大类资产跟踪 债券市场： 利率债全天震荡走高，小幅收涨。 国内股市大的上涨趋势没有改变，我们维持大方向上股涨债跌的判断。后续展望：股市大盘突破，债市预计震荡下跌后，高位震荡。 A 股： 市场全天震荡走高，沪指重返 3600，军工、机器人板块领涨。今日市场成交额 1.61 万亿，较前一交易日上升， 31 个申万一级行业全线上涨，个股近 3700 只个股上涨。当前看，市场情绪延续乐观，处于积极状态，预计指数将震荡上行直至上破去年 10 月 8 日的高点，短线上证指数在 3420 点附近支持力度较强，可作为指数短线强弱的参考。目前看中长期的上涨趋势并未打破，一是最近的政策倾向不断透露出未来财政支出的方向正逐步转向居民端发力，这是未来经济恢复潜力的基础。如最新的生育补贴，虽然力度与发达国家仍有差距，但开了先河的意义在于政策方向从投资端向居民端的转变。二是 7 月的政治局会议对海外风险的定调较 4 月份更为乐观，中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件。三是技术层面各大股指呈现多头形态。 美股： 三大指数强劲反弹，道琼斯工业指数涨 1.34%，纳斯达克指数涨 1.95%，标普 500 指数涨 1.47%。 当前市场预期联储 9 月降息，逢低买盘强劲，指数重回上升趋势。同时从贸易战的结果来看，美国获得了更多的关税收入，且居民资产负债表的健康使得居民部门有足够的能力应对相对温和的关税。而非美经济体利益受损，且前期汇率涨幅过大使得出口收入有进一步下跌的风险。在《周而复始》中我们详述了美国例外论逻辑的回归，目前看该逻辑正逐步被市场所定价。预计未来美股将对除中国外的非美股市有着更好的表现。 外汇市场： 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1875，较前一日收盘跌 103 个基点。考虑到美国的货币政策空间最为充足，基本面依旧强劲，继续看空美元没有性价比，反而做多美元的交易应纳入投资者的视野当中。后续市场研判：战略性看多美元，做空美元没有性价比。 商品市场： 文华商品指数跌 0.64%。文华商品指数呈现企稳回升趋势，考虑到反内卷的政策定调没有改变，国内定价商品 7 月 10 是本轮行情的起涨点，也是突破点，建议以 7 月 10 日低点为支撑，逢低做多。 重要政策及要闻 国内： 1） 乘联分会上调 2025 年全年销量预测，乘用车零售增长 6%。2） 中国机电商会：反对不正当竞争，维护光伏行业对外贸易高质量发展。3） 七部门：提升科技金融质效，支持新兴产业培育壮大和未来产业前瞻布局；加强对 5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建设的中长期贷款支持；推动产业加快迈向中高端，防止“内卷式”竞争。 4）中国央行主管媒体：加强个人境外收入监管，境外买卖股票收入也要缴税。 国外： 1） 欧盟官员：尚未与美国就贸易协议联合声明达成共识。 2)日本政府顾问小组建议大幅上调最低工资。 3)报道：欧盟将对美国的贸易反制措施暂停 6 个月。 交易策略 债券市场： 债市预计震荡下跌后，高位震荡。 A 股市场： 情绪重回乐观， 多头思维对待，持股为主。看好 3480 点 附近支撑，逢低做多。 美股市场： 中长期牛市不改。 外汇市场： 战略做多美元。 商品市场： 看好 7 月 10 日低点支撑，逢低做多。 风险提示 1. 贸易战加剧 2. 地缘风险加剧 3. 欧洲主权信用风险爆发
