基本内容 1、量子计算：产业迎关键拐点，从实验室研发向专用量子计算机应用过渡 随着量子纠错技术的持续优化和生态体系的不断完善，量子计算有望迎来规模化应用的黄金期。市场规模看，2024年全球量子计算产业规模突破50亿美元，预计2024-2030年CAGR达87.6%，约40%的量子计算企业有望在2025年实现25%以上的营收增长；技术层面看，量子计算核心技术指标持续提升，量子比特数量已达千比特级，门保真度突破99%，相干时间延长至毫秒级，超导路线凭借可扩展性优势占据主导地位，商业化潜力有望率先释放；应用层面看，D-WAVE等企业在金融建模、药物研发等细分领域已实现商业化突破，金融、能源、物流领域或将成为量子计算最主要的应用场景，潜在市场价值可能超两千亿美元。 2、行业龙头：D-WAVE开启产品迭代与商业模式升维新周期，25Q1业绩亮眼 Advantage系列量子计算机成为D-WAVE新增长极，公司最新业绩表现进一步验证了量子计算的商业化前景。作为全球首家量子计算机商业供应商，D-WAVE通过六代产品迭代形成技术领先优势，逐步成长为量子计算领域领军企业。业务布局方面，公司以量子退火系统Advantage和量子云服务Leap™为核心，是业内少数实现规模化商用且具备实际收入能力的量子计算企业。财务表现方面，受益于首台Advantage量子计算系统的销售贡献，公司2025Q1营收同比增长509%至1500万美元，毛利率提升至92.5%，亏损大幅收窄，开始展现出成熟的商业化能力，公司在手及潜在的量子计算系统订单也有望陆续落地。随着量子计算从科研工具加速向生产力工具转化，D-WAVE或成为全球量子产业的核心受益者。 3、核心竞争力：量子退火算法+生态型优势云服务+高性能专用量子计算机 D-WAVE已在量子计算领域构建了涵盖优化算法、云服务平台和硬件系统的全栈式技术体系，基于量子计算机性能的持续提升，配合算法优化和应用生态的协同发展，公司有望在未来持续巩固其市场优势地位。1）量子算法：量子退火算法作为D-WAVE采用的成熟解决方案，对环境噪声敏感度相对较低，可以借助量子隧穿效应高效规避局部最优解，在物流、金融等领域的优化问题中展现独特价值；2）云服务平台：Leap™量子云服务平台集成量子计算资源和混合求解器，支持百万级变量的复杂问题处理，具备可用性强、安全性高、兼容性好等多重优势，成为企业客户探索量子优势的重要工具；3）量子计算机：Advantage系列专用量子计算机实现量产突破，凭借迭代升级的硬件性能，在特定优化任务中展现超越经典计算机的潜力，虽为专用架构无法执行通用量子计算任务，但在离散优化问题领域具备独特优势，可以更快满足客户量子计算资源本地化部署诉求。 投资建议 量子计算产业已步入商业化落地的关键阶段，产业链生态有望全面受益。随着量子比特稳定性、系统可扩展性和纠错能力等核心技术持续突破，专用量子计算领域已显现明确的商业化前景，量子计算产业有望加速发展。建议重点布局两大核心赛道：1）量子计算上游设备的国产化替代机遇，特别是稀释制冷机等核心关键设备；2）已建立成熟商业化模式的行业龙头企业，尤其是具备核心技术壁垒且业绩持续兑现的优质标的。 风险提示 1）技术进展不及预期；2）技术路线竞争加剧；3）行业监管存在不确定性。
