节卡股份即将提交科创板IPO申请，但其尚未盈利且亏损加剧的状况引发关注。报告期内，公司扣非后归母净利润由盈转亏，并持续恶化，即使营收增长也未能同步改善盈利。2025年上半年，营业收入微增4.29%，净利润却巨亏513.55%。公司成立十年，累计未分配利润为负。此次IPO募资主要用于扩产，计划将产能扩大五倍，但市场对其新增产能的消化能力表示疑虑。高昂的期间费用，尤其是销售费用，侵蚀了公司利润空间。节卡股份面临如何平衡费用与营收增长、以及能否从竞争对手手中抢占市场份额的挑战。

💡 **持续亏损与盈利恶化：** 节卡股份在报告期内经历了由盈转亏的局面，扣非后归母净利润从微盈转为大幅亏损，且亏损幅度不断扩大。即便营收持续增长，公司的盈利能力并未随之改善，2025年上半年更是出现营收微增而亏损激增的情况。公司成立十年，累计未分配利润仍为负数，表明其尚未找到可持续盈利的模式。

💰 **高企的期间费用侵蚀利润：** 公司期间费用占营收的比例持续偏高，尤其销售费用远超同行平均水平，这严重挤压了公司的盈利空间。超过一半的营收被期间费用消耗，是导致公司盈利能力不足的关键因素之一，如何有效控制和优化费用支出是公司亟待解决的问题。

🚀 **激进扩产与消化能力存疑：** 节卡股份此次IPO募资的主要目标之一是大幅扩产，计划将机器人整机产能扩大五倍。虽然行业前景广阔，但如此激进的产能扩张计划，引发了市场对其新增产能消化能力的担忧。公司需要在保持市场竞争力的同时，确保新增产能能够有效转化为销量，并从竞争对手手中抢占市场份额。

📈 **市场份额提升挑战：** 节卡股份虽然在全球协作机器人市场中占有一席之地，但若IPO扩产计划顺利实施，其市场占有率将翻倍。然而，如何在激烈的市场竞争中，尤其面对传统工业机器人和新兴人形机器人等竞争者，以及下游客户自建产能的挤压，有效提升市场份额，是公司面临的重大挑战，上交所对此也提出了明确的问询。

8月8日，节卡机器人股份有限公司（下称“节卡股份”）将科创板IPO上会，公开发行不超过2061.8557万股。

笔者注意到，节卡股份目前尚未盈利，且深陷亏损困境，其盈利状况的演变呈现出清晰的恶化轨迹。报告期内，公司扣非后归母净利润从4.4万元转为-3567.94万元，随后虽略有收窄至-227.82万元，但已明确呈现“由盈转亏”的态势，即便营业收入持续增长，盈利端却未能同步改善。进入2025年上半年，这种矛盾进一步加剧，公司实现营业收入17393.9万元，同比仅微增4.29%，净利润却亏损至-1996.56万元，同比下滑幅度高达513.55%。更值得关注的是，截至2024年12月末，节卡股份累计未分配利润为-5803.4万元，这意味着自2014年成立以来，经过10年的发展，公司始终未能摆脱亏损泥潭。

募投项目方面，节卡股份此次IPO募资的主要目的之一是扩产，按照计划，扩产项目建设完成后，公司产能将在现有基础上扩大5倍，然而，如此激进的产能扩张幅度，让市场对其新增产能的消化能力打上了一个大大的问号。

尚未盈利

节卡股份主营业务为协作机器人整机产品的研发、生产、销售，并从事包括集成设备及自动化产线在内的机器人系统集成业务。

2022年-2024年（下称“报告期”），节卡股份分别实现营业收入28077.75万元、34955.62万元、40043.16万元，扣非后归母净利润分别为4.4万元、-3567.94万元、-227.82万元，虽然节卡股份的营收在持续增长，但公司已由盈转亏。

更值得关注的是，截至2024年12月末，节卡股份累计未分配利润为-5803.4万元，这意味着，若不考虑现金分红以及股改等因素，公司自2014年成立以来，历经10年发展，仍未摆脱亏损。

而“何时能摆脱亏损”这一问题，至今仍是未解之谜。招股说明书显示，2025年1-6月，节卡股份实现的营业收入为17393.9万元，同比增长了4.29%，净利润为-1996.56万元，同比下滑-513.55%，这种“营收微增、亏损激增”的背离，清晰显示出其盈利状况不仅未随业务扩张改善，反而进一步恶化。

笔者注意到，节卡股份长期处于亏损状态，期间费用对利润的“蚕食”可能是核心原因之一。报告期内，节卡股份的期间费用分别为12299.62万元、19113.99万元、21159.25万元，分别占当期营业收入的43.81%、54.68%、52.84%，目前已有超过一半的营收被期间费用消耗，盈利空间被严重挤压，具体情况如下：

从具体构成来看，在各项期间费用中，销售费用的投入尤为突出。报告期内销售费用占营业收入的比例分别为 27.72%、27.96%、24.16%，而同行可比公司平均值仅为13.1%、15.58%、15.4%，差距显著。对于节卡股份而言，如何平衡期间费用与营收增长的关系，已成为决定其盈利拐点的关键。

大幅扩产

从业务上看，节卡股份主要拥有机器人整机、机器人系统集成等两大业务，其中机器人整机产生的营业收入分别为21643.58万元、25582.9万元、37427.07万元，分别占当期主营业务的77.24%、73.23%、93.63%，为公司最重要的业务。

值得注意的是，节卡股份此次冲击科创板IPO的融资计划，也将重心投向了机器人整机业务的扩产。据悉，节卡股份此次欲募集37000万元用于智能机器人生产项目，占募资总额的54.73%，该项目建设完成后，节卡股份将形成年产4万套机器人及5600套组件、800套非标设备的生产能力。

进一步分析产能规模可见，截至2022年末、2023年末、2024年末，节卡股份协作机器人整机的产能分别为 5000台、5000台、8000台，2024年产能仅为8000台；而此次募资扩产完成后，仅机器人整机的年产能便将达到4万套，较2024年产能暴增5倍。如此激进的产能扩张，不禁让人担忧市场能否消化这部分新增产能。

事实上，这种担忧并非多余。尽管2023年节卡股份协作机器人整机销量达4681台，以IFR统计的全球5.7万台销量计算，其全球市场占有率约为8.2%，已跻身行业第一梯队，显示出一定的市场竞争力。同时，从行业增长预期来看，节卡股份在申报稿中引用高工产业研究院（GGII）的数据显示，2028年全球六轴及以上协作机器人销量预计将达28.74万台，市场规模有望突破300亿元，行业增长空间看似可观。

但需要注意的是，若在现有产能及IPO募资扩产产能完全释放、销量同步达标的背景下，并根据销量计算，节卡股份2028年的全球市场占有率将达到16.7%，较2023年的市场占有率翻了一倍。那么，节卡股份能从其他竞争对手手中抢到足够市场份额吗？

对此，上交所也要求节卡股份披露发行人应对同行业、传统工业机器人竞争对手、人形机器人等新类型机器人及下游客户自建/自产机器人挤占市场份额的具体措施，开拓新应用领域、提高市场渗透率的计划及可行性，发行人未来市场占有率是否存在进一步提升的空间，未来市场空间是否受限。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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