来源：雪球App，作者： 广予茶座，（https://xueqiu.com/1233777375/297409781）
【茶座时光】
买股的“四一”标准中，如果保底回报率满意，公司肯定不会太贵，ROE不会太差，否则保底收益怎么可能满意？
之所以我没专门把散户乙老师强调的最重要的ROE指标单列出来，实际上已经蕴含在保底收益率里边了。
最差的情况都考虑了，大跌的可能性就很小，我们就能不急不躁，拿得住。
昨天的文章，防御为主的战略，考虑了最差的情况，大概率公司只能比原来好，时间就成了我们的朋友。
散户乙老师投资老窖的戴维斯“双击”，不可能年年有。我们还是按照普遍性原则筛选股票，以平常心对待投资，守株待兔，一鸟在手。万一碰到兔子和好多飞不动的鸟，是我们运气好。
碰不到也没关系，能长期保持普通收益也挺好。巴菲特讲，我们也买长期不再增长的公司。
下面，继续学习散户乙老师的发言。
♥散户乙：2023-6-23按普遍性原则筛选股票，以平常心对待投资
网友：看了朱哥这么多帖子，收获最大的就是，在选对公司的前提下，初始投资一定要锚定投资回报率、股息率两个指标。前者是投资的真实回报，与买入后的股价涨跌无关。后者是投资的每年现金流入。这两个指标与市盈率、市净率相比，就是彻底撇开了市场情绪的影响。
散户乙回复：这取决于什么公司。
我当初买老窖平均成本20块以下，它连续高速增长。现在回头看，20买的和30买的或40买的，其实关系不大，都是赚了不少。
但长电和神华这类增速不明显的，关系就很大。
大道，乐趣，闲来都是早年投资茅台的，感受不一样。
投资说到底，还是要具体问题具体分析。企业有普遍性，也有特殊性。
茅台上市二十年连续增长，伯克希尔从不分红，这就是他们的特殊性，并不具有普遍意义。
不能把特殊性当做普遍性，总想选到电池茅，猪茅，医茅，到最后很可能适得其反。
我们还是要按普遍性原则筛选股票，以平常心对待投资。
万一碰到第二个茅台，是我们运气好，碰不到也没关系，我们能长期保持普通收益也挺好。
♥散户乙：2023-6-23老窖回报率越来越低，抛出部分、分散投资就成了自然选择
其实，如果算清楚投资回报率，分散还是不分散都是自然而然的事。
比如，前年（2021年）老窖成为抱团股，随着股价的上升（PB超过了15倍），回报率越来越低，股息率也越来越低。
这时，环顾左右，各类股票涨的都挺猛，
（1）看得懂的回报率都不太高，
（2）而长电和神华的十年相对回报率就越来越吸引，股息率也越来越吸引。
在这种情况下，抛出部分老窖、分散投资就成了自然选择。
♥散户乙：2023-6-3为什么要为了分散，而放着回报率更高的不买去买回报率低的呢？
我抛出部分老窖后，本来是打算把钱一半投长电，一半投神华。
当时粗算，如果神华股价总是在净资产（ROE=1）附近，神华后续不再投资低回报率的项目，之前已经投入很多资金但停产的火电项目能投产产生效益，每年分红再投入，长期可以有15%的收益。
从分红角度看，股息率有10%，现金分红十年可以回本。
注：神华如果长期现估值都在1.5倍市净率，那这笔投资就很难达到15%的回报率了。这笔投资最终回报多少？将取决于现金分红再投资的回报率了。
而当时长电股价是19块多，差不多是2.5倍的净资产价格，16%的净资产收益率，以2.5倍（PB）价格买入的股东，回报率也就6.5%（16/2.5=6.4）左右。
即使按每年5%增长，十年后的回报率也就10%，十年平均回报大概8%。（长电的折旧使得真实回报会高一点）从分红角度看，当时股息率差不多4%。
其实静态看哪个更划算很明显，长电的溢价来自于大部分投资者都感觉：它长期看更确定。大家愿意为这个确定性多付一点价钱。
但如果把账算清楚，再把神华10年内的情况想清楚，就很难分散了。
事实是，我在买入长电的过程中，就一直在问自己：为什么要为了分散而放着回报率更高的不买去买回报率低的呢？
我记得想通后，第二天就开始抛出刚买的长电，只留了1/5，并全部换成了神华H。
从这两年的情况看，神华的回报的确要快很多，今年分红后，神华A和H平均成本已经低于十块，如无意外，这笔投资再有个三五年就差不多收回了。
需要说明的是，我当时还没有考虑长电在乌白注入后的股东回报率是多少。
♥散户乙：2023-6-25神华当下是否值得投资，需要与其他待投资公司比较收益率
之前的帖提到当时对神华与长电哪个更值得投资的考虑。
有球友提问：如今长电已经收购了白乌，站在当下能否再谈一下长电？我就试着谈一下，仅供参考。
有些数据我就没有亲自考证，大家重点看我谈的逻辑。
2023年长电的业绩大概在：1.3～1.5。未来几年也大约在这个区间附近波动。
有球友这样算，届时25倍市盈率，股价应该在：32元～37元。呵呵，如果是短期投资赚市场的钱，你可以这样去预期，但长期价投就不会这么考虑问题。
我重点考虑的是：当下22元的股价，年底后市盈率在15～17倍，净资产收益率在16%～20%区间，2.8左右的市净率。股息率大约在4%～5%。
1，如果长期投资，回报率是否满意？
2，对于未来暂时看不到外延增速，上述估值是否低估？
上述两个问题的答案，主要取决于每个投资者用手里的备选股与长电的比较结果，并没有一个定论。
有关长电的巨大资产折旧费所隐含的收益，可能就要与长电巨大的有息负债捆绑到一起来看。
长电这次的业绩增长，不是内生的，而是外延得来。长电不仅收购了乌白的资产，也同时获得了债务。
合计近4000亿左右的有息负债，对于一般的企业就是一个雷。
对我来说负债超过50%，我就不看了，负债是要还的，过高的负债是个雷。
对于一般企业，就不能只盯着收购带来的业绩增长，因为增加的欠债是要还的，还债就必然影响当期可分配利润。
具体到长电，我们可能就真的只按明牌考虑即可，不用考虑还钱，巨大的债务可能就用折旧费这个隐含的利润慢慢用来还债。
万一遇到银根收紧，利息大幅上升，像恒大那样爆雷咋办？对此长电最近有一个答复：长电融资具有国家信用。这句话的意思，你就理解为：长电无论负债多少都是可控的，不会爆雷就行了。
以上是我对长电朴素和肤浅的理解，仅供参考。
我觉得长电的优势是确定，对它的高负债有可能带来的风险可以不用太考虑，还债也不太会影响当期业绩。
当下是否值得投资，还是需要你自己与手里待投资的其他公司比较。
