北交所化工新材料：周期与成长共舞，“小而精、高盈利、终端化” 北交所化工新材料行业呈现“周期与成长共舞”特征——既有传统化工的周期波动属性，又因细分赛道高壁垒、终端化布局具备更强盈利韧性；研究需“周期定位+成长挖掘”双轮驱动，重点关注产能周期拐点与高成长细分标的。根据开源北交所行业分类，化工新材料行业共有42家公司（截至2025年8月12日），涉及聚氨酯、橡胶与塑料制品、农药、电子化学品、锂电材料、工业气体、非金属材料等领域。在企业成分上，北交所公司有小市值、高盈利、行业细分的特点。与生产传统大宗化工品的公司不同，北交所化工新材料多数公司处于产业链的中后端，更加接近于终端应用；一般而言，化工品在产业链中所处的位置，其价格也表现出不同的特性，越贴近原料端，价格波动敏感，如烯烃、PVC；越贴近消费端，价格波动越钝化，如轮胎、涂料等。所以北交所化工新材企业也表现出了更强的盈利能力，相较于整个大化工板块，其净利率以及ROE均值都更高。 分析框架：产能周期主导，价格趋势＞绝对值，关注供给侧优化与价格拐点化工行业的景气度与化工品的价格息息相关，价格是行业供需等因素的直观表现，在分析行业景气度或者判断行业所处的周期位置时，产品的价格（价差）是一个重要的跟踪因素。在分析价格时，价格的趋势性变化比价格的绝对值更加重要；当价格变动时，重点分析价格变动的持续性和高度，一般而言，化工品价格的快速上行会对公司的股价形成较强的拉动作用；对于化工细分行业来说，产能周期＞需求周期＞库存周期，化工装置的建设周期多在1-2年，某些特殊行业在3年以上，由于化工项目从开始建设到最终投产之间存在一个较长的时间周期，所以化工产品的价格也表现出较强的周期性，短则1-2年，长则3-5年。大多数化工品多遵循“价格低位时产能退出-供需改善时价格上涨-价格高位时新产能投产-供给过剩价格下跌”的周期演变，而周期持续时间的长短则取决于产能投产的时间和退出的壁垒。重点关注油价的变动，原油是能源化工行业的核心，原油会通过各种直接或间接的方式对化工品价格产生影响，油价是整个化工行业定价的风向标。 成长挖掘逻辑：自下而上聚焦壁垒与新兴场景，关注“扩容+扩张”双路径北交所化工新材料是“周期波动中孕育成长”的优质赛道，通过“产能周期定位+自下而上成长挖掘”，可高效筛选高确定性标的。北交所化工新材行业绝大部分公司位于小体量、高利润类的竞争行业。子行业众多且较为分散，在进行此类研究时往往需要自下而上的方法，从企业的微观层面着手研究公司的变化。我们认为，要重点关注市场容量持续增长、市场份额持续扩大、市场参与度不断提升、产能扩张的公司，此类公司往往具有较高的成长性，对于此类公司而言，想要进一步成长一般有两个路径：一是对产业链纵向延伸或者横向扩张；二是寻找其他行业的机会，采取收并购、跨界经营等方式来扩大公司的规模。 风险提示：能源价格大幅波动风险，产业政策变动风险、产能集中释放风险。
