本次美联储议息会议如期将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%，虽然会议提及经济降温因素且有委员主张降息，但鲍威尔并未明确未来降息路径。会议整体信号偏中性，导致市场对9月份降息的隐含概率下降。会后，主要资产波动不大，但在鲍威尔发布会后，市场降息预期有所回撤，美股、比特币转跌，美债、黄金跌幅扩大，美元则大幅上涨。文章分析了会前市场对9月降息的关注，指出美国经济数据韧性尚存，消费和核心商品通胀有上行迹象，劳动力市场有所降温，但经济增长仍受净出口波动影响，滞胀担忧未完全解除。同时，关税政策的明朗化提振了市场风险偏好。文章还关注了美联储内部关于降息的分歧以及市场对美联储独立性的看法。

美联储在本次议息会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%，符合市场预期。会议声明整体偏中性，虽然提及经济降温因素，但并未给出明确的未来降息路径指引，这使得市场对9月份降息的隐含概率有所下降。

美国经济数据显示出一定的韧性，6月核心零售环比增长超出预期，显示消费仍有动能。然而，核心商品分项通胀较快上行，且劳动力市场出现降温迹象，如职位空缺数据低于预期，这使得对美国经济的滞胀担忧并未完全消除，尽管二季度GDP预计将从一季度收缩中恢复。

经贸不确定性的缓解，特别是美日、美欧达成初步关税协议以及中美经贸会谈的进展，有助于缓解关税对通胀和经济增长的担忧，并提振了市场风险偏好。尽管特朗普多次施压降息，但市场认为美联储独立性短期受冲击的可能性较小。

会议的焦点之一在于美联储是否会提供更多关于降息路径的指引，以及美联储内部的分歧是否会加剧市场对年内降息的不确定性。部分美联储官员明确主张降息，他们的立场可能影响未来政策走向。

　　事件：货币政策方面，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%。总的来看，此次议息会议虽然强调了经济有降温因素，同时也有两位委员表示应该立即降息展示对于按兵不动的分歧，但是鲍威尔并未明确地给出未来降息路径的指引。总的来看，议息会议传递的信号较预期而言相对中性，会议后9月份降息的隐含概率下降。美联储决议公布后，各主要资产波动不大。在鲍威尔的新闻发布会后，市场的降息预期有所回撤，美股、比特币盘中转跌，美债、黄金跌幅扩大，美元大涨。 　　点评： 　　一、会前关注点：9月降息的序幕？ 　　在6月份的议息会议上，美联储决定将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%，符合市场预期。美联储延续观望态度，会议声明偏中性，指出了滞胀风险有所降低，但同时传递降息门槛更高的信号。目前CMEFedWatch数据显示7月议息会议大概率维持利率不变。 　　自上次议息会议以来，美国经济数据总体保持韧性，部分指标出现拐点迹象。消费方面，6月核心零售环比增长0.5%，超出市场预期，显示消费仍有动能。通胀方面，关税对通胀的影响初现端倪，6月核心CPI同比2.9%，虽然总体低于预期，但核心商品分项的通胀上行较快。劳动力市场出现降温，6月JOLTS数据显示职位空缺743.7万人，低于市场预期的750万人，受私营部门招聘率影响，总招聘率下降至0.1个百分点至3.3%。增长方面，尽管市场预期Q2GDP将从Q1的收缩中恢复，但主要受净出口项目的大幅波动所致，难以完全解除对美国经济的滞胀担忧。 　　7月以来，美国和主要经济体的关税政策逐渐明朗，美日、美欧先后达成15%关税税率的初步协议。根据中美斯德哥尔摩经贸会谈公布信息，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。总体上伴随经贸不确定性缓解，市场风险偏好维持修复态势。美联储方面，特朗普多次施压降息，短期市场暂仍交易美联储独立性受冲击为小概率事件。针对本次会议，我们认为有两方面焦点值得关注。首先，在维持利率不变的情况下，是否给出更多降息路径的指引。市场普遍预期本次会议将保持利率不变，目前的经济数据给予美联储按兵不动的空间，预计鲍威尔仍将采取观望态度，增量信息或来自于是否出现“关税带来通胀担忧”和“经济增长有所放缓”等类似措辞；其次，6月议息会上美联储内部意见已现分歧，美联储理事沃勒和鲍曼明确主张降息，关注两人是否针对利率不变投出反对票，这将加剧市场对年内降息预期的不确定性。