8月8日，一纸《立案告知书》让市值两百余亿元的际华集团股份有限公司（以下简称“际华集团”）际华集团成为舆论漩涡中心：中国证监会以涉嫌信息披露违法违规对其立案调查，时间恰好卡在股价连续两日涨停的异常波动之后，交易层面的狂热与合规层面的冷风同时袭来。
监管公告措辞克制，但叠加2024年巨亏42.28亿元、计提各类减值准备31亿元的惨淡年报，以及2025年上半年再预亏的最新预告，市场仍迅速以单日跌停回应。
立案调查撞上股价异动
公开资料显示，际华集团于2010年在上交所主板上市，主营业务为职业装、职业鞋靴、纺织印染、防护装具及装备的研发、生产和销售。
际华集团8月8日晚间公告称，公司于2025年8月8日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。目前公司各项经营活动和业务均正常开展。
若把时针拨回一年，际华集团的困境已有迹可循：其营收从2023年的115.61亿元持续下滑至2024年的98.86亿元，同期净利润更是从盈利1.82亿元骤降至亏损42.28亿元，资产减值计提规模暴增暴露经营风险。
2024年，公司因地产项目滞销、存货跌价、应收款回收困难等原因计提减值31亿元，重庆、长春“际华园”两大项目彻底终止被视为失血点，公司不得不在年报中坦言“对涉诉抵押资产贬值或无法执行部分继续计提减值”，并强调“聚焦主业、清理低效资产”。
然而，主业同样承压：主要客户招投标推迟、订单结构变化、审价因素叠加，导致产能利用率不足，固定成本摊销高企，即使公司把新材料、单兵装备、消防应急产品包装为“战略性新兴产业”，也难以对冲传统军需及职业装市场的萎缩。
7月11日，际华集团发布了上半年业绩预告，预计归母净利润为-8000万元至-6000万元，扣非净利润为-15000万元至-13000万元。
公司表示，业绩预亏的主要系重点客户上半年产品订单减少，导致营业收入降幅较大；因订单收入减少带来的产能利用不足，固定费用较高，毛利额下降影响了利润。
从军需龙头到巨亏泥潭
证监会此次立案并非公司首次因信息披露“触礁”。2024年11月，上交所就曾因“未及时披露向关联方提供借款、募投项目延期未履行程序”对际华集团及董事长夏前军、总经理、财务总监、董秘等多名高管通报批评。
根据上交所处分决定书，际华集团主要存在两项违规：一是公司未及时披露相关借款事项，且未在股权交割前及时解决相关借款事项；二是募投项目未及时履行延期的审议程序也未及时披露。
际华集团未及时披露相关借款事项发生在2023年。彼时，陕西际华园支付12.34亿元通过招拍挂购买土地用于开发建设，资金来源于际华集团对陕西际华园的借款10亿元。
但随后，际华集团将陕西际华园转让给控股股东的子公司，际华集团未在股权交割前及时解决相关借款事项，也未就控股股东关联方借款事项及时披露
今年1月，上交所再发监管工作函，要求公司就业绩预告事项作出说明，但直至立案前未见公开回应。市场普遍推测，本次立案大概率是对既往信披瑕疵的“升级处理”，焦点仍集中在关联借款、资产转让及募投项目延期等信息是否被隐匿或延迟披露，而非传统意义上的业绩造假——毕竟一家已巨亏、无需再粉饰报表的公司，似乎缺少虚增利润动机。
耐人寻味的是，在监管利剑高举的同时，资金却在短期内疯狂涌入：8月6日至8日，际华集团股价从4元/股附近起步，最高冲至5.78元/股，三日涨幅逾20%，年内涨幅一度超过85%，成交量急剧放大，股吧里“脑机接口”“军工新质生产力”等概念喧嚣尘上，公司不得不紧急澄清“未涉及脑机接口相关业务”，控股股东亦表示“无应披露未披露事项”，仍未能阻止立案次日跌停板封单骤增。
原来，今年年中，国家多个部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出到2030年，脑机接口产业创新能力显著提升，形成安全可靠的产业体系，培育2-3家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列。
在今年6月底连续三个交易日涨停后，际华集团公告称，关注到了部分媒体将公司列为脑机接口概念，截至目前，公司主营业务及现有产品体系未涉及脑机接口相关领域。
实际上，脑机接口的技术与项目都属于“控股股东”新兴际华集团的科研布局，作为上市主体的际华集团并不参与，也未开展相关业务。公司也多次澄清“主营未涉及脑机接口”。
对于投资者而言，更需警惕的是后续行政处罚落地可能触发的民事索赔。根据现有司法解释，2025年8月8日收盘前买入且此后卖出或继续持有并产生浮亏的投资者，已具备初步索赔资格，最终获赔范围与金额将由法院裁定，这也意味着公司未来可能面临新的赔偿支出及声誉损耗。
而公司层面，能否在监管调查、业绩下滑、资产减值三座大山下完成“瘦身健体”，将决定其能否摆脱亏损的魔咒：一边要处置剩余地产包袱，回笼现金；一边要在军品订单延迟、民品竞争激烈的环境中找到可持续盈利的新支点；同时还要修复因反复信披违规而受损的市场信任，任何一环掉链子，都可能令这家老牌军需央企继续滑向边缘化。
从昔日军需龙头到今日亏损与调查双重漩涡，际华集团的境遇为所有央企上市公司敲响警钟。眼下，公司能做的唯有配合调查、彻底整改、加速剥离非核心资产，并用可验证的业绩与透明度赢回市场信任。
