新近數據顯示，在特朗普政府的大規模減稅和支出法案生效提高了政府債務上限後，之前因債務上限束手束腳的美國財政部這個季度要放開手腳發債了。

美東時間7月28日週一，美國財政部公佈，目前預計，今年7月至9月的淨借款規模將達到1.007萬億美元。這一預期較4月公佈的預期規模5540億美元高出4500多億美元，相當於財政部將預期大幅上調將近82%。

財政部的三季度借款預期激增主要源於債務上限導致的扭曲。這一調整反映出，在本月初通過的「大漂亮」法案將債務上限提高5萬億美元后，美國政府正加速發債，補充財政部一般賬戶（TGA）的現金儲備。因爲今年上半年，爲避免觸及債務上限，財政部被迫削減發債規模，消耗自身存量現金滿足償付需求。

按慣例，財政部今年4月公佈的借款預期並未考慮債務上限的問題，當時假設6月末的現金餘額爲8500億美元，但實際僅爲4570億美元。這一3930億美元的現金餘額缺口成爲本輪借貸激增的主要推動因素。

財政部本週一還公佈，預計今年10月至12月、即四季度淨借貸額爲5900億美元，假設當季季末末的現金餘額回升到8500億美元。

債務上限解除推動發債激增

美國財政部此次調整主要源於債務上限限制的消除。今年前六個月，政府不得不大幅減少證券發行以避免觸及債務上限，導致現金儲備嚴重不足。

華爾街見聞曾提到，美國財政部的TGA用於存放稅收等政府收入和支付政府支出，通過維持適當的現金餘額確保聯邦政府的正常運作。在債務上限問題懸而未決的情況下，財政部通常會使用TGA的資金和超常規措施延遲潛在的違約，TGA餘額直接影響政府在達成新債務協議之前能夠繼續支付賬單的能力。

美國財政部本週一公佈，4月至6月的實際借貸僅650億美元，遠低於4月預估的二季度借款規模5140億美元。這其中4490億美元的差額主要是季末現金餘額更低和淨現金流更高造成。

Jefferies高級經濟學家Thomas Simons在報告中指出，財政部將主要通過短期國債借貸，將現金餘額恢復至足以應對一週市場中斷情況的水平。財政部已開始增加短期國債發行規模，以期在9月底達到8500億美元現金餘額目標。

關稅收入上升但企業稅收下滑

特朗普政府提高關稅的政策推高了海關收入。美國財政部的高官本週一告訴媒體，預計未來幾個月關稅收入將進一步增長。

不過該官員也表示，關稅稅率尚未完全確定，可能發生變化。總體而言，企業稅收入預計將下降，這在一定程度上抵消了關稅收入的增長。

兩週多以前，美國財政部公佈，6月錄得超過270億美元財政盈餘，爲2017年來首次6月實現盈餘。這主要得益於6月海關關稅收入約270億美元。在始於2024年10月的本財年，美國政府截至今年6月的關稅收入已達1130億美元，較去年同期增長86%，創單一財年曆史新高。

上週美國財長貝森特表示，關稅收入「數額巨大」，可能佔美國GDP的1%，未來十年關稅收入有望達到2.8萬億美元。

債務管理策略保持穩定

本週一發佈的借貸預估是季度再融資債務管理程序相關的首份美國財政部文件。

美國財政部將於當地時間本週三公佈未來幾個月的中長期國債標售計劃，交易商普遍預期發債計劃規模將保持不變，持平三個月前公佈的季度再融資水平。

剔除季度初現金餘額低於預期的影響，本季度借貸預估比4月公佈的預期規模高出600億美元，考慮到約250億美元的關稅收入增長，這一增幅尚屬合理範圍。

財政部的現金儲備補充計劃假設9月30日前不會再次觸及債務上限。市場將關注美東時間本週三上午發佈的全面再融資計劃聲明，了解債務增長的具體構成細節。

編輯/stephen