下一个光模块或PCB？
AI算力军备赛火热，液冷行情开始启动。
周五，液冷概念板块全线井喷。大元泵业强势5连板，金田股份3连板，川环科技、东阳光、科士达、盾安环境、川润股份、集泰股份等多股涨停。
自去年9月行情启动以来，液冷服务器板块累计涨幅高达139%。
虽然今年3月有所回落，不过4月重拾涨势并一路高歌猛进。4月初至今，该板块累计涨幅已超57%。
市场“香饽饽”
全球科技巨头不断加码AI，在算力这条超级赛道上，市场热点题材轮番上阵。
从PEEK材料、CPO、PCB，资金疯狂涌入算力分支的多个板块。
而当下，“散热革命”正掀起新风暴。
伴随数据中心、算力设备的散热问题日益突出，液冷技术及此成为市场“香饽饽”。
同花顺数据显示，截至8月14日收盘，A股液冷服务器概念板块一共有112家上市公司。
而近一年，已有欧陆通、方盛股份、华光新材、金田股份、银轮股份等46家上市公司股价成功实现翻倍。
近来，液冷概念一直处于火热状态，风头甚至一度盖过了CPO和PCB。
一方面，英伟达对华销售政策此前已出现松动迹象，这为算力产业链注入强心针。
加之，海外科技巨头、国内科技大厂的资本开支指引也在爆发式增长，市场对AI算力硬件需求预期走高。
算力需求越高，AI芯片功耗越大，越是需要液冷来“降温”。
从政策面看，政策驱动液冷技术从“可选”到“必选”。
此前，政策明确要求到2025年全国新建大型、超大型数据中心平均电能利用效率降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下。
制图：deepseek
从产业前景来看，ResearchNester预测，全球液冷市场规模将从2024年不足30亿美元飙升至2030年的213亿美元。
下一个光模块或PCB？
风口那么多，液冷为什么值这么大的行情？
国盛证券分析表示，是市场对液冷趋势的认知到了“量变引发质变”的拐点。液冷的落地路径，是随着AI集群规模化建设推进，自下而上的“压力释放”的过程：
1）功耗压力成倍增长：以NVL72为例，单机柜功耗达到120kW，风冷系统散热上限已被彻底突破；
2）集群多样化启动：不仅是NV，Meta、谷歌、亚马逊等正在同步推进自有AI架构和集群，未来均有望安装液冷散热；
3）部署进度得到实质性推进：从设计、验证到批量交付，液冷系统正从“样机展示”向“批量部署”快速演进。
该行认为，即便这一轮行情没有出现，之后也会有“某一轮”行情出现，液冷趋势的确定性被市场认知到是一个时间问题，这一次在Meta集群发布、NVL 72 GB300更新、AMD集群发布等作用力加持下，市场加速对液冷行业进行重新定价。
开源策略更是直指，液冷将会是下一个光模块或PCB。
站在当前的时间点，液冷作为AI算力链条的一份子，具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”三大特征。
根据该行梳理，液冷产业链可分为上游零部件、中游系统集成与整机制造、下游应用三大环节，各环节技术壁垒与竞争格局差异显著。
（1）上游是液冷系统的技术核心，涵盖散热介质与关键组件，直接决定系统性能和可靠性，存在技术壁垒高、价值占比高的特征，包括冷却液、CDU、冷板、快接头、manifold等。
（2）中游整合上游零部件，提供液冷服务器整机及解决方案，技术整合能力为核心壁垒，包括芯片厂商、液冷集成设施、模块与机柜、液冷服务器。
（3）下游为应用场景与需求方，以高算力需求的数据中心运营商和行业用户为主，驱动液冷规模化落地，包括运营商、互联网企业、信息化行业应用客户等。
