国内：政治局会议指明积极筹备“十五五”，7月PMI下行 1）中共中央政治局7月30日召开会议，7月会议重点为“努力完成全年经济社会发展目标任务，实现‘十四五’圆满收官”，政策重心转回对内。落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。推进重点行业产能治理，针对”反内卷”提出细化要求。2）7月生产活动整体回落，制造业PMI指数下行，仍处于收缩区间，非制造业PMI、综合PMI指数均回落。供给端边际转冷，新订单、新出口订单、生产指数均边际下行，上游价格指数回暖，主要原材料购进价格、出厂价格指数均回升。3）6月工业企业利润同比跌幅收窄，库存小幅回落。结构方面，公用事业工业企业利润占比逐渐提升。边际上，三大分项利润率均回升。4）交运高频指标方面，地铁客运量指数回升。5）工业生产腾落指数持平，从分项上看，甲醇、唐山高炉、山东地炼回升，纯碱、涤纶长丝、轮胎回落。6）国内政策跟踪：中共中央政治局召开会议；中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈；总理李强主持召开国务院常务会议；关于国债等债券利息收入增值税政策的公告发布。 国际：美国7月非农就业低于预期，前值大幅下修 1）俄乌冲突跟踪：俄外长认同美方关于须避免俄美发生直接军事对抗的观点；普京表示俄方在乌克兰问题上目标条件未变；特朗普与梅德韦杰夫爆发“口水战”。2）中东冲突跟踪：以军称多国向加沙空投援助；美中东问题特使访加沙；哈马斯称“已准备好”与相关方继续开展加沙停火谈判；以色列称不会在哈马斯交出武器及领导人离开加沙等条件上妥协。3）7月美国就业不及预期，失业率回升，新增非农就业人数7.3万人，低于预期（增11万人），前值大幅下修，5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人，7月劳动力供给和6月劳动力需求均下行，非农就业明显降温。7月FOMC会议如期不降息，鲍威尔表示，美联储尚未就9月利率做出任何决定，“将在下次议息会议前夕参考有关经济的信息”。 行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网 赛点2.0第三阶段攻坚战，市场破新高后，踏空资金加速进场，交易驱动下，市场短期走向过热，波动率将放大，注意稳扎稳打。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+，2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
