7月中国股市表现平稳，主要股指普遍上涨，医疗健康板块表现尤为突出。地缘政治风险的缓和提振了市场乐观情绪，A股反弹显著，海外中资股亦持续上行。展望后市，盈利增长将取代估值成为关键驱动因素，特别是在港股市场。鉴于部分行业估值已修复，未来增长空间可能受限。文章建议关注不受关税影响、与经济周期关联度较低，并能受益于AI发展的行业与个股。短期内，港股市场预计以结构性行情为主，行业轮动加快，需警惕半年报业绩发布可能带来的回调风险。投资策略上，建议关注“反内卷”主线，这有望改善相关行业的供需关系、企业盈利及市场表现，传统周期性行业及部分新兴产业有望受益。浦银国际调整了股票组合，看好腾讯、阿里巴巴等10只个股的未来表现。

📈 7月中国股市整体上扬，地缘政治风险缓和提振市场情绪，医疗健康板块领涨，A股及海外中资股均录得上涨。

💰 港股估值修复显著，未来上涨空间将更多依赖企业盈利增长。文章指出，港股盈利增速预期偏低，需关注不受关税影响、与经济周期关联度低且能受益于AI发展的行业和个股。

🔄 预计港股市场短期将以结构性行情为主，行业轮动加快。若半年报业绩不及预期，可能引发回调，资金或流向科技（AI产业链）等估值较低、业绩有望超预期的板块。

💡 投资策略建议关注“反内卷”主线，有望改善供需、盈利和市场表现。传统周期性行业（如钢铁、化工）和部分新兴产业（如新能源汽车、光伏）有望受益于规范竞争。

🚀 浦银国际调整了股票组合，新增台积电和再鼎医药，移出信达生物和华虹半导体，看好腾讯、阿里巴巴等10只个股在中期内的相对表现。

　　地缘政治风险明显缓和，7月主要中国股指波动上行。截至7月30日，7月MSCI中国指数上涨7.3%，纳斯达克金龙中概股指数上涨2.7%，恒生指数上涨4.6%，上证综合指数上涨4.6%。医疗健康板块持续领涨。由于外部风险缓和，市场乐观情绪升温，A股反弹明显，海外中资股（港股+中概股）继续上涨。 　　盈利将取代估值成为关键驱动力。随着大盘屡创新高，港股估值已大幅修复，进一步扩张空间可能较为有限。后续的上涨空间将更多依赖于企业盈利的增长。然而，港股恒生指数今明两年盈利增速预期偏低，关税政策的影响将逐步体现在基本面中，叠加上半年国内经济韧性较强，或削弱短期政策预期。因此，我们需要发掘那些不受关税波及、与经济周期关联度较低，且能借助AI发展获得较强盈利增长动力的行业和个股，才能获得更好的回报。 　　短期来看，预计港股市场将以结构性行情为主。我们预计接下来行业轮动将会加快。半年报业绩公布期已经开启，目前市场参与者对企业业绩的预期较高，即便业绩符合市场一致性预期甚至小幅超预期，可能仍不能满足部分机构投资者对企业业绩的较高期待，市场不排除出现回调。如果出现这样的情况，我们预计资金将会从拥挤度较高的新消费、创新药和银行等板块，往拥挤度较低、估值偏低、业绩有望超预期的板块轮动，比如科技板块（AI产业链相关）。然而，如果市场情绪维持高涨、流动性较为充裕，即便拥挤度较高的这些板块因为资金流出而出现回调，也不影响港股大盘中期向好。 　　投资策略主题：关注“反内卷”主线。我们预计本轮“反内卷”政策有望带动相关行业的供需关系、企业盈利以及市场表现等多方面改善，那些处于供给出清前期的行业或具有更大的改善空间。随着短期限产转向长期产能削减，钢铁、水泥、有色金属、铝业、化工、生猪养殖等传统周期性行业有望迎来估值修复和盈利改善。而部分新兴产业有望受益于规范竞争，缓解同质化和无序化竞争问题，提升产出效率，比如新能源汽车、互联网电商、锂电、光伏等。我们梳理出有望受益于本轮“反内卷”政策的11个行业中的46个龙头公司供大家参考。 　　浦银国际重点关注股票组合：加入台积电和再鼎医药，移出信达生物和华虹半导体。自上次更新至今，组合上涨7%，跑赢MSCI中国指数、恒生科技指数和中概股指数。期间，信达生物、华虹半导体、百济神州的表现相对较好，但禾赛科技和泡泡玛特表现相对较弱。目前，组合包含腾讯、阿里巴巴、零跑汽车、舜宇光学、瑞幸咖啡等10只股票，预计这些个股有望在未来6至12个月内获得较强的相对表现。 　　投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。