主要观点 中央政治局会议、中美经贸谈判及美联储议息会议平稳落地，整体基本符合或略低于市场预期。近日市场小幅调整或已对此反应。短期扰动不改市场中期向好趋势，后续关注中报业绩兑现情况以及政策落地方向节奏。配置推荐三条主线：一是成长科技强者恒强，包括AI、机器人、军工。二是景气支撑或业绩超预期领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。三是政治局会议结构性政策超预期的服务消费，以及地产政策宽松带来估值修复机会。 市场观点：内外部重要事件平稳落地，市场仍将中期向好 市场热点1：如何看待中美谈判、美联储会议的变化？ 美联储不降息符合市场预期，对后续降息维持谨慎，可能对市场有一定扰动。美国关税谈判整体顺利，与主要经济体和贸易伙伴税率基本明确，相比之下中美关税谈判延期90天在整体谈判中节奏偏慢。整体上看，中美目前没有谈判破裂的风险，预计中美关税最终不超过25%概率更大。对A股而言，中美谈判、美联储议息会议均非市场核心矛盾，甚至并非是重要影响因素，因此对A股短期扰动或已反馈。 市场热点2：如何展望中央政治局会议后的国内政策？ 中央政治局会议总基调整体符合市场预期，宏观政策依然以延续、落实为主，未来将根据内外部形势变化确定是否加码，即会议提出的政策“灵活性预见性”要求。具体推测将表现在服务类消费、房地产、外贸、反内卷具体行业等领域，后续可继续关注政策落地情况。 行业配置：成长科技强者恒强，业绩支撑聚集共识 配置热点1：反内卷和房地产调整，后续如何看？ 本周反内卷题材和房地产跌幅居前，直接原因在于中央政治局会议中提法不及预期。后续行情研判，预计反内卷进入修整期、地产仍有望演绎阶段性行情。其中反内卷，相关行业包括钢铁、煤炭、有色、石化、建材等传统强周期行业，这类行业与成长科技的核心区别在于想象空间不足，需要景气提升硬支撑。而近一个月在反内卷上涨期间，行业景气度并未有效跟进，同时政治局会议并未直接提及反内卷，市场对政策期待降温，因此预计反内卷将进入修整期。此外地产方面，尽管政治局会议并未直接提及地产政策定调，但当前地产下行压力大，为防新一轮失速风险，预计近期仍有宽松政策出台，地产股也有望受此催化而继续阶段性修复。 配置热点2：逆势上涨的成长科技行情能否延续？ 本周成长科技板块逆势上涨，多个行业在周内创本轮新高。判断本轮科技行情是否结束，我们提出可跟踪观察5个预警要素是否全出现，包括估值百分位、行情中领涨行业的最大涨幅和持续时间、行情高位时涨幅最多个股的跳水平均次数及尾部加速跳水现象、行业扩散及大容量票补涨、交易拥挤度。根据过去数次成长行情的演绎过程来看，当上述5个预警要素均出现时，阶段性行情基本结束。截至8月1日，本轮行情的5个预警要素中，其中仍有行业扩散及大容量票补涨和交易拥挤度这两项条件尚不满足，因此预计本轮成长科技行情大概率仍将进一步演绎。 风险提示 经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；中美谈判不及预期或遭遇黑天鹅；美国经济衰退等。
