大类资产跟踪 利率债上涨。在国内反内卷定调不及预期、美联储发言较为鹰派、中方约谈英伟达等消息下，今日行情以股跌债涨展开。但考虑到政治局会议对中美贸易谈判较为积极的定调，且股指并未有明显的头部形态出现，我们维持大方向上股涨债跌的判断。后续展望：股市大盘突破，债市预计震荡下跌后，高位震荡。 股票市场：A股：短期调整不改中长期上涨趋势，做多看好技术位支撑，3480点是本轮大量成交的起涨点，支撑力度较强，可作为多头的技术支撑参考位。在国内反内卷定调不及预期、美联储发言较为鹰派、中方约谈英伟达等消息下，今日A股大幅调整，但目前看中长期的上涨趋势并未打破。一是7月的政治局会议对海外风险的定调较4月份更为乐观，中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件。二是今日指数下行并没有伴随期权市场波动率的放大，这意味着期权市场交易者定价仍预期未来走势将以震荡的方式展开，且技术层面各大股指并没有出现明显的头部形态，即使这里是顶部，直接下行的概率也并不高。昨日我们曾强调A股融资盘成交占比来到了10%这一高水位成交区间，表明了短期投机情绪有些过热。预计此轮调整将伴随着融资盘的退潮，并在此之后重新开始新一轮上涨。美股：无惧美联储鹰派发言，强健的经济基本面喝企业盈利支撑美股再创新高。昨日美联储的鹰派发言造成美股短线下跌，但目前期货市场已经再创新高，这离不开美国强劲的基本面，这与我们在《周而复始》中预期的美国例外论将回归相一致。在《周而复始》中，我们预期贸易战将于三季度尘埃落定，并指出日本参议院选举将是谈判的窗口期。在日本参议院选举结束的2日后，日美贸易协议达成。此后，7月27日美欧贸易协议达成。至此美国与主要经济体基本达成贸易协议，这使得其余中小经济体更易妥协。预计贸易协议将短期继续推升风险偏好，并在未来逐步退出交易者视野。通胀和就业是市场关注另外两个焦点。从通胀来看，美联储褐皮书和最近数据更指向未来几个月通胀有上行压力，但整体幅度温和。从就业来看，高频的初请失业金数据连续下行，就业市场表现良好。但在政治压力和通胀温和的背景下，预计美联储将在9月降息，但全年预计仅降息一次。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1956，较前一日收盘上涨22个基点。美元走强与我们此前预期相一致。目前市场正在定价我们此前提及的贸易协定达成后，市场进行利多出尽的交易，并回归交易经济体之间基本面的差异的逻辑。考虑到美国的货币政策空间最为充足，基本面依旧强劲，继续看空美元没有性价比，反而做多美元的交易应纳入投资者的视野当中。 商品市场：文华商品指数大幅收跌，此前我们提起昨日价波背离的现象，代表了市场后续定价震荡走势。考虑到短期反内卷板块波动率上涨幅度过大，后续需要时间来消化，预计短期商品行情震荡偏弱，但下跌空间有限，此后商品的上行将以进二退一的方式为主。国内定价的品种仍处于历史低位，没有做空性价比，7月10是本轮行情的起涨点，也是突破点，建议以7月10日低点为参考，逢低做多。 重要政策及要闻 国内：1）国家发改委：扎实维护粮食、能源、产业链供应链等重点领域安全。2）国家发改委：纵深推进全国统一大市场建设破除“内卷式”竞争。3）国常会部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。4）国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。5）商务部：中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。6）国家统计局：7月份制造业PMI为49.3%。 国外：1）特朗普表示：鲍威尔不配担任美联储主席。2）特朗普称与韩国达成贸易协议，将对韩征收15%关税。3）特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税4）美股企业业绩亮眼，Meta、微软盘前分别上涨12%和9%。 交易策略 债券市场：震荡下行。 A股市场：短期融资盘可能面临调整，但慢牛不改。看好3480点附近支撑，逢低做多。 美股市场：积极做多。 外汇市场：战略做多美元。 商品市场：逢低做多，看好7月10日低点支撑，预计后续将进二退一震荡上行。 风险提示 1.贸易战加剧 2.地缘风险加剧 3.欧洲主权信用风险爆发
