近期沪指创下2021年以来新高，引发了关于居民资金加速入市的讨论。然而，报告指出，当前入市的主要是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资。居民资金尚未通过公募基金或直接炒股大量入市，无论是主动偏股基金的新发行和净申购，还是被动指数基金的股票ETF，均未出现明显资金流入。散户参与度、资金流入以及银证转账余额也显示散户热情不高。分析认为，在存款收益率下降和“资产荒”背景下，大量居民资金正通过银行理财和固收+基金等渠道间接入市，这些资金有望成为未来行情的主要增量。

📈 高净值投资者已积极入市：近期数据显示，私募备案规模和存续规模显著增加，杠杆资金余额创2015年以来新高，游资交易活跃，这些都表明高净值投资者正在跑步入市，推动了股市上涨。

💰 居民资金尚未直接涌入股市：报告分析指出，居民资金并未通过公募主动偏股基金的大幅扩张或股票ETF的净申购来入市。同时，散户参与度、资金流入以及银证转账余额等指标均显示散户直接参与炒股的热情不高，低于过往牛市行情。

🏦 资金通过理财产品间接入市：在存款收益率普遍走低的情况下，大量居民资金正寻求更高回报。银行理财和固收+基金等产品的规模扩张，表明居民资金正通过这些渠道间接流入权益市场，成为潜在的增量资金。

📉 市场情绪与资金流向分析：文章通过分析公募基金新发行规模、存量基金申购情况、货币ETF与股票ETF的资金流向，以及散户的参与度和资金流入情况，揭示了当前市场资金的真实流向，并与过往牛市进行了对比。

引言

沪指创2021年以来新高，部分投资者认为居民资金正在加速入市。但我们观察到，高净值投资者确实在跑步入场，但居民资金既未明显通过公募间接入市，也未大量通过炒股直接入市，而是流入银行理财。我们判断，资金旺+资产荒加剧，居民资金将加速流入理财产品，间接通过固收+基金等渠道进入权益市场，成为后续行情的主要增量资金。

核心观点

1、高净值投资者正在跑步入市

本周沪指突破前高，创2021年以来新高，部分投资者认为，居民资金正在加速入市，但我们观察到：居民资金尚未跑步入场，目前入市的是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资——①私募：去年924以来，个人开户增长幅度有限，而机构开户明显扩张，其中，私募备案规模和存续规模都在显著增加。②杠杆资金：7月以来，杠杆资金日均流入55亿，当前融资余额突破2万亿，创2015年以来新高。③游资：近期龙虎榜游资席位交易活跃，净流入额仅次于2015年。

2、居民资金既未明显通过公募间接入市

（1）主动偏股基金规模扩张幅度有限。①新发行：牛市中，公募主动偏股基金新发行规模会大幅扩张，但去年924行情以来，公募新发行规模仍持续处于历史低位。②净申购：历史上牛熊切换的时候，存量基金的净申购很难带来增量资金，部分投资者甚至会在行情上涨后赎回前期被套牢的基金。

（2）被动指数基金持续面临资金流出。去年924行情中，我们观察到非常明显的居民资金入市，表现为货币ETF被大量赎回，资金涌入股票ETF。而当前，资金并未流出货币ETF，股票ETF则持续遭遇资金持续流出。

3、居民资金也未大量通过炒股直接入市

（1）散户参与度不高。基于iFind测算的散户参与数量表征行情的散户参与度，当前散户参与度不及去年924行情，距离2015和2020年牛市也有较大差距。

（2）散户资金流入有限。以小单净买入金额表征散户净流入额，数据显示当前散户资金流入有限，明显弱于去年924行情和今年2月DeepSeek行情。

（3）银证转账余额回落。根据地方统计局公布的银证转账余额高频样本数据，估算全国总体数据，近期银证转账余额出现边际回落，散户尚未大举入市。

4、资金旺+资产荒，居民资金正通过理财间接入市

资金角度看，居民超额储蓄规模从2021年开始快速抬升，大量资金堆积在银行存款中。资产角度看，一年期定期存款利率跌破1%，余额宝收益率仅1.05%，存款收益率大幅下滑的同时，银行理财和固收+基金规模出现明显扩张，居民资金正在通过银行理财寻求更高的收益。我们判断，资金旺和资产荒加剧，居民资金将加速流入理财产品，间接通过固收+基金等渠道进入权益市场，成为后续行情的主要增量资金。

报告正文

1 高净值投资者正在跑步入市

本周沪指突破前高，创2021年以来新高，部分投资者认为，居民资金正在加速入市，但我们观察到：居民资金尚未跑步入场，目前入市的是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资——

（1）私募：去年924以来，机构开户数明显扩张，而个人开户扩张幅度有限，机构中，私募备案规模和存续规模都在显著增加。

（2）杠杆资金：7月以来杠杆资金日均流入55亿，当前融资余额突破2万亿，创2015年以来新高。

（3）游资：近期龙虎榜游资席位交易活跃，净流入额仅次于2015年。

2 居民资金既未明显通过公募间接入市

当前主动偏股基金规模扩张幅度有限，尚未观察到居民资金流入迹象。（1）增量基金新发行：牛市中，公募主动偏股基金新发行规模会大幅扩张，但去年924行情以来，公募新发行规模仍持续处于历史低位。（2）存量基金净申购：历史上牛熊切换的时候，存量基金的净申购很难带来增量资金，部分投资者甚至会在行情上涨后赎回前期被套牢的基金。

被动指数基金中，股票ETF在持续流出。去年924行情中，我们观察到非常明显的居民资金入市，表现为货币ETF被大量赎回，资金涌入股票ETF。而当前，资金并未流出货币ETF，股票ETF则持续遭遇资金持续流出。

3 居民资金也未大量通过炒股直接入市

当前散户参与度、资金流入额、银证转账余额数据均显示，居民资金炒股热度尚未高涨，弱于去年924行情和今年2月DeepSeek行情，更不及2015年和2020年牛市——

（1） 散户参与度不高：基于iFind测算的散户参与数量表征行情的散户参与度，当前散户参与度不及去年924行情，距离2015和2020年牛市也有较大差距。

（2） 散户资金流入有限：以小单净买入金额表征散户净流入额，数据显示当前散户资金流入有限，明显弱于去年924行情和今年2月DeepSeek行情。

（3） 银证转账余额回落：根据地方统计局公布的银证转账余额高频样本数据，估算全国总体数据，近期银证转账余额出现边际回落，散户尚未大举入市。

4 资金旺+资产荒，居民资金正通过理财间接入市

资金角度看，居民超额储蓄规模从2021年开始快速抬升，大量资金堆积在银行存款中。资产角度看，一年期定期存款利率跌破1%，余额宝收益率仅1.05%，存款收益率大幅下滑的同时，银行理财和固收+基金规模出现明显扩张，居民资金正在通过银行理财寻求更高的收益。我们判断，资金旺和资产荒加剧，居民资金将加速流入理财产品，间接通过固收+基金等渠道进入权益市场，成为后续行情的主要增量资金。

本文作者：曹柳龙，来源：柳龙视界，原文标题：《居民跑步入市了吗？| 西部策略 曹柳龙团队》