主要观点： 中央政治局会议、美联储议息会议及后续中美关税谈判等多个重要事件大概率在平稳中过渡甚至稳中向好，尤其若中美谈判结果超预期，叠加宏微观流动性充裕，市场中期持续向好的基础将进一步巩固。但中报在即，业绩面临检验，经济基本面尚不具备全面支撑基础，因此行业尤其个股分化将加剧。配置重视三条主线，一是成长科技强者恒强，包括AI、机器人、军工。二是景气支撑或业绩超预期领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。三是政治局会议结构性政策潜在超预期方向，包括服务消费和房地产。反内卷主题演绎热烈、预期较满，等待景气验证。 市场观点：坚定中期持续向好，但当前热烈情绪面临业绩考验 8月内平稳外缓和，若中美关税谈判结果超预期，将进一步夯实市场中期向好的基础，无需担心市场持续下行或调整风险。但中报业绩检验期临近，市场情绪能否如7月一般热烈还有待观察。7月末至8月迎来多个重要事件，平稳过渡概率大，因此市场中期向好态势不改。一是美国与其他国家关税谈判偏顺利，中美谈判当前预期向好概率大。二是预计中央政治局会议整体基调偏暖、符合预期，结构性政策存超预期可能，如整治“内卷式”竞争；促消费特别是服务消费；房地产政策优化；稳外贸等。三是美联储议息会议大概率按兵不动，但已在市场预期中。同时叠加宏微观流动性整体充裕。 经济基本面继续承压，出口维持偏高景气，内需有待进一步提振。中美经贸摩擦风险缓释，出口维持偏高景气，但服务消费、房地产等内需依然面临较大压力。预计7月社零同比5.1%左右，固投累计同比2.9%，其中制造业投资累计7.5%、基建投资4.8%、地产投资-11.5%，出口同比6.2%；7月CPI同比-0.3%、PPI同比-3%。 流动性合理充裕，信贷预计季节性放缓。反内卷带动通胀预期回升，股市赚钱效应上涨、债市赎回压力增大，使得利率上行，但这并非是基本面驱动，因此利率持续上行空间有限。在全年增长目标完成压力较小情况下，总量货币政策加码概率低，仍以结构性为主。预计8月流动性合理充裕，7月信贷季节性放缓概率较大。 行业配置：机会层出不穷，重点关注成长科技、业绩支撑和政策催化方向 7月市场稳步上涨，除银行略有下跌外其余行业普涨。其中反内卷主题强势领涨，业绩预告超预期CPO、PCB等涨幅靠前，政策预期带动下的房地产及医药涨幅居前。而红利类资产以及大宗消费品落后。展望8月，继续看好市场，各类机会层出不穷。配置思路上，市场整体风险偏好高。临近中报季，既需重视景气支撑或业绩兑现超预期的基本面机会，同时政治局会议召开在即，也要重视事件主题催化的估值性机会。具体而言，牛市预期氛围下，成长科技弹性最佳，是首要进攻方向。其次具备景气硬支撑或中报业绩超预期的方向，也具备确定性机会。再者重视政治局会议可能带来潜在催化下的主题机会，阶段性行情弹性高。反内卷主题机会近月反应强烈、热度较高、预期打满，可能需要等待景气的验证。可把握三条投资主线。第一条主线是强者恒强的高弹性成长科技，主要包括AI、算力、机器人、军工等。牛市已成市场共识，在此氛围下，成长科技将成为毫无争议首选，AI、机器人、军工等是本轮强势方向，强者恒强。从成长科技行情阶段性见顶必备5要素来，当前并不完全具备，仍有上涨空间。 第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期的领域，主要包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。其中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩预告亮眼。全球经贸形势、地缘政治甚至美元信用不确定性增强，各央行货币储备需求增加，同时中长期全球实际利率下行趋势仍在，贵金属价格仍将长期上涨。海外需求亮眼带动工程机械新一轮景气回升。出口需求持续强劲，摩托车销售维持高景气。农化制品量价改善。 第三条主线是政治局会议结构性政策有望超预期的服务消费和房地产。中央政治局会议召开在即，上半年经济显著高于全年增长目标，增量总量政策发力概率偏低，但内需压力仍然偏大，结构性政策可期。其中服务消费支持和房地产调控宽松概率最大。同时4月上旬市场反弹以来，服务消费滞涨明显，若出现催化剂，有望演绎阶段性强弹性，重点关注出行、养老、扶幼等。 风险提示 经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；中美谈判不及预期或遭遇黑天鹅等。
