2024年至今涨幅可观的细分板块寥寥无几，其中之一是海外英伟达链，中际旭创、新易盛、沪电、深南基本上都是80-100+%的涨幅，就连尚未产生实际营收和业绩贡献，还停留在预期阶段的铜缆细分都是翻倍涨幅。
英伟达链的几个公司的营收是从去年Q3-Q4开始反应海外AI算力高景气度的，那么国内算力行业景气度如何？几个指标可以侧面反应出来：
1、国内AI服务器份额50%的浪潮信息2024年上半年营收同比增60%以上，达到400亿，创历史最高，并且这还是H20在6月份才开始出货的背景下取得。
2、今年H20在国内的出货量预期从此前的大几十万片上调到了100万片（MS AI Supply Chain Tracker的信息）。
今年的kimi、通义千问、萝卜快跑的出圈大火也标志着国产大模型、AI应用进入了新一轮快速迭代升级周期，而OpenAI已经给出了大模型升级迭代的最重要法则---scaling law，即“大力出奇迹”。在海外大厂持续堆算力的背景下，国内未来几年算力规模的持续高速增长是可以预见的。
OpenAI最近曝光了他们五级AGI路线图，目前的GPT-4仍仅处于L1阶段，未来一段时间会迭代到L2，并预测L5 （实现AGI的最后一步）将最快在2027年实现。这种来自外部的压力将迫使国内不得不大力在AI竞赛中奋起直追。
再回到最初的话题，为什么当下市场对国内算力的景气度感知不深。主要是中美在AI算力投资上存在错位现象，海外大厂是从去年ChatGPT3.5爆火开始开展算力军备竞赛，英伟达等海外算力公司基本上是从去年5月开始财报开始呈现出高景气度表现。而国内的AI算力投入是从去年四季度才开始显现，H800的禁令也对中国AI算力投资节奏产生了扰动。
国内算力目前可以分为三个体系：1、昇腾；2、英伟达H20；3、寒武纪、沐曦、壁刃等国产自研以及阿里平头哥，百度昆仑芯三代、腾讯紫霄等主要用于推理的云厂ASIC。昇腾主要是HW超聚变自己做服务器，结合上个月的传闻，对A股那几个公司带来的份额和弹性可能很小。而对于H20、国产新兴GPU、云厂ASIC，考虑到浪潮的供应链管理、规模效应、交付能力，都会乐意找浪潮合作。因此对于2、3这类算力的放量，能够真正受益且带来较大弹性的上市公司就是浪潮信息了。
浪潮信息在国内AI服务器50%市占率，今年上半年营收同比60%增长，创历史新高的营收已经证明了行业景气度。并且H20是从今年6月才开始出货，尚未大规模放量，可以预期下半年公司的营收将继续环比、同比高增。按照今年100万片H20销量，浪潮50%的份额将带来400亿左右的营收规模，算上通用服务器（通用服务器需求今年也在底部回升）和云厂自研ASIC芯片服务器的量，浪潮今年的营收大概率可以做到1000亿（2020-2023年营收在600+亿徘徊），按照民生预测的3%净利润率，今年其净利润有望冲击30亿（据说这也是公司内部定的目标）。关于半年报营收超预期、利润率不及预期的问题，民生电话会里透露的信息是跟公司沟通后的结论是类似22Q1营收高增、应收账款科目环比高增导致公司单季度信用减值损失计提影响（3-5个亿左右利润影响），后续会冲回。
美股的两个服务器公司超威和戴尔，超威电脑从23年初至今涨了10倍，目前市值3600亿+RMB市值，戴尔涨了三倍多，目前7000亿+RMB市值。浪潮作为国内AI服务器龙头公司，在一些干扰因素下，从去年年初AI行情开启到现在累计涨幅才70%，市值550亿。结合所处行业景气度和其自身行业地位、营收、利润预期，这个位置是风险更大还是机会更大呢？
最后一句话总结一下浪潮信息的投资逻辑：作为具备强大供应链管理、规模效应、技术壁垒（光互连、液冷等硬件设计、软件开发、系统集成等）的国内AI服务器龙头公司，未来几年国内算力高景气度中将享受英伟达H20、国内大厂ASIC推理芯片、除昇腾外的国产自研GPU放量带来的营收和业绩弹性。
本话题在雪球有33条讨论，点击查看。
雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz]]>
