近期，美国国债市场出现一个值得关注的现象：五年期美债的估值异常高企，这在历史上仅在美联储大幅降息的时期出现过。高盛策略师指出，这一现象主要反映了市场对美联储未来降息时点和幅度的预期。尽管美联储尚未采取行动，但五年期美债相对于其他期限国债的昂贵程度，以及市场普遍预期的更深层次降息，都指向了潜在的政策变化。这种估值也可能与市场预期美联储领导层变动后，明年将采取更宽松的货币政策有关。持续的通胀和美国预算赤字则对长期国债收益率构成压力，使得五年期国债的表现尤为突出。

📊 五年期美债估值异常高企：高盛策略师发现，与2年期和30年期国债相比，五年期美债的估值处于历史高位，这通常预示着市场预期美联储将大幅降息，甚至可能降至零利率水平。

📈 市场降息预期驱动估值：五年期美债价格的上涨（收益率下降）主要归因于市场对美联储未来降息时点和幅度的预期。自年初以来，市场普遍认为短期内会有更多降息，且累计降息幅度会更大。

🏛️ 潜在的政策路径变化：高估值也可能反映了市场预期美联储领导层可能发生变动，从而在明年年中后采取更为鸽派的货币政策，这也会进一步支撑对降息的预期。

📉 利率差异与通胀压力：虽然五年期美债收益率已显著下跌，但30年期国债收益率基本持平，这可能与持续的通胀和美国预算赤字对长期国债收益率构成的上行压力有关。

🗣️ 特朗普的降息呼吁：文章提及，美国总统特朗普持续向美联储施压，要求大幅降息至1%的水平，并认为当前利率过高，这与市场对未来宽松政策的预期形成呼应。

财联社8月7日讯（编辑 潇湘）过去几周，美联储主席鲍威尔持续面临来自特朗普政府的施压，要求美联储大幅降息至1%水平。而尽管美联储目前依然迟迟按兵不动，但美债市场上的一些迹象却显示，在特朗普第二任期内，美联储大幅降息或许绝非是一幕难以想象的场景……

高盛利率策略师在最新的报告中就发现，5年期美债相比起其他期限的国债而言，在历史上很少像现在这样昂贵——只有美联储降息至零的那些时期例外。

周三，5年期国债收益率报约3.78%，仍处于自2022年初以来的高位区间。不过，债券市场中常见的相对价值计算方法——即通过将收益率与较短和较长期限的债券收益率进行比较来评估显示，五年期美债的估值目前正处于历史高位。

高盛策略师William Marshall和Bill Zu在周二发布的一份报告中写道，“美国国债市场当前的一个显著特征是5年期国债的高估状态。”

他们的比较对象是2年期和30年期国债收益率。在该称为“蝶式价差”策略的计算中，5年期收益率被乘以两倍，再减去两年期和30年期收益率之和。目前这一计算结果为接近-100个基点，处于自2021年初以来的区间低端。

Marshall和Zu表示，该估值主要与市场对美联储降息时间和幅度的假设有关——自年初以来，市场普遍预期短期内会有更多降息，同时累计降息幅度也将会更深。

不过，高盛团队认为这种情况不太可能持续下去。

基于对美联储降息的预期，五年期美债已成为了今年美国国债市场上表现最佳的期限品种，而持续的通胀和美国预算赤字趋势，则对长期国债收益率构成了上行压力。高盛策略师们写道，这可能也反映了市场预期明年美联储领导层变动，将带来“明年年中后更鸽派的政策路径”。

行情数据显示，自去年年底以来，5年期美债收益率已累计下跌了60个基点，而2年期收益率则下跌52个基点，30年期收益率基本持平。

近来，特朗普对美联储的批评声已变得愈发嘹亮。他上月在社交媒体上曾发文称，如果美联储好好工作，美国就能节省数万亿美元的利息成本。他认为美国应该支付1%的利率，而不是目前4.25%至4.50%的水平。