本轮美股财报季显示出强劲势头，近八成公司营收超预期，创下四年来的最佳表现。利润率扩张范围更广，EPS修正比也达到三年新高，表明企业盈利能力普遍增强。美国市场表现尤为突出，EPS修正持续领先全球。美元走弱对冲了关税的负面影响，通讯和科技板块表现亮眼，而利率敏感板块则等待降息催化。企业活力普遍增强，人均收入创新高，资本开支上升，杠杆率下降，回购和股息增长，并购IPO活动温和回升，显示出稳健的经营态势。法兴银行对标普500指数持乐观态度，认为其仍有上涨空间，但需警惕潜在风险。

📈 **营收表现强劲，创四年新高**：本轮美股财报季中，高达79%的公司营收超出预期，这是近四年来最强劲的表现，显示出企业在当前经济环境下依然保持着良好的增长动能，营收端的惊喜成为本轮财报的一大亮点。

💡 **利润率扩张与EPS修正积极**：标普500指数的整体利润率持续攀升，即使剔除科技板块后依然如此。同时，EPS修正比达到1.4，为三年内最高，意味着盈利预期上调的次数远多于下调次数，这反映了企业盈利能力的普遍改善和市场对其未来表现的积极预期。

🇺🇸 **美国市场表现领先全球**：在过去10周，标普500的EPS修正持续领先全球市场，并且在过去五年中，有74%的时间跑赢了全球EPS。已公布的EPS数据也处于两年来的高位，显示出美国经济和企业盈利的相对优势。

🔗 **美元走弱对冲关税影响，企业活力提升**：美元的贬值对冲了部分关税带来的负面影响，为企业盈利提供了有利条件。同时，企业活力显著增强，人均收入创新高，资本开支占销售比上升，杠杆率降至低位，回购和股息增长，并购IPO活动回升，这些都表明企业经营稳健，具备内生增长动力。

📊 **行业与风格分化，关注利率敏感板块**：通讯和科技板块的EPS与营收均全线超预期，而材料和消费板块表现相对滞后。质量和动量风格领先，价值和小盘风格落后。利率敏感板块和风格仍处于落后状态，市场正等待美联储降息的催化剂。

迄今为止，美股已有30%的公司公布业绩，亮点总结如下：

1、四年来最强营收超预期

法兴（SocGen）统计显示，84%的企业每股盈利（EPS）超预期，79%营收超预期。过去几年盈利超预期主要靠利润率惊喜推动，但本轮财报中营收端惊喜创4年最强。

高盛表示，财报轻松跨越了季前设立的低门槛：60%的公司EPS超出一致预期1个标准差以上（历史均值48%），仅11%的公司EPS低于预期1个标准差以上（历史均值13%）。

2、市场理性依旧

业绩超预期股票相对跑赢0.9%，低于预期股票跑输1.5%，展现经典理性反应。

3、利润率扩张面更广

标普500整体利润率继续抬升，剔除科技板块后依旧如此（见封面图）。

4、三年最高EPS修正比

EPS修正比达1.4，为三年内最高，意味着每10次下调就有14次上调。

5、美国领跑

过去10周，标普500的EPS修正持续领先全球，5年内74%的时间跑赢全球EPS。相对欧洲等基准，已公布的EPS处于两年高位。

6、美元走弱对冲关税

美元贬值10%可带来4%的EPS正面贡献，而10%的关税税率则带来3%的负面冲击。贸易逆差改善与弱势美元政策可并行。

7、行业与风格分化

通讯与科技板块EPS与营收全线超预期；材料与消费板块落后。质量与动量风格领先；价值与小盘风格落后。

8、利率敏感板块与风格继续落后

等待美联储降息催化。

9、企业活力增强

标普500人均收入创新高；各板块资本开支/销售比上升；杠杆率降至2014年以来最低；回购规模12个月增长16%，股息增长6%；并购与IPO活动温和回升。企业信号显示经营稳健，尚未出现股市见顶恐慌。

10、法兴对标普500展望

全球财政政策转向后，名义增长结构性抬升的“大背景”依然成立。过去三个月标普500强劲回报印证了法兴对美国市场的乐观判断，信心危机只是短期现象。因此，标普500目前距离法兴2025年末目标仅剩“几个点”。然而，美联储牌尚未出尽，无论是曲线陡峭化还是美元进一步走弱，均带来上行风险。此外，美股情绪高峰体现在指数表现的“扩散”。展望未来，法兴预计标普500区间5500–6750，仅当突破7500时才需警惕泡沫风险。