摩根士丹利发布研究报告，预计金蝶国际今年上半年营收将按年增长12%，低于此前预测的15%至20%的全年增长幅度。主要原因是中小企业需求疲软，导致新预订表现不佳，公司指引存在下行风险。尽管大型企业的云端需求依然稳固，但金蝶云订阅服务年经常性收入(ARR)增长率预计仅为25%，低于此前预计的30%。

🎯 **中小企业需求疲软拖累新预订表现**: 摩根士丹利指出，中小企业需求疲弱，导致金蝶国际新预订表现不佳，预计金蝶云订阅服务年经常性收入(ARR)增长率将仅为25%，低于此前预计的30%。这主要是因为中小企业在当前经济环境下，信息科技预算缺乏韧性，导致对金蝶产品的需求下降。

📈 **大型企业云端需求稳固，市场份额有望持续增长**: 尽管中小企业需求疲软，但摩根士丹利预计大型企业的云端需求将保持稳固，金蝶国际的市场份额增长应是可持续的。这表明，金蝶国际在大型企业市场拥有较为稳定的客户基础，并能够继续从云计算市场发展中获益。

📉 **营运开支温和增长，但净亏损料收窄**: 摩根士丹利预计金蝶国际的营运开支将温和增长5.5%，上半年正常化净亏损料2.26亿元，按年同期收窄20%。这表明，金蝶国际正在努力控制成本，并预计其盈利能力将有所改善。

💰 **目标价下调至10港元，维持“增持”评级**: 考虑到宏观经济的影响和ARR增长率的下调，摩根士丹利将金蝶国际2024至2026财年各年营收预测分别下调2%、3.5%及5%。同时，该行将金蝶国际目标价由14.6港元下调至10港元，但维持“增持”评级，预计其基础业务将可跑赢同业。

💡 **关键信息**: 金蝶国际上半年营收增长放缓，主要受中小企业需求疲软影响，但大型企业云端需求依然稳固，预计其基础业务将可跑赢同业。

格隆汇7月16日｜摩根士丹利发表研究报告指，预期金蝶国际今年上半年营收将按年升12%，低于早前15%至20%的全年按年升幅指引，同时预期金蝶云订阅服务年经常性收入(ARR)增长率将有5个百分点的落差，料仅增25%，低于指引增30%；主要由于中小企需求疲弱，资讯科技预算缺乏韧性，拖累新预订表现，公司指引有下行风险。至于大型企业的云端需求应该稳固，公司的市场份额增长应是可持续。该行预计，金蝶国际的营运开支将温和增长5.5%，上半年正常化净亏损料2.26亿元，按年同期收窄20%。该行亦将金蝶国际2024至2026财年各年营收预测，分别下调2%、3.5%及5%，以反映宏观经济影响，以及26%的ARR年均复合成长率假设。该行亦削减对金蝶营运开支的假设，惟幅度低于对收入预测的下调幅度。该行将金蝶国际目标价由14.6港元下调至10港元，维持“增持”评级，同时预计其基础业务将可跑赢同业。