本期Hidden Forces播客邀请了前货币监理署首席经济学家，德克萨斯大学奥斯汀分校政治经济与历史中心主任查尔斯·卡洛米里斯，讨论其最近发表的论文《财政主导与零利率银行准备金要求的回归》。卡洛米里斯教授认为，美国政府可能会采取新的、更严厉的金融压迫措施，包括征用美国银行体系来为不可持续的高债务和赤字支付提供资金，否则将导致主权债务危机。

👨‍🏫 **美国银行政策的历史**：卡洛米里斯和科菲纳斯讨论了美国银行政策的历史，以及美国政治经济的独特特征，这些特征决定了美国如何应对政治危机以及通过美国银行体系解决危机的民粹主义诱惑。 他们探讨了美国银行政策的演变，从早期以金本位为基础的体系，到20世纪初的联邦储备制度的建立，以及近年来货币政策和监管措施的转变。他们还分析了美国政治经济体系中一些关键因素，例如政治两极分化、利益集团的影响以及公众对政府干预的看法，这些因素对美国应对危机的方式产生了重大影响。 他们指出，美国历史上曾多次利用银行体系来解决政治危机，例如二战期间征用银行体系为战争提供资金，以及2008年金融危机期间政府对银行的救助。然而，这些措施也引发了关于政府干预的争论，以及对银行体系的长期影响。

📈 **即将到来的财政债务危机**：卡洛米里斯教授认为，美国不可避免地将面临一场财政债务危机，并讨论了如何以及何时采取措施来解决这场危机。 他认为，美国政府的债务水平已处于不可持续的水平，而近年来不断增加的支出和低利率政策加剧了这一问题。他预测，随着利率上升，美国政府将面临越来越大的压力来偿还债务，而这将导致更加激进的财政政策，甚至可能导致金融压迫措施的实施。 卡洛米里斯教授还指出，美国政府可能会利用银行体系来为其债务提供资金，例如通过发行更多国债或直接征用银行储备金。这些措施将对银行体系和经济产生重大影响，例如利率上升、通货膨胀加剧以及投资减少。

💸 **财政主导下的经济**：卡洛米里斯和科菲纳斯讨论了财政主导对经济的影响，包括可能出现的经济困境，以及如何结束这种状况。 他们认为，财政主导将导致经济增长放缓，通货膨胀加剧，以及投资减少。政府可能会采取措施来控制通货膨胀，例如控制价格或限制工资增长，但这些措施可能会对经济造成负面影响。 卡洛米里斯教授还认为，财政主导可能会导致金融体系的崩溃，因为投资者可能会对政府的偿债能力失去信心，而导致债券市场崩盘。他认为，要结束财政主导，需要采取措施来减少政府债务，例如提高税收或削减支出，但这将是一个痛苦的过程。

💻 **金融科技和加密货币**：卡洛米里斯和科菲纳斯讨论了金融科技和加密货币在财政主导下的经济中的作用。 他们认为，金融科技和加密货币可能会为个人和企业提供一种绕过政府控制的金融体系的方式。例如，加密货币可以作为一种替代货币，而金融科技公司可以提供替代的支付和借贷服务。 然而，他们也指出，政府可能会采取措施来限制金融科技和加密货币的发展，例如通过监管或税收政策。最终，金融科技和加密货币在财政主导下的经济中的作用将取决于政府的反应和监管力度。

🏦 **银行体系的未来**：卡洛米里斯和科菲纳斯讨论了财政主导对银行体系的影响，以及银行体系的未来。 他们认为，财政主导可能会导致银行体系的国有化，因为政府可能会采取措施来控制银行的贷款和储蓄。这将对银行体系的盈利能力和独立性产生重大影响。 此外，他们还认为，财政主导可能会导致银行体系的碎片化，因为投资者可能会将资金转移到更安全的资产中，例如黄金或加密货币。这将导致银行体系的流动性下降，并可能加剧金融危机。 总的来说，卡洛米里斯教授认为，美国政府可能会采取金融压迫措施来解决即将到来的财政债务危机，而这将对经济和金融体系产生重大影响。他认为，金融科技和加密货币可能会在未来发挥重要作用，但政府的监管力度将决定这些技术最终的影响。

In Episode 323 of Hidden Forces, Demetri Kofinas speaks with the former Chief Economist at the Office of the Comptroller of the Currency and the Director of the Center for Politics, Economics, and History at the University of Texas at Austin, Charles Calomiris about his recently published paper “Fiscal Dominance and the Return of Zero-Interest Bank Reserve Requirements.”

In the paper, Dr. Calomiris considers the possibility that the United States government will enact new and more onerous forms of financial repression, including commandeering the US banking system to fund unsustainably high debt and deficit payments that would otherwise lead to a sovereign debt crisis.

In the first hour, Calomiris and Kofinas discuss the history of US bank policy and the unique characteristics of the American political economy that inform how the nation responds to political crises and the populist temptation to resolve them through the US banking system.

The second hour is devoted to a discussion about when and how such measures will be taken to resolve an impending fiscal debt crisis that professor Calomiris believes is inevitable. They discuss what the signposts for such an impending crisis could be, the tradeoffs that an economy operating under the conditions of fiscal dominance would have to make, how such a period of fiscal dominance could end (i.e., either through a prolonged period of double-digit inflation or a full-blown debt crisis), and what role fintech, crypto, and other forms of decentralized finance will play in such an economy given the government’s need to fund itself without losing complete control over inflation.

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Producer & Host: Demetri Kofinas

Editor & Engineer: Stylianos Nicolaou

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Episode Recorded on 08/09/2023