Amazon(AMZNUS) 　　看好理由 　　Amazon：CSP里上限最高的，分两块云和电商。1）目前从云行业角度来看，增长来自IaaS层，亚马逊份额全球最大（30%），规模效应最好所以Margin稳定提升；2）目前推理侧需求高，T2虽然效果一般，但T3已经在251Q完成送样，T3（台积电+Alchip)效果预计远好于T2，满足推理测需求；3）2Q业绩之后，AWSmargin短暂承压，另外retail业务，市场比较担忧美国关税问题，造成短期波动，但长期逻辑不变。 　　Alphabet(GOOGLUS) 　　Google:目前18-20xPE是上限，16x是底。1）AI+广告提升cpc,cpm定价权，带动主业；2）IaaS云规模上升，所以Margin在改善，预计年底20+%，带动整体bottomline；3）自研实力是CSP里最强的，Gmini2.5大模型最强，TPUv7实力在推理侧断层领先；目前股价upside较小，仍受AI+搜索压制Google估值。