8月份，港股SaaS上市企业陆续发布半年报或预告，显示AI时代下行业盈利能力普遍改善，扭亏为盈或亏损收窄的企业增多。然而，资本市场对此反应平淡，SaaS概念股集体走低。文章分析指出，营收增长乏力、盈利可持续性存疑以及行业竞争加剧和宏观经济压力是主要原因。尽管AI为SaaS企业带来新机遇，如提升产品竞争力、降低运营成本，但高质量数据、算力支持以及高昂的研发成本对许多企业构成挑战。部分企业通过成本控制实现盈利，但长期来看，需通过规模化效应增强实力。最终，SaaS企业需要在AI转型、成本管控和客户留存之间找到平衡点，以实现可持续发展。

📈 **盈利状况显著改善，但股价表现不佳**：进入8月，港股SaaS企业普遍披露了积极的半年报或业绩预告，多家企业实现了扭亏为盈或亏损大幅收窄，显示出行业在AI时代下的盈利能力有所提升。例如，金蝶国际净亏损大幅收窄55.1%，有赞成功实现扭亏为盈，迈富时和明源云也均实现盈利。然而，资本市场对此反应冷淡，SaaS概念股反而集体走低，这表明市场对企业当前的业绩改善并不买账。

📉 **营收增长乏力与盈利可持续性担忧**：尽管部分SaaS企业实现了利润的改善，但营收增长却显得乏力，甚至低于市场预期。例如，金蝶国际的产品、实施及其他收入增速仅为1.2%，有赞的订阅解决方案收益甚至出现下滑。文章指出，利润的改善更多是由于企业在成本和支出端的严格控制，如销售成本持平、研发开支缩减，甚至通过“节衣缩食”来实现盈利。这种模式的可持续性受到质疑，投资者担心企业难以在长期内保持盈利能力，并认为SaaS企业需要通过规模化效应来增强自身实力。

💡 **AI赋能SaaS面临机遇与挑战并存**：AI技术为SaaS行业带来了新的增长契机，能够增强产品竞争力、提升用户体验并降低运营成本。金蝶国际将AI作为核心战略，其AI合同金额已超1.5亿元，AI助手活跃用户数达到17万。然而，AI的落地也面临巨大挑战，包括对高质量数据的需求、强大的算力和算法支持，以及高昂的研发成本。许多企业因数字化基础薄弱、数据孤岛严重而难以真正应用AI，中小SaaS企业尤其难以承受高昂的AI投入。同时，AI改造对企业现金流构成重大考验。

⚖️ **行业竞争加剧与宏观经济压力**：SaaS行业正面临来自阿里云、腾讯云等巨头的激烈竞争，同时宏观经济复苏缓慢导致企业IT预算收缩，这些因素共同影响了行业估值和企业前景。微盟集团因付费商户流失率高而收入下降、亏损扩大，有赞也面临客户流失的困境。文章强调，SaaS企业需要在AI转型、成本管控和客户留存之间找到平衡点，才能在激烈的市场竞争和宏观经济压力下实现可持续发展。

AI时代下的SaaS行业，处境颇为微妙，盈利难题等诸多挑战依然存在。从最新业绩报看，港股上市的SaaS企业业绩普遍得到明显改善，离扭亏更近一步。

然而，资本市场似乎对行业这一进展并不感兴趣。

8月12日，港股SaaS概念股集体走低。根据同花顺数据，截至发稿，概念指数下跌1.61%，其中有赞(08083.HK)领跌板块，跌幅达10.91%；迈富时(02556.HK)、金蝶国际(00268.HK)均跌超7%；微盟集团(02013.HK)、明源云(00909.HK)和北森控股(09669.HK)等股纷纷跟跌。

集体冲击盈利，为何股价却遇冷？

国产SaaS赛道尚处发展初期，多数企业已历经漫长且艰难的成长期，但普遍仍处于“赔本赚吆喝”的状态。

从最新业绩报告来看，这一惨淡局面已明显改善，实现扭亏的企业有所增加，亏损收窄的企业也展现出更强的发展动力。

8月11日，金蝶国际和有赞同日发布了2025年半年报。其中，金蝶国际报告期内实现营收31.92亿元(单位人民币，下同)，同比增长11.2%；净亏损继续录得收窄，减少了55.1%至9773.8万元。有赞期内收入同比增长4%至7.14亿元，净利润7174.2万元，成功实现扭亏。

这几家SaaS企业盈利能力得到大幅改善，为何却没能赢得资本市场的喝彩？

财华社认为，这背后原因主要有以下三点：

第一，数字化浪潮下，收入反而失速了。金蝶国际和有赞的营收l录得同比增长，显然增长乏力，其中金蝶国际的收入表现低于一些投行预期。

金蝶国际的云订阅服务业务保持了较高增长，报告期内同比增速达22.1%，但产品、实施及其他的收入同比增速仅1.2%，影响公司收入表现。受大环境影响下付费商家数量减少冲击，有赞的订阅解决方案收益同比下滑1%，拖累整体收入增速。

第二，市场对企业盈利可持续性的担忧。营收增长动力不足，但利润改善显著，显然与企业在成本及支出端的调控密切相关。

金蝶国际亏损大幅收窄，除收入增长的贡献外，期内销售成本基本持平及研发开支缩减也起到了重要作用。有赞则更多是通过“节衣缩食”实现盈利，期内其销售及分销开支、行政开支及研发成本均录得不同程度下滑。

因此，尽管部分SaaS企业实现扭亏或亏损收窄，但投资者可能质疑这些企业盈利模式的长期稳定性。中长期看，SaaS赛道企业要获得可持续性盈利能力，需要通过规模化效应、成本管控来增强自身硬实力，而非一味地“节衣缩食”。

第三，行业竞争加剧及宏观经济影响企业前景。SaaS行业面临阿里云、腾讯云等巨头的挤压，叠加经济复苏缓慢，企业IT预算收缩，影响行业估值。

AI时代下的危与机

在AI技术的快速发展和深度渗透下，SaaS行业面临着机遇与危机并存的局面。AI的融入，为SaaS企业带来了新的增长契机，却也带来了技术、市场、商业模式等多维度的挑战。

机遇方面，AI使SaaS企业增强产品竞争力，提升用户体验；同时还有利于降低运营成本和提高运营效率。

金蝶国际的战略是致力于成为“最值得托付的企业管理AI平台”，确认了“AI优先、订阅优先、全球化”为战略主题，将AI融入所有SaaS产品。

近年来，金蝶国际推出了苍穹AI Agent平台2.0，以及金钥财报、ChatBI（问数智能体）、差旅智能体、招聘智能体等AI原生智能体。AI带来的成效显著，公司表示，在今年上半年，AI合同金额已超1.5亿元，AI助手的活跃用户数已达到17万家。

在半年报中，金蝶国际表示，报告期内亏损收窄，主要得益于云订阅业务的规模化效应和AI带来的效率提升。

此外，上述其他三家企业在业绩报中也均提到了AI带来的积极影响，其中明源云表示，公司通过AI技术赋能进一步提升经营效率，人均产出同比大幅提升。

以微盟集团为例，由于付费商户流失率高，其被迫砍掉智慧餐饮业务并主动缩减在小微商户方面的投入。在2024年，微盟集团的收入下降39.9%，年内亏损则扩大129.1%至17.44亿元，状况相当惨烈。

有赞也面临客户流失的困境，于今年6月底的存量付费商家数量为5.37万家，较去年年底的5.58万家明显下滑。

总体而言，AI对SaaS行业困境的改善并非易事，效果不会轻易显现。就目前来看，AI大模型能解决的问题十分有限，AI渗入企业服务场景，还处在浅层阶段，SaaS企业需要进一步探寻如何满足客户深层次的业务需求。

另一方面，AI改造对于SaaS企业来说更是一笔巨额支出，对企业的现金流将带来重大考验。

总结

SaaS行业的业绩改善固然可喜，但资本市场更关注的是可持续增长的底层逻辑——能否在AI转型、成本管控与客户留存之间找到平衡点。

当“节衣缩食”的红利耗尽，真正的考验或许才刚刚开始。毕竟，在数字化与AI的竞速赛中，暂时的盈利只是中途补给站，而非终点线。

更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App