理财产品存续规模重回30万亿元。
随着中国银行业理财市场半年报告的公布，目前市场的存款、债基、货基、理财的最新变化都浮出水面，市场上的资金流向如何变化？
从规模来看，2025年上半年理财规模增长0.72万亿元至30.67万亿元，同比少增1.0万亿元，规模同比增速从去年底的11.75%下降至今年6月的7.53%。
2025年上半年存款增加17.92万亿元，相比去年同期的11.45万亿元同比多增6.47万亿元，规模同比增速从去年底的6.33%续升至今年6月的8.27%。
以中基协的数据为口径，货币基金上半年规模增长0.62万亿元至14.23万亿元，规模同比增速从去年底的20.68%骤降至今年6月的7.92%。
债券基金上半年规模增长0.44万亿元至7.29万亿元，规模同比增速从去年底的28.77%锐减至5.78%。
股票基金上半年规模增长0.28万亿元至4.73万亿元，混合基金上半年规模增长0.18万亿元至3.69万亿元。
从收益率变化角度来看，国盛证券统计发现，2025年上半年理财月度平均收益率进一步下降至2.12%，较去年底下降53bps。而今年上半年存款挂牌利率调降幅度在5bps-25bps之间，货币基金七日年化收益率均值也仅下降22bps。由此可见，理财收益下降幅度明显大于存款和货基，理财收益优势明显减弱。
理财资产端配置结构方面，上半年债券投资下降，存款和公募基金投资明显增加，上半年现金及银行存款投资增加0.5万亿元，公募基金投资规模增加0.45万亿元，债券投资规模下降0.27万亿元。
2025年上半年理财合计减持债券0.27万亿元，主要减持信用债和存单，增持利率债。
展望理财市场的下半年，国盛证券认为，2025年上半年理财合计减持债券0.27万亿元，主要减持信用债和存单，增持利率债。
首先，理财收益率或将进一步下行。随着底层资产债券收益率的下降，以及留存收益逐渐释放完毕，理财收益率可能趋势性下降。叠加此前配置的相对高收益资产逐步到期，理财收益率下行压力将更为明显。这可能导致理财相对于存款等产品优势进一步减弱。
其次，理财规模扩张或存在一定压力。随着理财产品收益率相对于存款的优势减弱，特别是现金管理类等更多投资短期资产的产品，相对于存款优势有限。这可能导致理财规模增长速度放缓。再次，理财净值波动可能会加大，但理财应对赎回的能力有所增强。
最后，高息资产更加稀缺，理财可能更加依靠交易和委托投资获取收益。
华源证券认为，低利率时代，25H1理财产品平均收益率走弱。理财产品年化收益率自23年上半年持续走低，25年上半年，理财产品平均年化收益率为2.12%，较24年全年收益率-0.53pct。根据普益标准，理财公司新发产品业绩比较基准持续走低，从24Q1的3.21%逐步降低至25Q2的2.56%，我们预计基准下限可能走向2.0%。
该团队认为25年下半年债市或没有趋势性行情。当前，我们阶段性看多债市，10Y国债可能重回1.65%左右。
