曾被视为市场“弃儿”的欧洲银行业，如今正经历从低谷到高光的转变。受益于长端利率飙升和经济前景改善，欧洲主要银行股已攀升至2008年金融危机以来的最高点。汇丰银行、巴克莱银行、桑坦德银行等股价均创多年新高。欧洲斯托克600银行指数今年涨幅显著，有望创下2009年以来的最佳年度表现。尽管面临潜在的增长瓶颈，如行业整合受阻以及对利率持续上升的依赖性，但欧洲银行股的低估值和改善的盈利能力仍吸引着投资者。

📈 欧洲银行业强势反弹，股价飙升至金融危机以来新高。受益于长端利率的飙升和经济前景的改善，汇丰银行、巴克莱银行、桑坦德银行等欧洲主要银行股价均创下多年新高，显示出市场对该行业的信心回升。欧洲斯托克600银行指数今年迄今上涨了34%，表现优于美国同行，并有望成为2009年以来的最佳年度表现。

💡 利率上升与宏观环境改善是主要驱动力。在过去十多年里，欧洲银行因资本不足和低利率环境而受困。然而，疫情后各国央行为应对通胀而加息，显著提升了银行的净利息收入。德国和英国国债收益率的息差扩大，为银行创造了有利的盈利环境，使其盈利能力得到大幅提升。

💰 估值洼地依然吸引投资者，增长潜力值得关注。尽管股价已大幅上涨，但许多欧洲银行的估值仍相对较低，市净率接近账面价值，预期市盈率低于美国同行。同时，许多欧洲银行的有形股本回报率（ROTE）已稳稳超过10%。这表明，在内需回暖的环境下，欧洲银行股仍具投资吸引力，未来可能出现估值收敛。

⚠️ 前路并非坦途，挑战与机遇并存。欧洲银行业能否持续强劲表现，仍取决于长端利率是否能持续上升。此外，行业整合的希望屡屡受挫，如一些跨国收购提议面临政治阻力，这可能限制了该行业的增长潜力。尽管如此，与全球其他地区相比，欧洲银行的估值折让依然存在，未来仍有进一步的估值收敛空间。

曾被视为市场“弃儿”的欧洲银行业，如今正迎来久违的高光时刻。

得益于长端利率的飙升和经济前景的改善，欧洲主要银行股已攀升至自2008年全球金融危机以来的最高点。

最新的市场动态印证了这一趋势。本周，多家欧洲大型银行股价触及多年高位。其中，在伦敦上市的汇丰银行股价一度创下历史新高，巴克莱银行和桑坦德银行的股价也达到2008年以来的峰值，意大利裕信银行的股价则升至2011年以来最高。

这一轮强劲反弹推动欧洲斯托克600银行指数今年迄今上涨了34%，不仅跑赢了美国同行，更有望创下自2009年以来的最佳年度表现。

欧洲银行业正经历从“市场弃-儿到宠儿的转变”，基金管理公司施罗德（Schroders）的欧洲银行业分析师Justin Bisseker表示。

据英国《金融时报》最新报道，在金融危机后的十多年里，欧洲银行因资本不足而备受诟病，被迫在监管要求下不断增厚资本缓冲，限制了股东回报。同时，近乎于零的利率环境也使其难以盈利。

如今，更高的利率、良性的宏观环境以及银行自身的提效措施，共同提振了整个行业。疫情后，为应对通胀，各国央行纷纷加息。这使得银行的净利息收入——即贷款收益与存款成本之差——大幅增加，成为盈利的关键。

例如，据报道，德国30年期国债收益率目前已比2年期收益率高出1.3个百分点，而在英国，这一息差超过了1.5个百分点，为银行创造了极佳的盈利环境。

估值洼地仍具吸引力

尽管股价大幅上涨，但许多投资者认为欧洲银行股依然“便宜”。Pictet资产管理公司首席策略师Luca Paolini指出，银行股“估值低廉，并且在内需回暖的环境中处于独特优势地位”。

根据FactSet的数据，许多欧洲银行的估值最近才回归其账面价值，而其美国同行摩根大通的市净率约为2.4倍。另据彭博数据显示，欧洲银行的预期市盈率约为10倍，低于美国同行的逾13倍。同时，作为衡量银行盈利能力的关键指标，许多欧洲银行的有形股本回报率（ROTE）现已稳稳超过10%。

前路并非坦途

然而，这场盛宴能否持续，仍是一个未知数。市场开始质疑，在没有长端利率持续上升的助推下，欧洲银行业的涨势是否还能延续。Amundi全球多资产策略主管Francesco Sandrini认为，“银行似乎是当前最好的选择”，但“越来越多的人感觉最好的时期可能已经过去”。

此外，行业整合的希望也屡屡受挫。例如，西班牙对外银行（BBVA）对萨瓦德尔银行（Sabadell）的收购提议以及联合信贷银行对BPM的潜在意向，均面临政治阻力，这被视为限制了该行业的增长潜力。

尽管如此，施罗德的Bisseker补充道：“好消息是，与全球其他地区的银行业相比，欧洲银行的估值仍然存在折让，未来很可能出现进一步的估值收敛。”