资金面分析：央行公开市场操作维持呵护，跨季期间资金面整体平稳；下周月初，资金面有望维持平衡宽松。本周央行公开市场开展了16632亿元逆回购操作，当周有16563亿元逆回购到期，当周净投放69亿元。跨月期间央行整体维持投放，资金价格整体平稳。下周仍为月初，资金面面临的季节性压力有限，同时月末月初往往为财政走款时间，预计财政资金回流有助于资金面缓和。下周政府债融资额环比小幅上行，整体位于今年中等水平，月初偏宽松环境下，预计对于资金面影响相对有限。本周跨季期间央行维持逆回购大额投放，下周公开市场到期额超16000亿元，尤其在前半周较为集中，央行投放情况仍需关注。 利率债：7月份中国制造业PMI49.3，比上月回落0.4个百分点，购进价格回升3.1至51.5，就业回升0.1至48，产成品库存回落0.7至47.4，订单类指数不同程度下降，且均处荣枯线以下，表明需求收缩问题仍在发展；受市场供求关系影响，生产指数、采购量指数均有回落，企业生产经营活动更趋谨慎。三季度经济增长压力有所加大，可能出现边际走弱的情形，值得注意的是新兴产业对冲了地产下滑的拖累影响，短期来看随着数据的逐步验证，股市转入震荡，股债跷跷板效应减弱，所以目前债市大幅调整的风险可控，做多债市是当前阻力比较小的方向，但前期债市交易拥挤度较高，受到 政策期期扰动、政府债供给节奏、以及赎回因素都会加剧债市的波动性。 权益市场：本周市场整体下跌，周期风格表现较弱。上证指数（-0.94%）、深证成指（-1.58%）、沪深300（-1.75%）、科创50（-1.65%）、创业板指（-0.74%）、中证500（-1.37%）、中证1000（-0.54%），均表现较弱。行业风格上，周期风格表现较弱，下跌2.28%。分行业来看，申万一级行业中医药生物、通信、传媒表现较强，分别上涨2.95%、2.54%、1.13%；煤炭、有色金属、房地产表现较弱，分别下跌4.67%、4.62%、3.43%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为18096.34亿元，较上周减少390.63亿元。展望未来，7月政治局会议对宏观政策要求“持续发力、适时加力”，为后续形势变化预留政策空间。A股在去年10月8日高点前开启调整，更多或因短期资金行为，不改变中期牛市趋势。后续仍存在“九三阅兵”以及四中全会等重要催化，关注国内反内卷政策推进情况和“十五五”规划政策线索。结构上关注人工智能、军工、资源品、创新药等主线调整后的投机机会。 风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长
