传奇生物与Pharmacyclics的收购案例具有相似性，两者都拥有超级单药，且强生拥有部分股权。这类收购争议点较小，主要集中在价格上，特别是峰值销售额。与早期生物技术公司相比，这类公司的收购更具确定性和吸引力，因此达成交易的可能性较大。

🤔 **案例分析：Pharmacyclics的收购历程** 2015年，AbbVie以147亿美元收购了生物技术公司Pharmacyclics，主要驱动力是Pharmacyclics的明星药物Imbruvica，该药物用于治疗B细胞恶性肿瘤，具有巨大的市场潜力。收购过程历时约一年，从最初的接触到最终达成协议，经历了多轮谈判和报价。最终，AbbVie以每股261.25美元的价格收购了Pharmacyclics，总价约210亿美元。 Pharmacyclics的收购案例为传奇生物的潜在收购提供了参考。由于传奇生物也拥有一个超级单药，且强生拥有部分股权，因此其收购过程可能与Pharmacyclics类似，争议点较小，主要集中在价格上。 Pharmacyclics的收购案例表明，拥有超级单药的生物技术公司具有很高的收购价值，特别是当这些药物具有巨大的市场潜力且已获得FDA批准时。 此外，Pharmacyclics的收购案例也表明，大型制药公司对这类公司的收购兴趣浓厚，并愿意为其支付高昂的价格。

🤝 **收购的关键因素：价格与峰值销售额** 传奇生物与Pharmacyclics的收购案例都涉及到价格谈判，特别是峰值销售额。峰值销售额是衡量药物价值的重要指标，也是收购价格的重要参考依据。 由于传奇生物的CAR-T药物CARVYKTI已经获得FDA批准，并且具有巨大的市场潜力，因此其峰值销售额预计将达到数十亿美元。然而，预测峰值销售额并非易事，需要考虑多种因素，例如药物的疗效、安全性、竞争对手、市场需求等。 为了解决价格谈判中的分歧，可以使用CVR（Contingent Value Right，或称“或有价值权”）协议。CVR协议是一种对赌协议，根据药物的实际销售额支付相应的款项。这种协议可以有效地将收购价格与药物的未来销售业绩挂钩，降低收购风险。

📈 **收购的优势：确定性和吸引力** 与早期生物技术公司相比，像传奇生物和Pharmacyclics这样的公司，其收购更具确定性和吸引力。这是因为这类公司已经拥有成熟的药物，并已获得FDA批准，消除了很多变量，如临床结果的不确定性等。 对于潜在的收购方来说，收购这类公司可以迅速获得一个成熟的药物，并将其纳入自己的产品组合，从而快速扩大市场份额。同时，由于药物的市场潜力已经得到验证，收购风险也相对较低。 对于传奇生物的股东来说，被收购可以实现快速变现，并获得更高的投资回报。此外，被收购后，公司可以获得更大的资金和资源，从而进一步推动药物的研发和商业化。

🚀 **传奇生物的未来：收购的可能性** 传奇生物目前处于快速发展的阶段，其CAR-T药物CARVYKTI已获得FDA批准，并已开始在美国市场销售。随着药物的销售额不断增长，传奇生物的市场价值也在不断提升。 考虑到传奇生物的市场价值和潜在的收购价值，其被收购的可能性很大。特别是考虑到强生公司已经拥有传奇生物部分股权，因此强生公司可能会选择完全收购传奇生物，以获得CARVYKTI的全部权益。 传奇生物的未来取决于其药物的销售业绩和市场竞争状况。如果CARVYKTI能够取得成功，并成为市场领先的药物，那么传奇生物被收购的可能性将更大。

🔮 **传奇生物的收购将带来巨大影响** 传奇生物的收购将对医药行业产生巨大影响。首先，这将加速CAR-T疗法的商业化进程，为患者带来更多治疗选择。其次，这将推动医药行业并购的热潮，为生物技术公司带来更多发展机会。最后，这将改变医药行业的竞争格局，为患者带来更多益处。 传奇生物的收购将是一个重要的里程碑，它将标志着CAR-T疗法进入新的发展阶段。未来，CAR-T疗法将继续发展，并为患者带来更多治疗选择。

来源：雪球App，作者： Al2009，（https://xueqiu.com/6687467173/297445194）

传奇生物有点像Pharmacyclics，拥有一个超级单药， 这个药收购时候年(2014)销售额5亿美元，峰值年销售预期达到70亿美元。巧合的是，强生也拥有这个药的一半的所有权。这类公司的并购可能争议点相对较小，主要的分歧会集中在价格上，特别是峰值销售额这个重要因素。相比于早期生物技术公司，这类公司的并购消除了很多变量，如临床结果的不确定性等，因而更具确定性和吸引力。因此如果董事会有意向出售，达成交易的可能性较大，价格问题可以用CVR签个对赌协议解决。

2015年，AbbVie以147亿美元收购了生物技术公司Pharmacyclics。这次收购的主要驱动力是Pharmacyclics的明星药物Imbruvica，这是一种用于治疗B细胞恶性肿瘤的突破性药物，已获批用于多种适应症，包括慢性淋巴细胞白血病（CLL）和套细胞淋巴瘤（MCL）。Imbruvica具有巨大的市场潜力，预计年销售额将达数十亿美元。Pharmacyclics拥有Imbruvica的一半权益，而强生公司拥有另一半。

根据14D-9文件（美国证券交易委员会要求的用于披露公司收购信息的文件），此次交易的时间线总结如下：

最早的接触发生在约一年前。交易前3个月，Pharmacyclics联系了专业并购投行Centerview。Centerview和J.P. Morgan主导了这项并购，并在交易前两个月组织了5家有意向的公司进行报价。交易前2周，公司交易动向被媒体披露。

经过几轮报价，最终确定了以210亿美元的价格收购Pharmacyclics的交易。由于Pharmacyclics只拥有一半的药物所有权，此次交易中Imbruvica的总估值为420亿美元。这次收购当初被视为高价，但回顾一下，到了2019年Imbruvica的销售额已超过70亿美元，到2022年达到了峰值86亿美元，确实也达到了ABBVie的预期。

交易时间线：

2014年2月 Pharmacyclics的CEO Robert Duggan被另一家生物技术公司接触，对方提议合并。但Pharmacyclics认为时机不对，婉拒了这个提议。

2014年9月和11月 Pharmacyclics管理层与投行J.P. Morgan会面，讨论了行业趋势和市场看法。J.P. Morgan表示，有多家制药公司对Pharmacyclics表示了收购兴趣。

2014年11月和12月 Pharmacyclics董事会评估了公司的战略方向。他们认为公司股价没有反映出IMBRUVICA药物的全部潜力，同时公司需要扩大规模和寻找新CEO继任者。因此，董事会认为与大型战略伙伴合并可能是实现股东价值最大化的最佳选择。

2014年12月7日 Pharmacyclics管理层与另一家投行Centerview会面，讨论了潜在的收购流程。

2014年12月10日 Duggan告知一家制药公司（代号Party A）Pharmacyclics可能会启动收购程序，询问其是否有兴趣参与。Party A表示有强烈兴趣。

2015年1月 Pharmacyclics管理层与投行确定了5家最可能有兴趣的潜在买家：Party A、AbbVie、Party B、Party C和Party D。

2015年1月12日 J.P. Morgan首次联系AbbVie，询问其是否有兴趣收购Pharmacyclics。

2015年1月底到2月初 Pharmacyclics与AbbVie、Party A和Party B分别签署了保密协议。

2015年2月上旬 Pharmacyclics管理层分别向这三家公司做了详细介绍。三家公司都表现出强烈的收购兴趣。

2015年2月20日 Pharmacyclics要求三家公司在3月3日前提交正式收购提案。

2015年2月25日 媒体报道Pharmacyclics正在探索出售公司的可能。Pharmacyclics股价大涨17%。

2015年3月2日 三家公司分别与Pharmacyclics高管会面，提出初步报价。AbbVie报价最高，每股250美元。

2015年3月4日 三家公司提交最终报价。AbbVie以每股261.25美元的最高价胜出。合计约210亿美元。

当天晚上，Pharmacyclics董事会一致批准了与AbbVie的合并协议。

2015年3月4日收盘后 AbbVie和Pharmacyclics联合宣布了这项交易。

附：

CARVYKTI的产能增长路径 网页链接

金斯瑞与传奇生物的市值比较 网页链接

应对收购，对金斯瑞和传奇生物股东最有利的方案，兼谈估值 网页链接

商业化生物技术公司的收购案例：辉瑞收购Seagen与传奇生物的CARVYKTI的潜在价值网页链接

德意志银行的CARVYKTI的销售预测 网页链接

$金斯瑞生物科技(01548)$ $传奇生物(LEGN)$