本轮AI行情自6月以来持续走强，但与年初不同的是，目前尚未出现过热信号。这得益于增量资金的持续涌入，不断发掘未被充分定价的细分领域。本轮AI行情呈现“外部大轮动、内部小轮动”的特点，与创新药、军工等板块形成轮动格局，避免了过度集中吸纳流动性。同时，AI内部也实现了由算力链向国产算力、中下游应用的轮动上涨，有效消化了短期过热情绪，促成了板块整体的“轮动式新高”，使得行情更具健康性和持续性。

💡 本轮AI行情表现出“轮动式新高”的特征，表明其健康度和持续性较强。与年初AI作为唯一主线不同，本轮行情与创新药、军工等成长板块以及顺周期板块形成了“外部大轮动”，避免了AI板块过度集中吸纳市场流动性，从而使得整体走势更为平稳且可持续。

🔄 在AI板块内部，自7月以来也出现了明显的“小轮动”。年初的行情集中于少数强势板块，导致轮动强度下降并迅速进入过热状态。而本轮行情从6月的北美算力链“一枝独秀”，逐步扩散至国产算力、中下游应用等此前相对低位的方向，通过内部轮动和高低切换，有效消化了部分板块的短期过热情绪。

📊 通过滚动收益差、成交占比、拥挤度等指标来看，本轮AI行情尚未出现明显的过热信号。这反映出增量资金在持续涌入，并不断挖掘尚未被市场充分定价的细分领域，使得行情得以在“轮动式新高”的格局下保持健康发展。

📈 兴证策略分析师张启尧团队的报告指出，本轮AI行情呈现出“外部大轮动、内部小轮动”的新特征，是导致其健康和可持续的关键因素。这种轮动模式有助于分散风险，并为板块的长期发展奠定基础。

目前均未提示过热信号

6月以来，AI板块持续凝聚市场共识，成为本轮市场上行过程中最强主线之一。然而，与年初AI行情较快进入“过热”区间不同，本轮AI行情演绎至今，无论从滚动收益差、成交占比、拥挤度等指标来看，目前均未提示过热信号。

这背后反映出本轮AI行情的新特征：随着增量资金持续涌入，不断挖掘尚未被定价的细分领域，本轮AI行情在“外部大轮动、内部小轮动”中，呈现“轮动式新高”的格局，使得行情更健康、更具备持续性。

外部“大轮动”：本轮AI与市场其他主线形成轮动格局。与年初AI作为市场唯一主线的情况不同，本轮AI与创新药、军工等其他成长主线，以及“反内卷”等顺周期主线形成轮动格局。这使得AI板块短期内相对市场未积累过多超额收益，也没有吸引过多流动性，因此行情整体走势更为健康可持续。

内部“小轮动”：7月以来AI内部形成轮动上涨格局。年初的那轮AI行情中，尽管行情整体向更多中下游板块扩散，但市场共识集中在少数强势板块，带动AI板块轮动强度持续下降的同时，行情也很快陷入“过热”状态。而本轮AI行情自7月以来，已从6月北美算力链的“一枝独秀”逐步扩散至国产算力、中下游应用等低位方向，通过内部轮动与高低切换的方式消化部分板块的短期过热情绪，最终在内部轮动上涨中实现了板块整体的新高。

风险提示

数据统计不完备或口径不同带来偏差等。

注：本文来自兴证策略于2025妮娜8月13日发布的《【兴证策略张启尧团队】本轮AI行情特征：轮动式新高》，分析师：张启尧