摘要（核心观点）： 上周全球权益市场多数调整。一是上周一些重要关键因素的影响，如美国关税政策落地，尽管整体加征税率有所下降，但特定产品领域关税税率较高；美国劳动力市场走弱，引发美国经济衰退担忧，导致美国市场主要指数调整。二是5、6、7月全球市场主要指数多数表现较好，积累了一定的获利盘，在一些因素的边际扰动下，资金谨慎引发调整。短期影响因素释放后，全球市场有望逐步企稳。 美联储9月降息预期上升。根据Wind数据，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，截止8月1日，9月美联储降息的概率为89.80%，相较于前期市场预期有明显上升。主要原因在于美国劳动力市场短期走弱，此外还叠加了经济指标边际走弱影响。接下来的7月ISM服务业PMI数据是观察重点，若继续走弱，可能进一步提升市场关于美联储降息的预期。 7月制造业PMI边际走弱。7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，仍高于临界值。7月制造业PMI回落原因，主要在于制造业进入传统淡季，受部分地区高温和暴雨洪涝灾害等因素影响。 调整企稳后将延续向上运行。上周(2025年7月28日-2025年8月01日)市场呈现震荡调整。上证指数区间涨跌幅为-0.94%、沪深300区间涨跌幅为-1.75%、万得全A指数区间涨跌幅为-1.09%。当前市场总体环境有利，国内政策方向没有变化，使基本面预期向好，且稳定市场预期明确，短期来看市场呈现的主要是内部的结构性调整造成的波动，调整企稳后将延续向上运行。 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。7月PMI生产指数保持扩张，行业上铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数持续位于扩张区间，装备制造业和高技术制造业持续高于临界点。关注军工、低空经济、AI+、人形机器人、自主可控等方向。二是“反内卷”政策叠加业绩改善方向。“反内卷”继续关注行情扩散方向，叠加中报业绩改善或景气延续方向可能是关注重点。三是内需政策发力方向。关注政策动向催化的行业机会，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子，以及“两重”“城市更新”等方向。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。
