雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电工程）作为一项总投资1.2万亿元的超级工程，标志着中国清洁能源开发新阶段，并将重塑全球水电格局。该工程采用“截弯取直、隧洞引水”方式建设5座梯级电站，主要以电力外送为主。工程的顺利实施依赖于高原复杂地质基建能力和特高压输电能力，这解决了物理瓶颈并打通了“藏电外送”动脉。预计装机规模约6000万千瓦，年产清洁电力近3000亿度，将显著拉动特高压、高压主网架建设，并加速柔性直流输电技术（柔直）的应用。长期来看，特高压产业链配套企业将迎来长期利好和强劲的成长动能。国企与民企在特高压、高压技术上的协同攻坚，为能源跨域调配提供了“中国方案”。

🪨 **高原复杂地质基建挑战与盾构机应用**：雅下水电工程选址于高海拔、地质环境极为复杂的大拐弯峡谷，传统施工方式难以应对。盾构机以其“掘进+支护”一体化技术成为核心设备，其大规模应用将催生巨大的耗材市场和技术升级需求。具备相应技术优势及施工经验的行业头部企业有望在此轮工程建设中获得显著的市场红利。

⚡ **特高压输电能力需求与柔直技术加速渗透**：雅下水电工程预计年产清洁电力近3000亿度，远超单条特高压工程的输送能力，意味着需要多条直流外送工程支撑。这将显著拉动特高压、高压主网架建设。同时，考虑到长距离外送和当地多样化的可再生能源布局，柔性直流输电（柔直）技术的渗透率有望加速提升，为能源的高效、灵活输送提供保障。

🤝 **“中国方案”下的国企民企协同与赛晶科技的机遇**：中国通过特高压、高压技术为能源跨域调配提供了“中国方案”，其中国企负责核心设备国产化，民企填补关键技术空白。赛晶科技作为民企代表，在阳性饱和电抗器、电力电容器、大功率IGBT、柔直用直流支撑电容器等核心器件领域表现突出，其产品技术路径与雅下水电工程高度协同，已中标多个特高压工程订单。公司在柔直用直流支撑电容器的国产替代进程中发挥了重要作用，为自身业务打开了增长空间。

📈 **赛晶科技的成长前景与业绩展望**：随着特高压工程和雅下水电工程的持续推进，赛晶科技将受益于行业高景气度。公司近几年已显著受益于特高压工程，订单和交付量进入放量周期。管理层设定了2025年销售收入20亿人民币（同比增长25%）、归母净利润1.4亿元人民币（同比增长40%）的目标，预示着公司将延续收入和利润双升的趋势，有望抓住更多市场机遇，实现业绩的持续兑现和估值提升。

💡 **清洁能源外送与区域经济发展**：雅下水电工程不仅是中国清洁能源开发的重要里程碑，更是推动区域经济发展和能源结构优化的关键项目。通过“藏电外送”，将丰富的清洁能源输送到用电需求旺盛的地区，有助于缓解能源供需矛盾，促进经济可持续发展。同时，工程建设和运营将带动相关产业发展，创造就业机会，提升区域经济活力。

特高压产业链配套的核心玩家将受到长期利好。

近期，雅鲁藏布江下游水电工程（以下称“雅下水电工程”）正式开工，这项总投资达到1.2万亿元的超级工程，不仅标志着中国清洁能源开发迈入新阶段，更将重塑全球水电格局。

笔者了解到，雅下水电工程主要采取“截弯取直、隧洞引水”的开发方式，建设5座梯级电站，建成后，所生产的清洁电力将以外送消纳为主，兼顾本地自用需求。

基于上述背景，雅下水电工程能够顺利建设运营，将离不开两方面的核心技术：高原复杂地质条件下的基建能力以及特高压输电能力，这能够解决工程落地的物理瓶颈，打通“藏电外送”的能源动脉。可以预见，相关产业链将迎来需求高弹性增长，价值有望获重估。

万亿超级工程开工，诞生基建、特高压高景气度机会

具体来看，在基建能力上，雅下水电工程位于大拐弯峡谷，高海拔、恶劣的地质环境堪称全球水电工程中最复杂的区域，因此传统施工方式难以胜任，盾构机凭借其“掘进+支护”一体化技术，成为不可替代的核心设备，催生巨大的耗材市场与技术升级的刚性需求。基于技术壁垒和区域壁垒，具备相应技术优势及施工经验的行业头部有望享受到更多市场红利。

在特高压输电能力上，根据外交部驻印度大使馆署名介绍文章显示，雅下水电项目预计装机规模约6000万千瓦，每年可提供清洁、可再生、零碳电力近3000亿度。参考《2023年度全国可再生能源电力发展监测评价报告》，2023年平均单条直流特高压工程输送电量约300亿千瓦时，这意味着雅下水电工程预计需要多条直流外送工程支撑。

因此长期来看，特高压、高压等主网架建设得到显著拉动，进一步考虑到更高比例的长距离外送与当地布局多种可再生能源的情况，柔直技术的渗透率有望加速提升。特高压产业链配套的核心玩家将受到长期利好，释放强劲的成长动能。

国企民企技术攻坚，给出能源跨域调配“中国方案”

以特高压、高压技术为基础，给出能源跨域调配的“中国方案”，既依托国企实现核心设备国产化，亦通过民企填补关键技术空白。

其中民企代表如赛晶科技，其为输配电工程提供阳性饱和电抗器、电力电容器、大功率IGBT、柔直用直流支撑电容器等核心器件产品。据了解，赛晶科技去年交付了包括2023年启动的四个±800千伏特高压常规直流输电工程等，去年中标甘肃-浙江±800千伏特高压工程6.24亿元订单，技术路径与雅下水电工程高度协同。此外，公司去年交付了德国BorWin6海上风电等柔性直流项目。

回顾2024年初，赛晶科技的两款柔直用直流支撑电容器顺利通过国家级新产品技术鉴定，在关键设备依赖进口的背景下，公司推动了柔直工程中直流支撑电容器大规模国产替代的进程，也为自身打开相关业务的成长空间打下坚实的基础。

展望未来，随着特高压工程大量启动，叠加“雅下水电工程”开工建设，高景气度的机会将不断延续。而赛晶科技近几年显著受益于特高压工程，相关订单和交付进入到放量周期，未来有望抓住更多市场机遇，发展迎来再提速。同时柔性输电工程的启动还将带动公司的高价值新产品需求提升，共同驱动业绩高质量增长。

赛晶科技管理层表示，公司2025年销售收入目标20亿人民币，同比增长25%，归母净利润目标1.4亿元人民币，同比增长40%。这意味着受益于业务高速增长，赛晶科技将会延续收入和利润双升的趋势。

总的来说，赛晶科技是雅下水电工程开工建设，甚至长期落地运营的潜在受益者，可以期待未来能够斩获实质性订单。在较长一段时间内，赛晶科技的业绩有望持续兑现成长，从而持续驱动估值抬升。