经济事件：特朗普政府关税政策持续扩张，与日本达成协议将税率降至15%，并推进与欧盟谈判。欧洲央行暂停连续降息转向观望，日本因通胀回落重估加息可能。美国财长贝森特支持关税政策，批评美联储夸大通胀风险，称关税收入或达GDP的1%。国内方面，海南自贸港将启动封关运作，零关税商品税目比例将提升至74%。证监会明确七大任务，涵盖市场稳定、创业板改革及房企债券风险化解。财政数据显示上半年税收连续3月正增长，以旧换新补贴分批次下达。中美经贸磋商定于7月底在瑞典重启，双方将落实元首共识。 商品市场：（1）黄金：本周黄金震荡收跌。周初因地缘紧张及美联储降息预期，金价一度破 3400 美元；后美日等贸易协议缓和避险情绪，美元反弹，金价承压。中长期黄金仍处结构性牛市，需观望美联储议息及美欧贸易协议，宽松、购金等支撑上行。（2）原油：本周原油震荡收跌。OPEC + 及美国页岩油增产加剧供需忧虑，地缘风险暂缓，抵消库存大降等利好。中长期偏弱，供应过剩、需求增长预期降构成压力；地缘冲突等或短期推升油价。 债券市场：（1）美债：本周美债收益率整体下行。周初美欧关税谈判僵局引避险资金涌入；美国经济数据下滑加剧衰退忧虑。美联储降息预期推动中长期震荡下行，但通胀与财政赤字限制下行。（2）中债：本周中债收益率显著上行。央行逆回购净回笼叠加税期扰动推升资金价格；国内政策强化复苏预期，A股和商品上涨触发债基赎回。中长期或窄幅震荡，下行空间有限。短期股市强势或施压，但宽松基调未变提供支撑。 汇率市场：（1）美元指数：本周美元指数震荡收跌。美国6月成屋销售下降加剧滞胀担忧，特朗普施压美联储引发美元信用担忧，美日美欧关税协议推升美联储降息预期，削弱美元吸引力。中长期或入结构性下行，美联储9月降息、财政赤字及去美元化压制美元。（2）欧元兑美元：本周欧元兑美元震荡上行。特朗普施压美联储削弱美元信心，欧央行维持利率而美联储 9 月降息预期强化，利差收窄支撑欧元；欧美贸易谈判进展及欧元区 PMI 超预期缓解衰退担忧。中长期欧元或震荡偏强，美联储降息、欧央行暂停宽松将吸引资本，但欧元区增长弱于美国，需关注关税及经济。（3）美元兑日元：本周美元兑日元震荡下行。特朗普施压美联储、美国成屋销售下滑削弱美元；美日关税协议刺激日元，但日本对美投资 5500 亿美元限制升幅；日本政局不稳定风险推升避险支撑日元。中期或偏弱，美联储降息与日央行加息收窄利差利好日元；但日本对美投资及政局动荡或压制。 权益市场：得益于美日贸易协议落地，地缘风险缓释，日经225上涨 4.11%；国内1.2万亿世纪水电工程、证监会部署重点任务巩固市场回稳、海南自贸港封关等政策利好释放及中美经贸磋商等国际合作预期向好，上证指数上涨 1.67%；标普500上涨1.46%、纳指上涨1.02%，因美国7月服务业PMI超预期但特朗普施压美联储推迟降息及科技股AI投资回报疑虑压制纳指。 风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。
