大类资产跟踪 利率债整体上行， 预计后续上行空间有限， 股涨债跌的大格局将延续。 稳增长反内卷的政策不断出台带来的通胀止跌的期待， 大方向上股涨债跌后续将持续。 后续展望： 股市大盘突破， 债市预计高位宽幅震荡。 股票市场： 流动性宽松和政策支持预计将支撑指数上破去年 10 月 8日高点。 随着中美贸易谈判预期向好的推进， 稳增长反内卷的政策不断出台， 指数伴随着成交量的温和放大进行进二退一式的上涨， 这与我们此前一个多月的预期相一致， 短期支撑上调至 3500 点。 各大板块百家争鸣， 目前主线有三： 一是政策上反内卷的方向， 虽然今日反内卷板块大幅调整， 但这在相关商品波动率大幅上行的背景下是可以预期的， 短期反内卷股票和商品可能进入震荡走势以消化过快上行的波动率， 但板块估值仍处于低位， 底部已经确立， 逢低做多是大方向的选择， 相关板块如光伏、生猪、 玻璃、 碳酸锂、 化工、 钢铁等皆可积极参与。 二是产业方面有重大转折的板块， 如固态电池、 创新药等。 三是高股息板块， 其中煤炭板块受益于反内卷， 而在没有全球衰退背景下油价较难跌破 40 美元， 也为能源类高股息提供足够的支撑， 银行保险等类债券板块受益于保险资金、 公募基金业绩目标改变的资金流入。 美股： 贸易战如期尘埃落定， 风险偏好和盈利预期上行将使得美股再创新高。 在《周而复始》 中， 我们预期贸易战将于三季度尘埃落定， 并指出日本参议院选举将是谈判的窗口期。 在日本参议院选举结束的 2 日后， 日美贸易协议达成。 此后， 7 月 27 日美欧贸易协议达成。 至此美国与主要经济体基本达成贸易协议， 这使得其余中小经济体更易妥协。 预计贸易协议将短期继续推升风险偏好， 并在未来逐步退出交易者视野。通胀和就业是市场关注另外两个焦点。从通胀来看，美联储褐皮书和最近数据更指向未来几个月通胀有上行压力， 但整体幅度温和。 从就业来看， 高频的初请失业金数据连续下行， 就业市场表现良好。但在政治压力和通胀温和的背景下， 预计美联储将在 9 月降息， 但全年预计仅降息一次。 外汇市场： 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1719， 较前一日收盘上涨 40 个基点。 离岸人民币最近有走弱的迹象， 结合欧元和日元的走势来看， 这可能与贸易协定达成后， 市场进行利多出尽的交易， 并回归交易经济体之间基本面的差异。 考虑到美国的货币政策空间最为充足， 基本面依旧强劲， 继续看空美元没有性价比， 反而做多美元的交易应纳入投资者的视野当中。 商品市场： 文华商品指数下跌-2.07%， 反内卷政策支持下， 文华商品指数突破上方压力是大概率时间， 建议逢低做多为主， 考虑到近期波动率涨幅巨大， 预计短期震荡可能性更大。 我们此前持续强调多个国内定价的品种历史低位， 没有做空性价比， 建议根据反内卷题材看好止损的背景下做多为主， 周五夜盘反内卷板块退潮， 在波动率升幅巨大的情况下， 退潮显得情理之中， 但大的上行趋势并未破坏， 做多仍是主旋律。 重要政策及要闻 国内： 1） 国家育儿补贴方案公布。 2） 造纸行业首封“反内卷” 倡议书发布。 3） 上海： 发放 6 亿元算力券 降低智能算力使用成本。国外： 1） 美国与欧盟达成 15%税率关税协议。 2） 胡塞武装升级海上封锁。 交易策略 债券市场： 震荡下行。 A 股市场： 多个指数突破震荡区间， 慢牛不改。 短线支撑上调至 3500点。 美股市场： 积极做多。 外汇市场： 战略做多美元。 商品市场： 逢低做多。 风险提示 1. 贸易战加剧 2. 地缘风险加剧 3. 欧洲主权信用风险爆发
