来源：雪球App，作者： 零下七度7，（https://xueqiu.com/8011603435/297680913）
首先明确一点，无论有多么光冕堂皇的理由，在多次业绩会和股东会时管理层发声公司股价被低估的背景下，此时发行可转债融资摊薄原有股东权益无论如何都是利空，这点无可争辩。本文旨在讨论两个问题：1.平安是否现金流出了问题,缺钱了。2.这次发行美元可转债对股东影响有多大。
1.平安现金流是不是出了问题，截止2024年3月31日公司资产总额11.98万亿，其中保险资金投资组合规模4.93万亿，且对于银保行业绝大多数以金融资产的形式存在，这类资产的特点主要是流动性强,变现能力高，说金融行业现金流出问题的投资者纯属无稽之谈。反过来说，如果真出了问题， 35亿美元折合人民币约255亿在近12万亿资产规模面前也是螳臂当车，显然公司融资目的不在于资产出问题。
2.补充资本提升偿付能力。截止2023年3月31日，平安寿险/平安产险/平安养老险/平安健康险核心偿付能力充足率分别为118.8%/173.8%/206.4%/267.2%，综合偿付能力充足率分别为206%/199.1%/296%/318.7%,均高于50%和100%的监管要求。受关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知的影响，至2023年第三季度以来，寿险公司的偿付能力均有所提升，这次优化主要使计算偿付能力充足率的分母端最低资本有所下降。平安由于过去几年主业下滑，但分红不降反升消耗核心资本，对比同行偿付能力压力比较大。除此之外，今年平安上半年保费收入4812.68亿，同比+4.66%，其中寿险及健康险3208.72亿，同比+ 4.96%，且超过2019年最好水平，负债端的增长也同时增大了对资本金的需求。但随着去年以来主业恢复增长，公司有能力在维持分红不下降的前提下留存更多的资本用于业务发展进入良性循环。
3.之前有朋友和我讨论子公司现金流没有问题，但不代表集团母公司现金流同样良好。查看2024年第一季度平安母公司资产负债表，货币资金134.9亿+定期存款87.75亿+ FVPTL113.52亿+债券投资326.27亿，合计662.44亿。还不算六月子公司平安银行的分红，这些都是极易变现的资产。总负债只有255.63亿，今年3月23日$陆控(06623)$ 2023年全年净利润10.32亿，同比-88.2% ，虽然净利润大幅下滑但管理层宣布派发2023年现金红利100亿，投资者可以选择现金分红或者等额股票。7月4日，平安以股代息收取约5.09亿股陆金所股份，持股比例由原先41.4%提升至56.82%并表。无论从哪个角度也看不出母公司缺钱的样子。
4.这次美元可转债融资对原有股东的影响。本次公司计划发行35亿美元可转债，按当前汇率计算约255亿人民币。以公司总股本182.10234607亿股，按43.71的转股价计算，若全部转股，公司股本将扩充6.25203614亿股至188.35438221亿股，每股权益摊薄3.32%。下午公司公告称已注销回购的1.02592612亿股，占本公司总股本的0.56338%，若计算这部分影响原有股东权益稀释约2.76%。换个角度， 2023年全年公司分红442亿，与一些银行融资直接吞噬原有股东好几年的分红不同，这次255亿融资仅占公司一年分红的57%，客观地说整体影响有限。
5.若可转债不实行转股，公司到期赎回，五年期按年利率0.875%计算五年财务成本仅为4.5%，且不稀释股东权益。在美元未来降息的背景下人民币被动升值，若超过4.5%即可覆盖财务成本。当然如果公司融资目的仅在于做人民币升值套利个人持反对意见。
6. 总结一下，这次发行可转债西市原有股东权益整体利空，但影响有限。平安现金流或者说金融行业不存在现金流问题。融资目的个人偏向于补充资本提升偿付能力，原因过去几年主页经营困难业绩下滑但分红不降反升需要补充核心资本，随着业务恢复正常业绩反转有望重回分红与留存资本双增的良性通道。
