大类资产跟踪 利率债上涨。在海外不确定性较高以及短期涨幅较大的背景下，今日行情以股涨债跌展开，但目前中美谈判有序推进，稳增长反内卷的政策逐步落地，上涨的基础没有改变，且交易情绪面还未出现明显过热的态势，技术面也未有明显的空头形态。我们维持大方向上股涨债跌后续将持续的判断。后续展望：股市大盘突破，债市预计震荡下跌后，高位震荡。 股票市场：前期涨幅过大的板块今日大幅下跌，在外围风险这几日确定性不明的背景下，融资盘交易过热的热门概念可能迎来调整，但中美贸易谈判稳步推进，国内稳增长反内卷的政策逐步落地，政治局会议定调了财政货币双宽的基调。大的上涨趋势没有改变，股市波动率仍在低位，短期调整后预计将重新挑战新高。从海外的风险来看，一是特朗普威胁购买俄罗斯石油或将面临高额关税；二是FOMC会议召开在即，9月降息是否给予话语窗口需重点观察；三是非农数据即将出台，将对市场带来短线波动。在海外风险确定性未明确的背景下，A股融资盘成交占比来到了10%这一高水位成交区间，表明了短期投机情绪有些过热。但正如我们在《破云》中所述，贸易谈判三季度尘埃落定仍是大概率时间，且关税对通胀影响温和加上政治压力，美联储给予9月降息话语窗口的概率较大。高频数据显示美国就业并不差，非农数据只要不是过差，对市场的影响都是极短期的。因此预计在短期的调整后，A股将重新恢复上行趋势，挑战去年10月8日的高点。美股：贸易战如期尘埃落定，风险偏好和盈利预期上行将使得美股再创新高。在《周而复始》中，我们预期贸易战将于三季度尘埃落定，并指出日本参议院选举将是谈判的窗口期。在日本参议院选举结束的2日后，日美贸易协议达成。此后，7月27日美欧贸易协议达成。至此美国与主要经济体基本达成贸易协议，这使得其余中小经济体更易妥协。预计贸易协议将短期继续推升风险偏好，并在未来逐步退出交易者视野。通胀和就业是市场关注另外两个焦点。从通胀来看，美联储褐皮书和最近数据更指向未来几个月通胀有上行压力，但整体幅度温和。从就业来看，高频的初请失业金数据连续下行，就业市场表现良好。但在政治压力和通胀温和的背景下，预计美联储将在9月降息，但全年预计仅降息一次。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1802，较前一日收盘上涨33个基点。离岸人民币最近有走弱的迹象，结合欧元和日元的走势来看，这可能与贸易协定达成后，市场进行利多出尽的交易，并回归交易经济体之间基本面的差异。考虑到美国的货币政策空间最为充足，基本面依旧强劲，继续看空美元没有性价比，反而做多美元的交易应纳入投资者的视野当中。 商品市场：文华商品指数上涨0.83%，今日文华商品指数探底回升，
