最近体力不支。结果看完绿地的境外化债方案，整个人都精神了。
朋友们，还记得绿地吗？
在过去三年里，它的境外美元债券已经展期三次了。结论就是认为方案不现实也没诚意，应该被打八十大板的那种。
BUT，这次，也就是它的第四次展期（债务管理），画风变了。
绿地，居然支棱起来了。
这次，它掏出了一个初步看着能解决问题的方案，不再是之前行业里普遍流行的那种为了拖而拖的耍流氓套路。
这次的方案非常简单粗暴，更没有什么复杂的弯弯绕绕，核心就一条，修改美元债券的赎回条款：未来，债券未兑付的数量，一旦低于本次方案公布时33%的数量，绿地有主动权（不是义务），可以按照19%的面值价格，对债券进行赎回。
这是一个非常巧妙的设定。加上这次方案给的1%同意费，赎回价是面值打两折，恰好就是绿地目前美元债券的市场价。
另一方面，绿地等于官宣了债券的价格锚点，也给自己留足了时间。日后一旦存续债券的金额量降到33%以下就能行使赎回权。
这本就是一笔不菲的现金开支。
这年头，能在境外债券上给出接近两成现金回收率的房企，属于凤毛麟角，比大熊猫还稀罕。
讲真，看到绿地方案的时候，路数都不敢相信，一度怀疑自己看错了。但不得不承认：
绿地的化债诚意，终于到来了。
绿地终于把房企境外重组的底线，拉高了。
绿地作为国资房企的表率担当，终于试图展现了。
当然，天下没有免费的午餐，绿地这么做也有目的。
一是，紧急灭火。绿地有一笔本该7月31日付利息的美元债券，截止目前还没付，有可能已经违约。这次要改债券条款，诉求各位债权人高抬贵手，豁免现有及潜在的违约。
二是，终极瘦身。假设债权人都同意方案，绿地存续约34亿美元总量的9笔美元债券，有望削掉差不多50%~80%。
试想，如果绿地没有申请到一笔专用款项，它是不会有这个魄力，敢推出这样的赎回方案。选择完全躺平就好，犯不着折腾。
也许有人会反驳说，一个连债券利息都付不上的房企，还指望它回购债券？对此，路数觉得也没错，但建议可以换个角度看，绿地境外债券都展期了三次，要是败在第四次导致违约，这打的就不是绿地自己的脸了。
绿地的美元债券适用于英国法——以召开债权人会议形式进行展期，方案一旦满足同意率，将适用于所有人，即少数服从多数。
并且你看，方案要通过，门槛真的不高。
第一次持有人会议中，只要满足66%债券面值参会，然后参会的面值里有50%投同意，展期方案就能被通过。
并且，如果第一次开会达不到要求，开第二次债权人会议来通过方案的门槛还会更低。届时，只要33%面值*50%投同意=16.5%的总金额同意，方案就被通过。
这也是为什么它可以一展二展三展，甚至四展豁免违约，而不用通过整体重组的方式。所以，债权人在绿地的债券条款面前，本来就没优势。
不过这次方案要想通过，也不见得容易，毕竟涉及到9只债券。这里就不展开分析猜测了。
但不管怎么样，绿地这次有在试图给债权人们最后的逃生门。
顺势而为，让绿地把那笔“传说中的巨款”花掉，而不是给它甩锅的机会：方案我努力了，但债权人不答应。
本文来自微信公众号“路数”，作者：很勤奋的路数，36氪经授权发布。
