本文主要探讨了投资时如何识别公司管理层的人品问题，作者以自身在VC行业的经验为例，阐述了在投资意向书中加入条款来约束管理层行为，并强调投资者应该保持警惕，假设管理层可能会偷股东的钱，并对管理层的行为进行密切关注。作者还指出，在二级市场，投资者需要更加谨慎地识别管理层的人品问题，并通过自身调查和了解来判断是否值得投资。

🤔 投资意向书中的条款约束：作者在文中提到，在VC行业中，投资意向书中通常会包含针对管理层人品的条款，这些条款旨在约束管理层的行为，防止其侵犯股东利益。这些条款通常被认为是股东保护自身权益的必要措施，也是VC行业普遍的规定。

🧐 投资者需要保持警惕：作者强调，投资者在投资时需要保持警惕，不要盲目信任管理层的人品。他建议投资者应该假设管理层可能会偷股东的钱，并对管理层的行为进行密切关注。这是一种防范风险的必要态度，可以帮助投资者避免潜在的损失。

👀 二级市场投资的风险：作者指出，在二级市场，投资者需要更加谨慎地识别管理层的人品问题。因为在二级市场，投资者与管理层之间没有投资意向书的条款约束，需要通过自身调查和了解来判断是否值得投资。

⚠️ 投资决策的原则：作者认为，在投资决策中，人品问题只能用来扣分和做排除的，不接受人品溢价。对于那些过去一直保持良好操守的公司管理层，可以暂且相信他们。但对于那些人品存疑的管理层，则需要谨慎观望，避免投资风险。

📊 投资决策的依据：作者强调，投资决策应该基于对公司管理层的能力和人品的全面了解，而不是仅仅依靠PR文章或其他片面的信息。投资者需要进行深入的调查和分析，才能做出明智的投资决策。

来源：雪球App，作者： 仓又加错-刘成岗，（https://xueqiu.com/6623660105/297568994）

上次答应过大家，把以前干VC时的条款拿出来，聊聊怎么看待公司管理层的人品问题。上个月大愚基金的致投资人信聊的就是这个话题，摘录并作部分修改，发出来供大家参考、讨论、指正。

以下是致投资人信内容：

2024年6月

各位投资人，

大家好！

我在网上发现很多人投资时或多或少都有点幼稚病，盲信管理层人品。

我们说投资时要考察管理层是否优秀，通常指的是管理层的能力是否优秀，关于管理层能力问题，以后择机会另谈，但是能力和人品是两回事。

先给大家看一下我以前干战投和产投时，公司的《投资意向书》模板：

针对管理层的人品问题有很多很多的约束，如果违反了这些条款，最严重的会怎么样？

直接把公司给清算掉！

这些条款，都是假设管理层可能会偷股东钱的，说得不好听点，就是把管理层当贼防，请注意，这些条款是VC行业普遍规定，是股东们普遍用来保护自己股东权益的条款，并非我司条款严苛，据我所知，我司的条款是属于相当公道的。

公司IPO了，到了二级市场了，股东跟管理层签的这些条款统统会失效，那么怎么防范管理层可能偷钱呢？有些人品问题，《公司法》管着；有些人品问题，有关监管部门管起来了；没有管起来的，则要靠我们投资者自己当心。当心的前提是认知态度：假设管理层可能会偷股东钱的。实际上股票市场上，管理层偷股东钱的事情几乎天天都在发生，我不知道除了幼稚没吃过亏之外，为啥会有“我信任这家公司管理层人品”这样的想法存在，得出这个结论之前，真的对这家公司的管理层的方方面面有足够了解吗？还是只看了PR文章？

所以在我的投资体系里，人品在投资上只能用来扣分和做排除的，不接受人品溢价。

有些公司管理层偷过股东钱，一定拉黑。有些公司管理层人品存疑，先观望，不买也没什么损失，买了才是真有可能损失。只有那些过去一直保持良好操守的，我们可以暂且相信他们。

每月持仓情况。
（略。。。）

刘成岗

2024年6月30日，北京

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