主要观点： 重要会议 7月30日，中共中央政治局召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 深远虑：“十五五”时期将推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破 会议明确了“十五五”时期的总体基调。会议指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，要在激烈国际竞争中赢得战略主动，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破……推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展。对此，会议强调“要保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变”。我们认为，“事关中国式现代化全局的战略任务”核心是综合国力的提升，具体大致可表现为：经济领域经济总体量与美国差距不断缩小、推动新质生产力成为经济社会发展的主要动力；政治领域持续完善党的领导制度体系、发展全过程人民民主；军事领域统筹发展与安全、继续深化国防和军队改革；外交领域践行多边主义、反对霸权主义、参与全球治理体系改革、提升国际规则制定话语权；社会领域围绕“以人为本”和“共同富裕”推进基本公共服务均等化、健全共建共治共享的社会治理制度等等。 无近忧：下半年政策将坚持底线思维，增强灵活性预见性 重点关注政策的“灵活性预见性”。从外部看，中美经贸谈判继续释放积极信号。7月28-29日斯德哥尔摩举行新一轮经贸会谈中，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。从内部看，上半年GDP增速为5.3%，高于全年目标0.3个百分点，消费品“以旧换新”等宏观政策落地见效，短期内政策加码的迫切性不强。对此，会议对下半年政策定调为“增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头”，指出“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”、“落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”，强调“宏观政策要持续发力、适时加力”，表明当前政策依然以延续、落实为主、未来根据内外部形势变化确定是否加码，这也是政策灵活性预见性的要求，具体推测将表现在服务类消费、房地产和外贸等领域。 促消费政策符合预期，反内卷和托底地产略低于预期。第一，关注服务消费相关的具体政策举措落地。会议明确要求”在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”，将服务消费提到和商品消费对等的位置，下半年可重点关注相关具体举措。第二，会议虽没有直接明确“反内卷”三个字，看似低于预期，但全文与反内卷相关的表述实则很多，例如“推动市场竞争秩序持续优化“、”依法依规治理企业无序竞争“、”推进重点行业产能治理“、”规范地方招商引资行为”等等，均剑指反内卷，而且最后还专门强调“企业家要勇立潮头，以优质产品和服务赢得市场竞争主动”。因此我们依旧坚持先前观点，反内卷在宏观政策中的地位很重要，可肩比“促消费”，但决不能简单的等同于“去产能”，因此从来也不是短而促的政策脉冲，而是久久为功的持续发力，而且反内卷一定是在尊重市场经济规律、尊重充分市场化竞争基础上的再发力，后续具体可关注新能源汽车、光伏等行业。③在防范化解风险领域，会议并未提及房地产调控政策优化，推测可能原因在于：一方面与刚召开了中央城市工作会议有关，另一方面未来地产托底政策可能会体现在“增强灵活性预见性”之中。 A股有望平稳过渡，后续关注中美谈判、业绩持续修复等方向A股平稳过渡，后续关注中美谈判、业绩持续修复等方向。本次会议延续了先前的政策基调，在外部风险缓释、内部经济数据较好的背景下，政策保持较强定力，下半年将继续以结构性举措发力，且重点关注政策灵活性预见性发力方向。A股将继续围绕成长科技方向布局以及结合中报业绩寻找行业景气方向，此外关注与“十五五”规划的产业政策预期相关方向。 风险提示 对政策解读存在偏差；中美经贸关系再度恶化；市场学习效应超预期。
