$微軟 (MSFT.US)$ 將於美東時間7月30日盤後發佈業績，機構預期2025Q4預計實現營收738.05億美元，同比增加14.03%；預期每股收益3.38美元，同比增加14.47%。
上一季度，微軟Azure業務增長超預期，導致業績發佈後的交易日股價上漲逾7%。繼上季度業績表現強勁之後，投資者情緒有所改善，推動微軟股價創歷史高點。上週五， $微軟 (MSFT.US)$ 盤中創歷史新高，最高觸及518.29美元；今年以來，微軟累計漲超22%，市值突破3.8萬億美元。
大摩稱，微軟有望從其廣泛的生成式人工智能投資和解決方案組合中獲得回報，這將爲其股價上漲和未來的持續增長提供支撐。展望本次業績，投資者將聚焦於智能雲業務的增長、資本支出、與OpenAI合作關係等。
雲業務高增速有望延續，單季資本支出或創新高
微軟智能雲業務
微軟智能雲業務包括服務器產品和雲服務（例如 Azure），以及企業和合作夥伴服務。微軟預計智能雲 (IC) 部門營收爲287.5億美元至290.5億美元，按固定匯率計算增長20%至22%。
其中，市場最關注的是雲服務Azure的增速。Azure作爲微軟核心增長引擎，大摩預計2025年第四季度按固定匯率計算將實現35%-36%的同比增長，2026財年第一季度增速指引爲34%-35%，與市場預期一致。
其增長動力來自三方面：
一是渠道夥伴反饋積極，雲遷移及AzureAI滲透加速。數據顯示，Q1微軟的Azure AI服務器處理的token數同比增超5倍，達到100萬億。而第二季度的領先數據表明，微軟的AI收入年化或達150億美元甚至更多，超過第一季度的年化130億美元。
二是AI服務器機架產量及AI算力提升，GB200 NVL72機架出貨量從2025年第一季度的1000台增至第二季度的6000台，緩解算力約束;
三是企業需求強勁，首席信息官(CIOs)對Azure的支出意向保持穩定。52%的首席信息官將應用負載部署於Azure，且未來3年仍將保持行業領先。
不過，一些分析師預期微軟azure雲部分未來營收會先升再降。這是因爲微軟未完成訂單（排期訂單）減少，產能也有所釋放，同時單價也在下降。預計未來幾個季度Azure增速或繼續放緩至30%的水平。
服務器產品方面，上一季度的收入同比下降了6%，這一趨勢在本季度可能還會繼續。由於非人工智能 IT 支出的壓力，本月晚些時候發佈的指導意見可能會給該業務帶來現實的考驗。
作爲微軟的基礎部分，該部門的收入增長率預計將保持在較低的兩位數百分比。因此前由於市場對Copilot的謹慎情緒，以及已知的微軟365因滲透率提升導致的席位增長放緩，市場對其預期較低。
數據顯示，微軟copilot使用者持續增加。截止今年一季度末，微軟的Github Copilot用戶超1500萬，同比增400%，而Copilot studio被23萬家企業使用，環比增130%。office的訂閱收入同比增16%，滲透率上升到17%~18%，且主要是大企業，付費意願強。
儘管投資者對Copilot的短期預期較低，但該工具仍是焦點：72%的CIO計劃未來12個月使用M365 Copilot，預計覆蓋31%的員工；3年內覆蓋比例有望提升至43%，而2024年第四季度時，這一比例的預期是從17%逐步提升至38%，當前預期在一定程度上彌補了此前的不足，但需持續驗證其投資回報率(ROI)以支撐增長。
個人計算業務方面，收入增長率預計僅爲個位數百分比。微軟的PC整合了Gemini，ChatGPT，deepseek等大模型，希望在硬件上突破。遊戲方面，動視暴雪，Xbox也在持續發力，但未來增速和絕對值如何需要打上問號。
市場普遍預測微軟單季度資本支出將創下177.1億美元的新高。由於本財季是微軟2025財年第四季度，微軟還將提供2026財年的資本支出指引。市場預計明年資本支出將達到1000億美元，其中GPU支出佔比將提升，佔服務器總支出的60%。
7月初，微軟宣佈了新一輪裁員計劃，預計將削減近4%的員工，爲公司今年內第二次大規模裁員。微軟的裁員行動反映出其在業務調整和成本控制方面的努力。
微軟與OpenAI合作關係受市場密切關注。投資者關注微軟是否限制對OpenAI的新增敞口、媒體報道的合同重新談判狀態，以及是否能進一步直接變現其對OpenAI的訓練投資和收入分成。相關信息或成爲業績電話會焦點。
歷次業績日股價如何表現？
當前，微軟的隱含變動爲±3.99%，表明期權市場押注其績後單日漲跌幅達3.99%；對比來看，微軟前4季度的績後平均股價變動爲±5.2%。
在過去12次業績發佈日中，微軟股價有7次下跌，業績日股價平均變動爲±4.5%。對於此次績後變動方向，期權波動率偏度數據顯示，本次市場略微傾向於看漲。
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編輯/jayden
