当前资本市场对辅助生育行业的认知存在显著预期差，主要体现在政策效果、市场空间和受益环节三个维度。政策面上，尽管2025年全国31个省份及新疆生产建设兵团已全面将辅助生殖技术纳入医保覆盖范围，2024年1-9月累计报销103.13万人次，基金支付19.57亿元，但市场普遍高估了短期政策刺激效果，却低估了长期渗透率提升潜力。中银国际对锦欣生殖的研报指出，辅助生殖纳入医保报销对业务的积极影响迄今仍有限，公司甚至因中国辅助生殖业务前景不明朗而未提供2025年增长指引。这种政策落地与业绩兑现之间的构成了核