核心观点： 本周沪指最高达到3636.17点，距去年10月8日最高点3674.40点仅不到40点。但后半周沪指连续两日调整后，本周沪指未能站稳3600点，并终结此前周K线五连阳。前高位置下方调整或是因为，一方面去年10月8日A股成交额创下3.48亿历史天量，存在-定压力。另一方面，6月底A股三连阳后，杠杆资金快速涌入，融资余额连续创近十年新高，带动市场整体风险偏好持续提升，而近日7月政治局会议、中美第三次经贸会谈并无超预期增量内容，在7月PMI有所回落的情况下，部分资金在前高前选择落袋为安。 但我们认为，短期资金行为不改变中期牛市趋势，7月政治局会议虽在政策力度上无超预期内容，但政策方向仍按照既定方向推进，前高前调整或是为了未来更稳的突破 政治局7月30日召开会议，会议有望巩固资本市场回稳向好势头，下半年增量政策或将择机出台。会议高度肯定了上半年经济运行情况，认为今年以来“主要经济指标表现良好”、“我国经济展现强大活力和韧性，删除“外部冲击影响加大”。与之对应，会议对宏观政策要求调整为“持续发力、适时加力”，预计下半年宏观政策既要保持既有政策的连续性和持续发力，同时为后续形势变化仍预留了政策空间，增量政策或将择机出台。 美国关税政策方面，当地时间7月28日至29日，中美在瑞典展开第三次经贸会谈，会谈决定双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。另一方面，美国确定多个贸易伙伴关税税率为10%至41%不等，但大部分新关税8月7日才会生效而非此前的8月1日，对各国或仍留有谈判空间。全球焦点回归至美国关税政策，资金风险偏好有所回落，8月1日全球主要股票指数多数下跌。 6月底沪指三连阳确认经济转型牛主升浪，杠杆资金持续快速流入A股，市场风险偏好快速提升，融资余额创近十年来历史新高。6月底以来市场风险偏好快速提升推动市场风格发生显著变化，从此前市场共识的银行+微盘股的哑铃策略转向顺周期、核心资产和科技成长。 中期看，去年924以来剩余流动性已从底部明显抬升，为资本市场注入流动性，是本轮经济转型牛的基础。同时，货币政策以逐渐推动宽货币向宽信用传导，6月份M1-M2大幅提升助推A股市场情绪进一步改善。结构上，去年924以来发生了较明显的居民“存款搬家”行为，居民对于A股配置比例上升明显，扭转了此持续前多年的减配趋势。但当前居民对A股配置刚脱离底部区间，较历史水平仍具备较大配置潜力。 中航证券军工组认为，在市场对军工的“强预期”作用下，军工板块的估值水平已经较2024年底提升至一个新阶段。军工板块当前正处于一个向上空间广阔、向下有底的状态，短期急涨的子领域和个股或有波动风险，但结构性深度调整的可能性相对较低 投资建议： 往后看，7月政治局会议对宏观政策要求“持续发力、适时加力”为后续形势变化预留政策空间。A股在去年10月8日高点前开启调整，更多或因短期资金行为，不改变中期牛市趋势。后续仍存在“九三阅兵”以及四中全会等重要催化，关注国内反内卷政策推进情况和“十五五”规划政策线索。结构上关注人工智能、军工、资源品、创新药等主线调整后的投机机会
