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最近煤炭股随着二季报不理想的业绩预告，来了一波猛烈的下跌，作为一名煤炭股持股者何去何从成为一道选择题。抛开大盘的因素，个股的基本面是我们最关注的，山煤国际现在又回到了260亿（前天创了今年新低12.98），我们再扒一扒看一看它的基本面吧。
一、山煤国际煤炭主业的资产和净资产
先给大家看看下边这个表格：
1、这个表里三个全资矿豹子沟、鹿台山、铺龙湾的资产和净资产，是从有据可查的2014年报以来在不考虑分红的情况下推导而来，其它矿都是引用的上市公司2023年年报。
2、从这个表可以看出，假如庄子河的资产、净资产和豹子沟这几年来的分红相抵消，则截止23年底山煤国际煤炭主业总资产约为478.34亿，净资产为299.89亿，资产负债率为37.31%。
3、如果抛开三个亏损矿，只考虑其它盈利矿，那么山煤的总资产为418.75亿，净资产为301.07亿，资产负债率为28.1%，净利率为38.39%。但就这块盈利煤矿资产而言，在所有煤炭股中应该是数一数二数三的。
二、山煤国际的六大主力矿
1、河曲露天煤业，A股盈利能力最强的露天矿（没有之一），总资产66.15亿，净资产40.12亿，净利率45.74%，资产负债率39.35%，这个恐怖的赚钱机器可以100%分红（大股东最受益）；
2、霍尔辛赫煤业，煤质极其优良的贫煤矿，精煤洗出率很高，山煤国际老矿中的定海神针，总资产94.12亿，净资产69.19亿，净利率37.81%，资产负债率26.49%，理论上也可以100%分红；
3、长春兴煤业，A股成本最低的井工矿（没有之一），总资产65.13亿，净资产40.12，资产负债率只有8.75%，理论上也可以100%分红；
4、经坊煤业，品质一流的贫瘦煤矿，由于其两个配套工厂（建材厂和灯具厂）毛利率低，影响了企业净利率，总资产69.91亿，净资产45.17亿，净利率35.39%，资产负债率35.39%，由于上市公司占比75%权益，也有大比例分红的动力；
5、豹子沟煤业，稀缺的主焦煤矿（高硫），总资产39.27亿，净资产32.04亿，净利率45.91%，资产负债率18.41%，上市公司占有100%权益，收购洗煤厂后今年净利润高于去年是大概率事件，理论上也可以100%分红；
6、凌志达煤业，总资产25.54亿，净资产17.5亿，净利率40.03%，资产负债率31.48%，上市公司占比63%权益，也有大比例分红的能力和动力。
上述六个主力矿去年权益净利润合计为43.05亿。
三、山煤国际的业绩推算和分红推算
1、业绩推算
众所周知，山煤今年一季度和二季度的产量是按照没有核增来生产的，二季度除了河曲露天核增没有批准以外，其它都已经核增，正在走手续。按照前期纪要，下半年是按照核增后的产能组织生产。山煤核增后的年产能是3770万吨，假如宏远矿和鑫顺矿还不能满产，各自按照年产量40万吨组织生产，则这两个矿剩余220万吨产能空缺，这个空缺完全可以由露天矿等其它矿超产（不超过10%）来弥补。
(1)、假如今年按照3300万吨生产，假如下半年和上半年煤价相同，则今年全年业绩约为30-32亿；
（2）假如明年按照3600万吨生产，假如明年煤价与今年基本相同，则明年业绩为34-38亿。
2、分红推算
假如24年按照60%分红（概率100%），则当前股息率约为6.91%-7.37%；
假如24年按照65%分红（概率80%），则当前股息率为7.49%-7.98%；
假如24年按照70%分红（概率50%），则当前股息率为8.06%-8.6%；
以此类推可以推算出25年含权和不含权股息率。
四、结束语
本文只是把自己的学习笔记呈现给大家，煤炭股投资归根结底还是取决于煤价和股息支付率，至于将来煤价怎么走不在本贴讨论范围，山煤国际值不值得投资也不在本帖讨论范围，股价走势更不在本帖讨论范围，自己的投资自己来决定。
