本文分析了乳业市场的当前状况，指出在需求减弱和供给过剩的背景下，乳业市场面临挑战。但渠道库存下降和低基数效应预示着基本面可能逐步改善。同时，南下资金的增持和公司分红预期的提升，为投资者提供了潜在的投资机会。

🐄 基本面分析：Q2主动去库存，行业需求偏弱，但渠道库存回落和H2低基数效应可能带动基本面改善。公司预计将削减capex，增加自由现金流，支持分红和回购。

🚜 供给端观察：奶价持续下滑，需求过剩导致上游牧场经营压力增大，产能出清加速。供给退出确定性增强，为市场带来新的调整契机。

💹 交易面分析：南下资金增持显著，持股比例大幅上升，显示出市场对乳业股的关注和信心增强。投资者可关注这一趋势带来的投资机会。

📉 分红端预测：行业需求走弱导致产能利用率下降，公司计划削减资本开支，预计每年自由现金流可达50~60亿，有利于提升分红和回购比例，吸引长期投资者。

基本面：Q2主动去库&行业需求较弱，预计同比有波动，但渠道库存回落以及H2同期低基数下，基本面有望环比逐步改善。 供给端：奶价持续走低、行业需求过剩严重，也意味着上游牧场经营压力持续加大，产能持续出清。下游需求恢复较难预测，但是上游供给退出在确定性推进。 交易面：南下资金持续增持，南下持股比例从年初2.9%提升至目前的10.2%。 分红端：行业需求走弱、产能利用率下降，公司将削减今年及之后capex，公司每年自由现金流有望达到50~60亿，支撑公司进一步提升分红+回购比例，预计公司未来现金回报率