【华泰互联网】国内音乐流媒体优越性凸显，继续推荐 #Spotify Q2财报后下跌超10%，主要系ARPU增长受阻（受外汇波动和用户结构影响）、毛利率环比走弱（因外汇影响和增加播客投入）、美国市场付费用户数环比下滑。 #对比来看，国内头部音乐流媒体TME处于“涨价周期+毛利率提升”阶段，商业模式更稳健： 1）收入端：付费用户持续增长，SVIP拉动ARPU快速提升，涨价逻辑持续兑现 2）利润端：全面的产业链布局带来优秀的议价能力和利润空间，21年以来毛利率持续提升，盈利能力显著优于海外（毛利率：T