面临客户集中风险
“反内卷”的风吹到了锂矿领域。
8月11日，宁德时代回应称，其在宜春项目采矿许可证8月9日到期后已暂停了开采作业，正按规定办理延续申请，待获得批复后将尽早恢复生产，对整体经营影响不大。
受此消息刺激，昨天A股锂矿概念大幅走高，天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、江特电机涨停。截至今天下午收盘，江特电机再度涨停，天齐锂业、盛新锂能等跟涨。
A股锂矿概念板块走势，图片来自于Choice
有分析认为，宁德时代宜春项目停产是碳酸锂行业反内卷去产能的重要信号之一，对碳酸锂行业的供需平衡形成实质性利好，有望带动锂电产业链盈利的修复。但目前碳酸锂供大于求的市场格局并未扭转，下半年的整体需求增量依旧缺乏想象空间，行情能否反转仍需要时间观察。
2021年以来，随着电动汽车、储能等下游产业的快速发展，碳酸锂市场需求量上涨，推动碳酸锂价格飙升，许多锂矿企业一度赚得盆满钵满；后来随着供给量增加，供过于求之下碳酸锂价格又大幅下跌，2025年上半年，赣锋锂业、盛新锂能、永杉锂业均预计亏损。
随着行业景气度下降，加上A股放缓IPO节奏，九岭锂业等锂矿企业的上市进展也较为缓慢。
九岭锂业全称为“江西九岭锂业股份有限公司”，其早在2022年7月就在国金证券的保荐下冲击沪主板，2025年6月底又更新了一版招股书申报稿。作为国内锂云母提锂盐的龙头之一，九岭锂业的客户包括宁德时代、比亚迪等。
如今锂矿市场情况如何？不妨通过九岭锂业来一探究竟。
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为宁德时代、比亚迪供货，面临客户集中风险
九岭锂业来自江西省宜春市奉新县，主要产品为碳酸锂。
碳酸锂作为锂离子电池的正极、电解质等核心原料，主要应用于新能源汽车动力电池、储能电池、消费电池等锂离子电池产品。
具体来看，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），锂盐产品为九岭锂业贡献了95%以上的营收，其他共生矿产品、含锂原（精）矿的营收占比很低。
公司主要产品的销售收入情况，图片来源于招股书
九岭锂业的锂盐产品包括工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、受托加工锂盐产品，2022年至2024年，公司电池级碳酸锂的营收占比从53.61%提升至95.15%，占比较大。
锂产业链上游为开采环节，目前锂资源供给主要来自盐湖和矿石提锂，以及少量的锂电池回收。
中游提炼环节，以碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂作为基础原料，可进一步加工生产锂金属和锂电池正极材料、电解液、催化剂等化合材料。
下游为应用环节，锂产品可应用于电动汽车、化学储能、3C消费及工业电子、电动工具等电池领域，以及医药、陶瓷玻璃、润滑剂、催化剂等传统工业领域。
锂产业链具体情况，图片来源于招股书
九岭锂业主要使用锂云母精矿进行锂盐生产，产业布局涵盖锂盐产业链的上游开采和中游提炼环节。除九岭锂业之外，天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、盛新锂能、永兴材料、江特电机等均为国内的锂盐生产企业。
因全球锂资源的开发分布不均，澳大利亚和南美锂三角主导当前锂资源市场供应。目前全球锂盐行业集中度也较高，主要产量集中在美国雅保、SQM公司、天齐锂业、赣锋锂业和Arcadium Lithium等龙头企业。
此外，2021年以来在锂盐价格上升刺激下，不仅行业内企业积极扩充产能，还吸引宁德时代等产业链下游企业进入，行业竞争日益激烈。
2024年九岭锂业锂盐产品销售收入为 41.64 亿元，在同行业上市公司中位列第5；同期锂盐产品毛利额16.73亿元，在同行业上市公司中位列第2，仅次于天齐锂业，但公司仍面临激烈的行业竞争。
公司与同行业主要上市公司锂盐相关产品的营业收入和毛利额比较情况，图片来源于招股书
公司主要客户包括宁德时代、比亚迪、湖南裕能、融通高科等。由于下游锂离子电池行业集中度较高，九岭锂业也面临客户较为集中的风险。报告期内，公司的前五大客户占公司主营业务收入的比重分别为87.43%、71.49%和43.19%。
此外，九岭锂业含锂矿石的开采方式为露天开采，采矿过程中存在采场高边坡落石、爆破作业管理失当、排土场滑坡、塌方等风险；选矿及锂盐加工过程中存在机械设备、电气设施设备操作、维修失当等风险。一旦发生安全生产事故，可能会影响公司的正常生产经营。
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锂盐售价下跌之下，公司净利润连续两年下滑
受下游需求及碳酸锂市场价格波动影响，近几年，九岭锂业的营收大幅波动，净利润和毛利率已连续两年下滑。
招股书显示，2022年、2023年、2024年，九岭锂业的营业收入分别约59.17亿元、35.37亿元、43.8亿元，对应的净利润分别约33.67亿元、13.32亿元、11.71亿元。
2021年以来，随着下游产业的快速发展，碳酸锂市场需求量迅速上涨，持续推高碳酸锂价格；之后随着供给量增加，以及受国内新能源车市场需求增速放缓、下游产业链消化库存等行业周期波动影响，2023年碳酸锂价格持续快速下跌。
在此背景下，九岭锂业的锂盐产品销售均价也从2022年的38.53万元/吨大幅降至2024年的9.06万元/吨。据上海有色网数据，截至2025年5月底，工业级碳酸锂和电池级碳酸锂市场均价分别为5.91万元/吨和6.07万元/吨，依然维持低位。
碳酸锂、氢氧化锂价格走势，资料来源于东证衍生品研究院
受碳酸锂价格下跌影响，九岭锂业的毛利率也大幅下滑。
报告期内，九岭锂业的主营业务毛利率分别为74.46%、53.85%和40.94%，未来如果锂盐产品市场价格下跌，或生产成本增加，公司毛利率可能进一步下降。
同行公司中，天齐锂业、赣锋锂业主要利用锂辉石生产碳酸锂，永兴材料主要通过锂云母生产碳酸锂，江特电机则兼具锂云母和锂辉石提锂生产线。不同锂盐制造企业在产品结构、技术路线、矿石自给率及品质、定价策略等方面均存在差异，导致不同企业之间毛利率存在差异，但过去两年，同行业可比公司锂类业务毛利率整体也大幅下滑。
公司毛利率与同行业可比公司锂类业务毛利率对比情况，图片来源于招股书
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江西宜春冲出一家锂矿IPO，拟募资31亿
九岭锂业前身奉新县春荣陶瓷原料有限公司成立于2011年，注册资本为500万元，由魏绪春、曾国荣、曾俭累、帅长城共同出资设立，持股比例分别为50%、30%、10%、10%。
公司设立时主要从事含锂瓷石矿的分选业务，后来随着新能源汽车、储能等行业的快速发展，市场上对碳酸锂、氢氧化锂等锂电池核心原料的需求持续提升，逐步打通了“矿石开采-矿石分选综合利用锂盐生产及深加工”的产业链条。
本次发行前，魏冬冬、魏绪春（魏冬冬之父）、潘蕊（魏冬冬配偶）合计控制九岭锂业约58.9%的股份，为共同实际控制人。
魏绪春出生于1966年，曾任宜春洪江飞宇竹制品有限公司、江西飞宇竹材股份有限公司、江西飞宇新能源科技有限公司、江西金顺矿业有限公司等企业高管。2011年魏绪春创办九岭有限，曾任九岭有限董事长、执行董事，现任九岭锂业董事长。
魏冬冬出生于1987年，本科学历，管理学学士。他曾任江西飞宇竹材股份有限公司、江西首盾锂业有限公司、宜春春锂矿产品销售有限公司等企业高管。魏冬冬2017年加入九岭有限，曾任九岭有限董事兼总经理，现任九岭锂业董事兼总经理。
潘蕊也出生于1987年，本科学历，法学学士。她曾任江西飞宇竹材股份有限公司行政人员、线上营销总监，奉新飞宇广告传媒有限公司监事、总经理，江西春红竹业科技有限公司监事。潘蕊2017年加入九岭有限，曾任证券事务代表；现任九岭锂业董事会秘书、副总经理。
本次IPO，九岭锂业拟募集资金约31亿元，用于研发中心综合大楼建设项目、丰城九岭锂业有限公司新能源材料生产项目、补充流动资金。
募集资金投资项目及投资项目审批情况，图片来源于招股书
整体来看，尽管九岭锂业的碳酸锂产量已跃居行业前列，但近两年在碳酸锂价格下滑之下，净利润已连续两年下降，未来公司能否进一步增加优质矿源、提升锂盐的产销量和技术水平，并持续绑定大客户、拓展新客户，来稳住业绩，格隆汇将持续关注。
