近年来，中小银行们正面临生存困境：一方面是资产承压带来的经营压力，另一方面是 IPO的门槛对这些股权、资产、内控问题尚未完全解决的金融机构变高了，其资本补充的途径受到限制。
除此之外，全国性金融资产管理公司（AMC）也在出清小银行等金融机构股权，耐人寻味。
比如，在《四川银行剑指6000亿》一文中，四川银行入股长城华西银行的9.43亿股股份，就是由四大AMC之一的中国长城资管出清的。
什么是AMC？
AMC，即英文Asset Management Company的缩写，意味资产管理公司。
20世纪末，随着我国入世不断推进，工、农、中、建四大国有商业银行有很多历史遗留呆账几乎无法解决，而入世后，这些银行背负大量负债或不良贷款，难以与国外银行进行竞争。于是我国政府在1999年10月中旬，成立信达、华融、长城和东方等四家资产管理公司。
图：“四大AMC”
这四大AMC，同样与四大行、与中国的银行业改革密切相关。国家的思路非常明确，既然不良贷款回收无望，那就设立新的机构，直接从银行买走这些“不良资产”。
买家就是四大AMC。1999年的政府工作报告中明确提出，“建立金融资产管理公司，负责处理银行原有的不良信贷资产，对银行新增贷款质量实行严格的责任制”。
同年，四家AMC分别对应建行、工行、农行、中行，以原价承接3730亿元、4077亿元、3458亿元、2674亿元不良贷款。
这就是四大AMC的登台时刻，一次性剥离四大行近1.4万亿的不良贷款，不良率直线下降10%。财政部以唯一股东的身份，分别向四大AMC注资100亿元，这就是后续四大AMC均为财政部直接控股的源头。
这样四大AMC就成了新的信用主体，中央财政为四大AMC提供担保，从央行获得6041亿元贷款。同时，四大AMC向四大国有商业银行及国开行发行债券，再融资8110亿元，“凑齐”购买四大行不良贷款的资金。
本质上，这是个万亿级的“国家杠杠”。杠杆发力，四大行不良资产悄然出表，成为四大AMC的债务。
2002年3月，时任中国人民银行行长戴相龙宣布，截至2001年末，中国国有银行的不良贷款率已降至25.37%。紧接着，便是前面所说的外汇资金注资四大行，以及随之而来的国有大行IPO潮。
当然，四大行轻装上阵，担子压在了四大AMC身上。
当时，大量的不良贷款来源于计划经济向市场经济转型的特殊时期，是带着浓厚的行政色彩发放出去的。很多债务主体，一些经营不善的企业和单位，到了21世纪初，早已风雨飘摇，甚至关门歇业。
图：四大AMC2024年业绩情况
以华融为例，从1999年成立至2005年9月，处置不良资产2238亿元，回收现金455.2亿元，回收率20.34%，这还未计算回收成本。而且四大AMC本身就是负债成立的，还需要偿还央行、四大行、国开行的贷款。
于是在2005年前后，财政部开始允许四大AMC进行自负盈亏的商业化探索。如信达证券牌照源于2004年托管的汉唐证券、辽宁证券，华融证券前身为处置“德隆系”时拿下的德恒证券、恒信证券。
AMC走入中央汇金时代
“四大AMC”时代，最终也走入了历史，走向落幕：2020年，中央汇金系的银河资产成为了第五家持有全国性AMC牌照的公司。2022年，中国华融划归中信集团管理，2024年正式更名为中信金融资产。江湖不再有华融。
图：中央汇金投资有限责任公司
此次，随着信达、长城、东方加入中央汇金的大家庭，更是对原有“影子银行”业务模式的彻底告别。
这次划转不仅是股东变更，更是对AMC过去依赖“全牌照”开展影子银行业务模式的彻底告别。未来，信达、长城、东方三家AMC在中央汇金的统一管理下，需要更加聚焦不良资产处置这一核心主业，并有望探索彼此间的协同效应。
如今，中国的不良资产市场格局已经重塑，形成了“五家全国性AMC（银河资产加入）+ 60余家地方性AMC”的新体系。
从二十多年前承接经济转型阵痛产生的历史坏账，到发展壮大为混业经营的金融巨头，再到如今剥离非主业、回归不良资产处置本源，四大AMC走过的四分之一个世纪，深刻折射了中国经济金融改革跌宕起伏的历程。
当前，中国经济正处于新旧动能转换的关键阶段，防范化解金融风险、有效处置不良资产的任务依然艰巨。不良资产行业作为金融体系的“清道夫”和“外科医生”，肩负的责任丝毫未减，依然任重而道远。
特别是在回归“AMC主业”的大方向下，原先各自为战、甚至曾彼此激烈竞争的这三家AMC，或许要更多去谈谈彼此的“协同”了。
除了央企amc以外，地方AMC的设立目的同样是化解金融风险。地方AMC是中国特殊资产收购方的又一重要群体。据统计，目前广泛意义上的地方AMC有63家。其中，既在工商部门完成登记设立又获得银保监部门许可的有56家；另有4家成立于2017年的地方AMC已在工商部门完成登记设立但未获得银保监许可，即冀资唐山资产管理公司、平安普惠立信资产管理公司、中原豫北资产管理公司和榆林金融资产管理公司。
目前，民营AMC已成为我国不良资产市场中一股不可忽视的力量，在持牌AMC体系之外，为不良资产的真实处置提供了极其有力的补充。
出清小行，入股大行
长城资产出让长城华西银行股份给四川银行，这被认为是AMC回归主业的过程。之前，华融资产管理完成对华融湘江银行、华融证券、华融信托的股权出售；信达资产管理转让持有的天津农商银行、哈尔滨银行等金融企业股权。
图：央企AMC、地方AMC与银行AMC的区别
信达资产管理并不是第一家通过可转债入股全国性股份制银行的AMC。2023年3月，在光大银行可转债最后转股之际，华融资产管理将其持有的1.4亿余张光大转债转为光大银行A股普通股。由此，华融资产管理持有光大银行普通股41.85亿股，占该行普通股总数的7.08%，成为主要股东之一。
华融资产管理更名中信金融资产后，还多次增持中国银行、光大银行的股票。其中，在2024年11月，中信金融资产发布了“进一步推进投资配置的议案”的公告，其中300亿元将直接用于购买中国银行、光大银行等机构股份。
纵观发展历史，AMC入股商业银行的情况大致可以分为以下几种：其一，在四大AMC谋求商业化业务时代，信达资产管理取得南洋商业银行的牌照，东方资产管理控股大连银行，长城资产管理入主长城华西银行，华融资产管理成立华融湘江银行。
其二，以股东身份救助高风险银行，例如锦州银行出险后，工商银行联合信达资产管理、长城资产管理，受让锦州银行股份事宜。
随着AMC回归主业，其财务数据虽然有所好转，但依然承压。信达资产管理以1.6万亿元资产规模领先，东方资产管理以1.3万亿元排名第二，长城资产管理则以5700亿元排在第四名，对应的归母净利润却分别为30.36亿元、16亿元、15.56亿元。
不过中信金融资产是个例外。经过几年的亏损后，2024年该公司总资产规模大约1万亿元，各项收入1127.66亿元，较上年增长60%；归母净利润96.18亿元，是2023年的5.4倍，创六年来最好水平。
2025年以来，在宏观经济尚未企稳的环境下，商业银行继续吸引资金配置。截至6月30日，42家A股上市银行中有41家上半年股价上涨，浦发银行等银行涨幅超过30%，十家银行涨幅在20%以上。
当下，AMC正朝双重目标转型。在政策上，《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》拓宽了金融资产管理公司可收购的金融不良资产范围，允许其收购金融机构所持有的重组资产、其他已发生信用减值的资产等，有利于金融机构盘活存量，释放更多信贷资源投入到国家政策方针重点支持领域。
结束语
四大AMC的26年，是中国金融改革的微观投射：从政策性工具到商业化巨头，从野蛮生长到理性回归，它们始终与国家战略同频共振。在中央汇金时代，AMC正以更专业的姿态，在化解金融风险、服务实体经济的征程中续写新篇。
从承接经济转型的时代性坏账，到壮大为混业金融巨擘，再至剥离“全牌照”，收缩“战线”回归不良资产本源。四大AMC这四分之一个世纪的数次变身，实际上是经济转型期各类矛盾与机遇相互交织的缩影。
正处于新旧动能转换的深水区的当下，关乎金融市场稳定的不良资产处置工作依旧关键，不良资产行业作为金融“外科医生”，依然任重道远。
本文来自微信公众号“楼卓昊Fintech”，作者：楼卓昊，36氪经授权发布。
