中共中央政治局7月30日召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 弱化增量预期，强调落实和细化。1）在宏观形势的判断上，本次会议肯定了开年以来国内经济的表现，指出“我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效”，同时也指出“经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头”。2）宏观政策定调上，延续了去年12月以来“稳中求进”的总基调，同时重点强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”；相较此前“实施更加积极有为的宏观政策”，本次会议对宏观政策的定调为“持续发力、适时加力”，财政货币政策上，“要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”，目标上要“努力完成全年经济社会发展目标任务，实现‘十四五’圆满收官”。相较4月末“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的表述，本次会议弱化增量预期，更强调落实和细化。 释放消费潜力，治理无序竞争。政策发力的具体方向上，1）提振消费释放内需潜力仍为首要任务。本次会议再次提出“在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”。2）创新产业的发展上，本次会议特别提到“加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业”。3）此前备受关注的“反内卷”相关政策，本次会议基调上与7月1日中央财经委第六次会议的表态相一致，具体措辞上，将“依法依规治理企业低价无序竞争”，变为“依法依规治理企业无序竞争”，“推动落后产能有序退出”改为“推进重点行业产能治理”。这意味着“反内卷”在手段上或将更为市场化，覆盖的范围上也注重重点行业并非全部行业，避免“运动式”去产能以及价格的过快上行，但方向上仍将持续推进。4）资本市场方面，本次会议强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，我们预计未来一段时间吸引更多增量资金入市以及推动科创企业上市仍将成为未来一段时间资本市场政策主要发力方向。 以稳为主，关注政策落实和节奏。总体来看，本次会议对于开年以来国内经济及资本市场的表现评价相对积极。相较4月末会议，本次会议更加强调存量政策的落地，方向上“持续发力”，节奏上“适时加力”，并“落实落细”。服务消费、“两重”项目落地及“重点行业产能治理”为下半年宏观政策的三个主要方向。“稳中求进”定调下，意味着政策目标虽不追求经济过快上行，但在基本面面临短期下行压力之时仍将提供有力支撑。 估值强支撑盈利弱修复，市场中枢逐级抬升，短期或存阶段性预期兑现风险。我们认为，本次政治局会议后，市场短期政策预期或迎来阶段性落地，市场短期上行动能趋缓但下行风险可控。6月下旬以来，市场在资金面及情绪的支撑下突破二季度震荡平台并加速上行。“反内卷”政策及雅下水电站等信息催化下，市场对于内需预期加速修复。当前市场情绪已经修复至年内高点并接近去年10月高点水平，在7月政治局会议“稳中求进”的政策定调下，市场短期或面临一定程度的预期兑现行情，但资金面支撑及基本面弱修复的背景下，市场下行风险可控，节奏上或进二退一，中枢逐级抬升。配置方向上，盈利因子有望得到修复，科技与消费仍是下半年两大配置主线。 风险提示：政策落地超预期，全球衰退风险超预期。
