理想继7月29日晚正式发布了纯电系列的首款SUV i8，虽然i8采用了“油电同价“的定价，但由于i8系列延续了L系列的配置与定价划分逻辑，定价端超预期。
也就是说，尽管对冰箱/彩电/智驾等方面进行了对Pro、Max和Ultra做了区分，但这一区分方式引发了纯电目标用户不满（如Pro版缺少了标志性的冰箱，而Max版本没有标配二排屏），最后导致发布后的i8大订量不及预期。
理想也于8.5日中午对i8配置和价格进行了再次调整，取消了Pro, Max, Ultra的划分方式，只设i8 Max一档单一配置，并将i8售价从34.98万元降低至33.98万，同时提供后舱娱乐屏套装作为选装，价格1万元。
最终的效果是，Pro版本没了，Max版本降价一万，而原本的Ultra变成了Max的选装，加1万块钱选装后排屏之后，其实就是原本的Ultra版（等于降价2万）。
而继i8发布后，由于大订量不及预期，理想股价已经从i8发布前的32美元的高点回撤到目前仅24美元，回撤幅度达25%。
所以海豚君在本篇中尝试回答投资者最关注的几个问题：
1）i8原先的定价逻辑存在什么问题？
2）i8此次降价后对理想现有的影响是什么?
3）i8这次调价 反应 理想的战略思路的变化？
4）i6成功的概率大吗？
5）理想L系列基本盘还能守住吗？
6）如何去看待理想目前的股价？适合进场吗？
以下是详细分析
i8原先的定价逻辑存在什么问题？
i8原先的配置与L8对齐, 并采用“油电同价“的定价。光从定价端来看，这个定价已经是超市场预期的状态，但问题出在了不同版本的配置区分方式，纯电和增程车型本身对应的目标用户有所差异。
① L8的用户群体，主要以由燃油车市场转化而来的换购用户，熟悉并接受传统多版本配置选择逻辑，基本以传统高端功能，如冰箱、彩电等。
② 但i8的目标用户，虽然一部分是理想原先增程老车主、BBA燃油车换购用户，但仍有相当大一部分是原先已有纯电车型的增换购用户。
而这些用户对原先L系列的配置区分度熟悉度不够，更多的参考市场现有纯电竞品的区分方式。
与传统车不同（传统燃油车在舒适性上的配置丰富度长期是核心卖点之一，如豪华座椅的电动调节、按摩、通风功能等），纯电车普遍的定价逻辑都是以智能性——硬件数量与质量、软件智驾高低阶；以及电动性——带电量、电驱数，以及标配空气悬架。
但传统卖点如舒适性配置上如后排屏幕的尺寸，沙发的材质等等方面做辅助性区分，参考下图中的乐道L90。
同时，纯电竞争加大，出现类似蔚来L90这种“尺寸平权”思路来发布更低价纯电车的打法，把用户能直接感知到的舒适性配置“冰箱彩电大沙发”做到标配（成熟性产品，市场价格透明）。
而没改之前的理想i8定价逻辑，还是主要是三大电，辅助智能化，结果就是理想被车主用脚投票。
i8此次降价后对理想现有的影响是什么?
① 存在部分的合约及存货减值风险的可能性：
从i8此次的降价比例来看，i8实际价格降幅达1-2万元，降价比例达3%-5.4%，而i8 Pro由于版本取消，在之后有确认部分的合约及存货减值风险的可能性（因Pro用的是单独采购的地平线的智能驾驶方案），拖累毛利率。
② i8相比L8的整体可能毛利率会更低：
而在此次降价后，理想i8的实际售价比理想L8的上市售价还要低1-3万元，而相比L8实际售价则低0.5-2.5万元（L8有5000抵1万元的优惠）。
但从L8和i8的整体配置端对比来看，理想i8因为配置了更大的电池（电池能量高45kwh），在整体电池成本上相比理想L8会更高（预计贵2-2.5万元），所以海豚君预计理想i8这款车型整体的毛利率比L8更低（更低的售价，更高的BoM成本）。
③ i8对现有的L8可能存在一定的销量侵蚀作用：
从i8和L8的配置对比来看，i8和L8除动力、驱动方式不同之外，其他配置端差异不大。
对应的，纯电车型i8更适合一二线城市的用户群体需求（超充站建设完善，i8也更适合城市通勤），而L8本身的车型用户群体也集中在中国的一线，新一线和二线城市，而i8在定价上会比L8更有优势，可能还会侵蚀当下销量本已不高的L8车型。
④ i8定价逻辑可能会影响到现有L系列基本盘配置区分度逻辑：
此次i8在配置端改为统一配置，不再以“冰箱彩电大沙发”作为车型主要区分点，而这也可能会影响到现有的L系列基本盘的配置区分逻辑。
L系列潜在购买用户可能会受到i系列调价和调整为统一配置的影响，认为这种版本区分方式存在不合理性，从而影响L系列基本盘的后续销量。
i8这次调价反应理想的战略思路的变化？
因为理想i8发布也是计划采用“双能”战略的重要拐点，而一般纯电车型由于电池端成本更高，本身车型定价端都会比增程车型价格更高。
L系车型老化，纯电是理想一场必须要打响的战争。而从i8此次上市时首发的发布的版本和价格，定价思路是“油电同价“，这本身对成本端更高的纯电i8车型来，已经可以说是“诚意十足”。
而i8作为理想今年纯电战略的第一款车型，承担着打纯电品牌高端心智的作用。i8打纯电调性，马上9月发布的 i6打销量。i8铺垫不好，i6同平台的类似车型，也会受到影响。因此，理想紧急对理想i8进行了降价和调整版本。
即使这样做大概率会对L系列基本盘存在侵蚀，影响L系列的定价逻辑，以及对毛利率有所拖累的情况下。
这个决策的背后，说明的是理想在纯电上已经没有试错的时间了，今年即使是要牺牲L系列的销量和利润盘子，也要把纯电托举起来。
从i8发布前的连续两个月（6月/7月）在L系列销量基本盘出现同比负增长，环比销量在7月已经下滑到3万辆时，理想仍然没有对L系列基本盘进行任何的优惠促销，反而还回收了部分折扣优惠，这一根本目的也是为了保证今年全力押注的纯电战略的成功。
i6成功的概率大吗？
海豚君认为，在目前20-30万竞争激烈的纯电市场，以及理想本身并不是品牌力出身玩家来看，i6这款车型的定价仍然会成为关键因素。
而海豚君预计，按照理想纯电今年不能输的目的来推测， 9月新车i6在定价策略上会继续采用“电比油低“，也就是类似i8的定价策略，从而会形成左右手互博的尴尬。
但与i8不同的是， L6是月销1.5万上下的车型，是理想目前最大的基本盘，如果被更低售价、更高成本的i6吃掉，才会对理想基本形成更严重的冲击。
5）理想L系列基本盘还能守住吗？
在《问界 VS 理想：双雄争霸，谁是赢家？》（文章已发布在长桥App，可添加小助手微信DolphinR126了解查看方式，且可入群做深度探讨）中，海豚君已经详细的说过，理想的L系列的先发优势红利持续被消耗，尤其是理想本身并不属于真正以品牌力出身的玩家（车型结构在持续下沉）。
而如果用户群体更看重实用性属性（大空间+家用属性），天然很容易被价格更低但产品力也不错的竞品车型所吸引, 尤其在增程技术本身的护城河并不高，模仿起来相对容易的情况下。
① 外患：从今年下半年即将上市的车型来看，理想9月的L6+L7紧接着就面临直接竞品问界新M7的中期大改款，对理想L6+L7两款车型预计都会有很大冲击，
因为目前问界旧M7产品力还存在一定问题，一旦产品力短板补足，再叠加华为的品牌力加持，问界M7能继续打造爆款的概率高，会继续抢占理想L6+L7销量基本盘。
而下半年还有以及用“大电池“+”小油箱“方案去打增程市场的小鹏和2026年的小米；
② 内忧：从i8上市前对L系列折扣的部分收回，以及i8上市后大订不及预期的紧急调价，都可以看出理想今年战略重点在力保纯电打出水花，即使不惜牺牲部分L系列基本盘作为代价。
理想L系列销量基本盘面临”内忧外患“局面，如为守住纯电销量而不降价，失守可能是大概率会发生的事情。
如何去看待理想目前的股价？
海豚君在《赛力斯 vs 理想：谁才是国货 “BBA” 的天选真命？》（文章已发布在长桥App，可添加小助手微信DolphinR126了解查看方式，且可入群做深度探讨）中已经提到过：
理想蓝海战略打法，对应的对投资端来说也是属于高风险高收益的投资模式，一旦成功会带来对利润与估值双击（L系列增程车型定位成功带来的戴维斯双击），但一旦失败会引发戴维斯双杀时刻（纯电MPV Mega基本没有水花）。
而相比于i8发布之前的博弈，在当前时间点的博弈风险性反而会更大，赔率和胜率可能会相对来说更低：
① 如果此次调价后看到i8订单量有所回升：假设从调价前i8平均月销2000-3000辆水平调整到3000-5000辆水平，短期会对理想股价会有一定的拉升，但由于：
a. 理想i8此次发布失误 ，增加了市场对i6这款车型能否成功的质疑度加大；
b. L系列基本盘7月环比下滑严重，且i8抬升的销量如果是以牺牲L系列代价换来；
所以市场也很难将i6成功的预期打入到股价中，可能上涨幅度相对有限（仅能回到i8发布前10-20个点左右的涨幅）。
② 但如果此次调价后看到i8降价后订单量表现也一般：
a. i8降价后表现一般，市场继续加大对i6能否成功的担忧，
b. 在i6 9月上市之前，预计理想不会对L系列进行降价，因为要力保纯电战略的成功，L系列基本盘可能短期很难有所反弹，市场会开始担忧i8对L8侵蚀，i8的毛利率问题，以及L系列定价逻辑受i8此次调价后的影响。
同时，在此次8月即将发布的二季度财报中，理想之前在上季度业绩会中指引因为4月对L系列做了大幅度促销，Q2毛利率可能会有压力（预计从一季度19.8%环比回撤到19%左右）。
而由于预计不会对理想L基本盘进行调价，且i6 9月上市，对三季度贡献不大，所以三季度销量指引可能也不会很乐观。
而毛利率指引中可能也需要考虑i8的合约减值风险，以及i8在定价端相比L8更低，对i8这款车型的毛利率影响，所以资金可能要等到理想股价利空因素释放，回撤到一个相对偏安全价位后再进行对理想i6能否成功的再博弈，因为此时对i6的博弈风险性相比i8发布前更大。
海豚君认为，对i6这款车型的博弈风险性会更大，需要更强的安全边际。
① 一旦此次i6继续失败，理想就会再次重现2024年的“Mega时刻”，纯电战略再耽误一年，而增程战略也继续失守，股价可能快速回落到海豚君预计的悲观价位，而只有在这个时间点风险才会出清，反而是更适合入场的时间点。
尤其在理想L系列基本盘在i6系列也没打成功情况下，可以降价去短期提振销量，以及在2026年会推出增程大改款以及理想现金流安全垫仍然充足的情况下。
② 如果此次i6定价端超预期，继续实现“电比油低“来力保i6的销量，i6的销量能成功打到1-1.5万辆左右。
虽然L系列基本盘下滑是个大概率趋势，但市场预计会开始切换到2026维度，定价明年的增程大改款+纯电战略的成功，预计股价会向偏海豚君预计的中性偏乐观情景演绎。
本文来自微信公众号 “海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。
