌12.74%，印象中这应该是ASML有史以来最大的单日跌幅了。
这个消息会引发ASML甚至芯片股的全面抛售？主要是三方面原因：①ASML二季度营收同比下滑10%，市场已经开始质疑AI芯片的持续增长性；②美国政府再次祭出贸易限制，继续严格限制向中国提供先进半导体技术；③中国市场占销售额一半，那是不是预示着台积电、三星等公司对光刻机的需求没那么旺盛。
从热力图来看，昨天似乎是一次正常的科技股和成长股的轮动，但我仔细想了下，这可能并不是什么正常板块轮动，而是全面回调的信号。如果是正常板块轮动，那应该是按部就班的下跌，例如纳指昨天回调0.5%，道指涨个0.3%，差不多是这样的波动，但昨天纳指暴跌2.77%，这是机构在不计成本的抛售科技股，所以大概率是跑路的信号。
至于道指和价值股在涨，更多是一种避险需求，过几天大概率是要补跌。为什么我敢肯定道指很快也要补跌？主要原因就是安硕美国地区银行ETF IAT走出了8连阳，并且创下52周新高。地区银行大多和商业地产挂钩，今年地区银行的基本面有多惨，从之前硅谷银行、第一共和银行、纽约社区银行的相继倒闭，大家应该心中有数，但现在却逆势新高，要说没鬼，打死我都不信。
我可以理解价值股的反弹，像PEP、KO、PG、WMT这些必需消费品本身就是原本的避险板块，当市场有风险的时候，这些板块往往会有不错的表现。也可以是MS、JPM、GS这些大投行的历史新高，毕竟今年股市表现很好，华尔街又成功收割了日本，大投行估值也很低，被抱团创历史新高也是应有的走势。
但地区银行却不一样，自疫情暴发以来，远程办公的兴起，使美国商业地产行业尤其是办公楼基本面面临下行压力，主要体现为企业对办公楼租赁需求下降、空置率逐渐上升、物业价格和租金增速下降，在美联储大幅加息的背景下，疫情前对办公楼租赁贡献较大的科技业的大幅裁员和退租放大了这一趋势。地区银行持续炸雷只是时间问题，但这样的背景下，竟然还创下了年内新高，这种违背基本面的逆势大涨，很显然不可持续。
昨天还有一个大消息，那就是特朗普宣布JD·万斯担任副总统候选人，特斯拉CEO埃隆·马斯克在X上称，这一决定是一个“绝佳的决定”，并称特朗普和JD·万斯的组合“回响着胜利”。不过，从万斯过往的政策立场来看，他可能并不如科技大佬们所期待的那么“亲硅谷”。
万斯是共和党内少有的支持反对科技巨头垄断的人。他曾在2022年竞选参议员期间对大型科技公司提出了批评，称它们对政治施加了太多的权力和影响。因此，投资者应该密切关注其对科技巨头的态度，以便更好地理解市场动态和潜在的政策变化。
很长一段时间以来，美国股市可以说都是由人工智能（AI）热潮、科技股推动的。再说得简单点，美股的狂飙基本都归功于“科技七巨头”，过于集中的问题也引来了不少争议和担忧。
“七巨头”在标普500指数中所占权重如此之大，以至于投行Piper Sandler的策略师在6月3日发布的一份报告中写道，他们将不再为标普500指数设置目标价，因为这七只股票的巨大影响力意味着，标普500指数不再能够代表美国股市。
传奇投资人、投资机构Research Affiliates的董事长罗伯·阿诺特（Rob Arnott）此前表示，人们可能忘了，1960年经典电影《豪勇七蛟龙》（The Magnificent Seven）中，七个人里有四个人最后都死了。
2000年互联网泡沫破灭时，不少网络公司遭遇了类似的命运。纵观历史可以发现，实际上几乎每一个十年都有当时主宰市场的“霸主”，然而“领头羊”哪有那么好当的，最后基本都被“后浪拍死了”。
桥水对美国市场历史进行了一项有趣的研究，他们发现，在创新者面前，很少有公司或行业能够一直保持住自己作为支配者的地位。因此，近期美股市场的表现很难不让人怀疑：科技股的风头已经慢慢过去。高盛的数据显示，上周标普500指数11大板块中有7个板块遭遇资金净流出。
高盛周三在一份报告中称，全球对冲基金已连续五天减少对美股的敞口，因大盘科技类股普遍回落。高盛表示，对冲基金在过去五个交易日抛售的股票价值为2022年11月以来最高，接近五年纪录高位。此外，报告指出，在过去八个交易日中，对冲基金有七个交易日卖出美国科技股。高盛表示，信息技术行业是降低风险的领头羊，其次是工业、医疗保健、非必需消费品和通信服务行业。
高盛战略策略师Rubner表示，标普500指数接下来别无选择，只能下跌。他警告说，美股调整刚开始，不要逢低买入。原因是1928年以来的数据表明，7月17日恐怕会成为标普500指数回报率的巅峰，更何况8月份是典型的被动股票基金和共同基金资金流出情况最糟糕的月份。而且季节性疲弱、仓位已经被拉得很高、以及所有利好消息（包括降息利好，特朗普交易，强劲财报）已经被消化，使得美股大盘处于夏季调整的边缘。
对于接下来的市场，我觉得短线一波全面回调是不可避免。历史总是惊人的相似，尊重历史，下半年就能赚钱，这个历史是「总统选举年，年末都创新高，年内有3~4次10%左右的回撤」，纳指昨天直接破位，那短线要去回踩50日均线+补缺口，差不多是17345，刚好差不多就是10%左右的回撤，或许跌到这个位置就可以考虑去抄底。
但问题来了，纳指距离17345还有650点的左右的下跌空间，如果科技巨头持续被抛售，那必需消费品和大投行还会被进一步加速抱团，这些板块最近本身就已经严重超买了，再被极端的抱团几次，那必然会大量机构获利止盈，引发补跌行情。从这个角度来看，这一轮回调远未结束，价值股和小盘股也即将迎来回调，虽然它们在昨天纳指暴跌的时候，并没有大幅回调。
据美国银行称，债券市场的一个可靠指标自1999年以来也首次向股市发出警告信号。该银行在周二的一份报告中强调，高风险的高收益债券的价格走势并未证实股市创纪录的涨势。美国银行表示：“近年来，高收益债券与美股齐头并进，但最近低评级的公司表现落后，尽管基准股指的涨势也依赖于少数几个热门公司。”
自今年年初以来，标普500指数（SPX）飙升了近19%，而iShares高收益公司债ETF则上涨了4%。但美国银行认为，更令人担忧的是，在债券市场上很少为人所知的角落，超高风险债券正与低风险债券背道而驰。美国银行表示，质量最低的CCC级公司债与较安全的B级债券之间的差距是25年来最大的。
该银行表示：“垃圾债利差的预警就像1999年一样。”当时CCC级公司债与B级债券的利差之比上升至3倍以上，几乎正好在互联网泡沫达到顶峰的前一年。2000年3月，互联网泡沫见顶，随之而来的是美股长达30个月的熊市，纳斯达克100指数（NDX）下跌了78%。
来自债券市场的警示信号，再加上企业何时能从人工智能中获得利润增长的不确定性，导致美国银行对投资美股持谨慎态度。该银行称其偏爱价值型股票而非大型科技股。美国银行表示：“我们预计美国家庭将在2024年下半年从大型科技公司中获利。但信贷市场并没有证实股票的涨势，投资者对人工智能越来越不耐烦。”
回到昨天大盘暴跌的这个问题上来，我觉得现在最大的风险，可能并不是科技巨头即将公布的财报，而是美联储到底有没有可能在7月进行降息。现在市场绝大多数人虽然是预测「7月不降息，9月降息25个基点」，但最近关于「7月降息25个基点，9月降息50个基点」的炒作是层出不穷，这两种降息路径可以说完全两码事了。
前者是按照美联储的计划步步为营，为了迎合大选，在大选之前正常的降息一次，但后者多降息50个基点，那可能意味着美国经济已经开始进入全面衰退，或者也有可能是政治原因，美国两党之间的竞争已经不可调和，鲍威尔和特朗普之间也存在不小的矛盾，而这就可能演变成美股的黑天鹅，我们应该清楚，降息往往会引发美股的大崩盘。
昨天特朗普接受采访时发表了一个重要观点，「如果自己获胜，他将允许鲍威尔完成美联储主席任期，并考虑让摩根大通CEO杰米·戴蒙担任财政部长；11月前应避免降息，避免提振拜登任期内的经济，将通过大力开采石油降通胀」，我们知道鲍威尔和特朗普历来不对付，那这个时候鲍威尔给特朗普上点眼药不为过吧。
特朗普之所以要求鲍威尔不降息，其实无非就是为了打压拜登，担心降息提振美国经济，不利于选情。当前，特朗普的胜选概率不断增加，可以说大局已定，但伴随着这次枪杀事件，特朗普和拜登之间的矛盾可以说不可调和了，那拜登为了大选最后一搏，让美联储放个大招，这并非不可能。
美联储三把手沃勒周三则表示，只要通胀和就业方面没有出现重大意外，降息即将到来。沃勒在讲话中表示，“我相信当前数据与实现软着陆一致，我将在未来几个月内寻找数据来支撑这种观点。因此，虽然我认为我们还没有到达最终目的地，但我相信我们正越来越接近需要降息的时候。”
美联储即将发布7月经济褐皮书，有分析师表示，7月份的褐皮书可能会增强美联储在即将召开的会议上降息的信心。“小幅至温和”的经济增长描述与5月份的报告类似，但细节显示了经济边际的疲软——包括投入成本企稳、工资增长放缓和增长预期降低。分析师预计，在9月份的FOMC会议上，政策制定者将开始逐步取消政策限制性，而这些进展应该会给他们带来安慰。
德银分析师Matthew Raskin、Steven Zeng和Brian Lu则发布报告称，随着通胀风险和劳动力市场走向平衡，理解联邦公开市场委员会（FOMC）关于就业的政策策略变得越来越重要。德银认为，劳动力市场将是美联储未来政策的更重要决定因素，从而成为美国利率的更大驱动力。德银还指出，市场低估了美联储对劳动力市场疲软可能做出的反应。
所以，大家要小心接下来半个月的走势了，一旦科技巨头业绩暴雷，那市场开始炒作经济衰退，那美联储确实就有可能会在7月30日宣布降息。到时候「经济衰退」+「业绩炸雷」+「选情变数」，三大利空的buff叠在一起，这画面实在太美不敢看。
今年很多预测，那都是要和大选关联起来，或者说有些预期那是不可预测的。
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