最近，港股创新药涨的比较多，有很多人问：站在这个时间点往后看，$青侨阳光(P000385)$ 系列基金后面的投资思路是怎么样的？我们也简单梳理了下看法。
基于对医药行业发展前景及覆盖公司业务本质的理解，青侨基金有四大看好的投资方向：国产创新药，国产创新械，国内的壁垒型业务标的和美股的前沿生科标的。这四类投资机会里面，国产创新药在过去一段时间里估值修复很强劲，但其他三类估值都不高。而且即使是在国产创新药这类标的里面，有些内生价值跳升快的，徽章级别的标的，还可以继续持有。
其他三类标的里面：
1）国产创新械（主要是高值耗材），估值还是偏低估的。其逻辑和创新药类似：前景很好，支撑创新药估值修复的出海和升级逻辑，创新械也都有，只是相对于创新药来说，慢一点。我们倾向于认为，国产创新药走过的估值修复路径，国产创新械会以“慢几拍”的速度同样走一遍。这可能需要一些时间和耐心。
2）美股生科，连跌近5年，跟之前“连跌4年”的港股国产创新药底部区间类似，非常低估。而且从基本面角度来说，很多美股生科公司的核心项目临床往前推进了一大截，积累了不少临床数据，其突出的临床价值在被逐渐验证的过程中。跟21年相比，确定性增高了很多，有些推进的比较靠前的项目在近2年内能获批上市。但它们普遍性的估值极低，这里面一定有系统性机会。仔细挑选到合适的标的很重要，择股是关键。
3）除此之外，在医药行业里面有一批稳健的壁垒型业务标的，它们的业务增速可能爆发性不强，但增长和盈利能力都很稳健，很多标的的估值在下轨或者下轨附近的下区间，还非常低估。
所以，四类投资机会里面，除了国产创新药估值偏高，其他三类都不高。
那现在医药行业还能投，或者说还能追高吗？
我们的看法：
第一个是“需要降低预期”。因为预期回报跟涨跌幅是反向的。前面几年跌太多了，所以，预期回报非常高；但是过去一年涨了这么多之后，预期回报一定是向历史均值靠拢的。现在可能是比历史均值稍微好一点的预期回报状态，没有之前那么高了。
第二个是“医药行业前景还是乐观的”。只要别觉得医药还是会像今年这么涨，那医药就还是乐观的。因为组合四类资产里面，其实除了国产创新药估值高了点，其他三类估值都还不错。
第三个是“看长期”。医药是一个容易出长牛的行业，牛去熊来，熊去牛来，一个个轮回中，医药行业本身还是在不断的往前往上发展的。好的公司也在不断发展，随着穿越牛熊，不断的新高。未来5年、10年，医药一定还有很多的5倍、10倍股，找出它们是关键。现在的估值状态对我们来说，肯定没有前几年好，但还不错。还是能找到很多很优秀、估值也不贵的公司。
当然，我们现在觉得美股生科很好，国产创新器械也不错，如果有一天，器械也涨了，美股也涨了，我们可能会退回来，去买一些低估壁垒型标的。
如果有一天，低估的壁垒也涨了，到那一天的时候，倘若确实也找不到特别好的公司，我们可能会停止新申购，降低仓位，增加防御板块的权重，等待下一波大的机会。
至于市场具体怎么走，我们不知道。当下能做到的是做好自己，市场不管怎么走，都理性决策，坦然接受。
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