全文摘要 1、市场短期判断与风险提示 ·6月脉冲行情验证：此前在6月底判断6月脉冲行情能延续至7月，这一判断已得到市场验证。自2024年底（去年底）起，人民币汇率与市场走势高度正相关，与历史相关性弱形成差异。自2020年起，美国进入通胀周期、中国进入通缩周期，中美CPI与PPI价差在20%-30%左右，基于购买力平价理论，人民币中期有较强升值逻辑。短期美国对华关税未降不影响中国出口数据，远期汇率有支撑，进而支撑市场。 ·美债超发流动性冲击：7月下旬至8月需警惕美债超发带来的美元流动性冲击。美国财